报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换[3] - 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行[3] - 生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强[3] - 禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报[3] - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势[3] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势[3] - 超强厄尔尼诺或催化新一轮农产品上涨周期[1] 根据相关目录分别总结 生猪 - 行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振[1] - 8月28日生猪价格10.62元/kg，周环比-4.07%[1] - 7kg仔猪价格约141.67元/头，周环比-3.41%[1] - 短期属于猪肉消费淡季，供应充足，预计猪价底部震荡[18] - 中期行业母猪补栏保持理性，据农业部监测，2026Q2末全国能繁存栏已降至3780万头，较2026Q1末环比减少3.20%，相比一季度环比去化1.41%进一步加速，达正常保有量（3750万头）的100.8%[18] - 自繁自养利润为-93.87元/头，周环比-9.04%[13] - 外购仔猪利润为-143.84元/头，周环比+11.96%[13] - 猪粮比为4.62，周环比-4.15%[13] - 能繁母猪存栏（钢联样本）497.50万头，环比-0.62%，同比-5.64%[13] - 能繁母猪存栏（农业农村部）3780.00万头，环比-3.20%，同比-6.50%[13] - 样本企业能繁母猪淘汰量16.02万头，同比+42.61%[13] - 推荐公司：华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等[3] - 牧原股份投资评级优于大市，2026E EPS为0.61，2027E EPS为2.97[4] - 华统股份投资评级优于大市，2026E EPS为0.12，2027E EPS为0.09[4] 白鸡 - 供给小幅增加，关注中长期消费抬升[1] - 8月28日鸡苗价格2.57元/羽，周环比-16.83%[1] - 毛鸡价格6.44元/公斤，周环比-4.45%[1] - 短期旺季带动需求，但供应温和增加，鸡苗及毛鸡预计涨幅受限[32] - 中期受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张，国内供给侧预计保持温和增长，但考虑到需求侧有望随内需企稳改善，白羽肉鸡产业价格景气仍具备修复潜力[32] - 养殖利润为-1.64元/羽，周环比-187.72%[14] - 出苗量5992.69万羽，周环比+8.41%，同比+10.39%[14] - 祖代引种及自繁更新总量22.70万套，环比+39.26%，同比+105.06%[14] - 推荐公司：立华股份、益生股份、圣农发展等[3] 黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善[1] - 8月27日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.1/6.3/8.9元，周环比分别+2.0%/+10.5%/+1.1%[1] - 短期行业供给边际收紧，7月份出栏量环比-2.3%，随消费旺季临近，价格预计偏强运行[38] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，截至2026年7月末在产父母代存栏环比-0.4%，同比-2.5%，产能处于历史底部区间[38] - 黄鸡作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益于内需改善[38] 鸡蛋 - 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大[1] - 8月28日鸡蛋主产区价格5.10元/斤，周环比-0.58%[1] - 短期供给出伏后预计增加，但中秋备货临近，价格预计延续高位震荡[46] - 中期在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或冲高回落[46] - 蛋鸡养殖利润为72.15元/只，周环比-3.59%[14] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行[2] - 8月28日国内育肥公牛出栏价为29.40元/kg，周环比+1.03%[2] - 牛肉市场价为69.00元/kg，周环比+1.92%[2] - 政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为3年[57] - 未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小，进口牛肉有望持续受到政策调控影响[57] - 受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25%[58] - 2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上[58] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速[58] - 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势[58] - 肉牛存栏103700头，环比-2.52%，同比-5.56%[14] - 推荐公司：现代牧业等[3] 原奶 - 奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点[2] - 8月20日国内主产区原奶均价为3.06元/kg，周度环比持平，同比+1.32%[2] - 现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化，且后续的产能去化会涉及到规模产能，原奶价格有望在迎来价格向上拐点[61][62] - 全球主要的大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格[62] - 海外价格的持续上涨有助于提升与2027年国内原奶价格的周期反转高度[62] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化[2] - 8月28日国内大豆现货价为4260.00元/吨，周环比持平[2] - 国内豆粕现货价为3238元/吨，周环比+2.27%[2] - 短期国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡[64] - 中长期预计巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化[64] - 大豆港口库存998.90万吨，环比+3.16%，同比+12.26%[15] - 豆粕近七日成交量147.43万吨，环比+87.26%，同比+35.86%[15] 玉米 - 底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩[2] - 8月28日国内玉米现货价2301元/吨，周环比+0.13%[2] - 短期深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强[71] - 中长期国内新季维持丰产，25/26年供需基本平衡，预计价格以稳为主[71] - 海外玉米期货盘面价格近期震荡走强，全球产需预期26/27年同比双增，但供需格局同比收紧，期末库存预计同比下降[71] - 全球玉米26/27年度期末库存预估为274.66百万吨，库销比20.76%[73] 橡胶 - 短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上[2] - 8月28日国内全乳胶山东市价为17900元/吨，周环比+1.42%[2] - 天然橡胶干胶社会库存114.20万吨，环比-1.01%，同比-10.08%[16] 白糖 - 短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动[15] - 广西南宁现货价5210.00元/吨，周环比+0.19%，同比-12.58%[15] - 中国白糖工业库存651.00万吨，同比+68.54%[15] 棕榈油 - 短期供需双弱，中长期关注政策支撑[16] - 国内均价9838.00元/吨，周环比-0.71%，同比+4.05%[16] - 国内棕榈油库存87.24万吨，环比+0.96%，同比+40.87%[16] 棉花 - 关注天气扰动，需求有望修复[16] - 国产棉新疆棉3128B价格18759.00元/吨，周环比+1.02%，同比+21.48%[16] - 纺纱厂即期利润为-2393.90元/吨，周环比-4.72%，同比-67.27%[16] 红枣 - 短期维持偏弱，关注新季驱动[17] - 特级红枣成交价广东9.00元/公斤，同比-23.08%[17] - 一级红枣成交价广东8.00元/公斤，同比-24.53%[17] 投资建议 - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物[3] - 牧业推荐：现代牧业等[3] - 生猪推荐：华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等[3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等[3] - 饲料推荐：海大集团[3] - 宠物推荐：乖宝宠物等[3]