行业投资评级 - 报告对农业行业给予“增持”评级 [6] 核心观点 - 超强厄尔尼诺将至，国内玉米大豆价格抬升，关注粮价底部抬升的景气机会 [2][3] - 法国引种再生变数，白鸡供给结构性缺口有望推升全产业链景气 [2][4] - 乳清蛋白涨价持续传导，关注微生物蛋白投产进度 [2][5] 种植板块 - 截至2026年9月11日，国内玉米现货价格2355元/吨，大豆现货价格4375元/吨，均实现周度环比上涨 [3] - 受化肥价格上涨及厄尔尼诺天气影响，市场预期全球粮食供应趋紧，外盘期货及股市持续走强 [3] - 东北产区贸易环节库存下降，高水分及低质烘干粮明显减少，市场对东北新季玉米单产、质量存“双减”预期，贸易企业惜售优质干粮，市场供应短时减量，拉动现货价格小幅反弹 [3] - 建议关注抗逆性高产品种表现，例如康农种业的康农玉8009 [3] - 农产品产业链推荐标的：晨光生物、诺普信、隆平高科、康农种业 [5] 白羽肉鸡板块 - 26年1-5月祖代引种量持续为0；至26年6月法国引种恢复，6-8月引种量合计33.7万套；26年9月，法国曼恩-卢瓦尔省出现禽流感病例，致该地区引种再度进入暂停状态 [4] - 本周肉毛鸡均价6.34元/kg，环比持平；终端产品走货一般，屠宰厂压价收购，养殖端亏损加深 [4] - 下游养殖亏损致补栏情绪偏弱，但规模种禽场存在挺价行为 [4] - 25年至今行业历经2轮引种断档，其中26年1-5月祖代引种量为0，随供给结构性缺口传导，有望推升全产业链景气；现阶段中游景气兑现，下游共振上行可期 [4] - 看好自研种源升级、成本渠道双优的圣农发展，以及前期引种份额逆势扩大的益生股份等公司，有望迎来α与β共振 [4] - 禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份 [5] 动保板块 - 近年来，乳清蛋白价格不断上涨，全球浓缩乳清蛋白价格在过去两年累计上涨108%，分离乳清蛋白价格涨幅高达139%，乳清蛋白产能不足，价格预计将维持高位 [5] - 海关数据显示，乳清蛋白进口均价自2024年以来持续上涨，涨价已逐步传导至国内市场 [5] - 替代蛋白关注度和需求持续提升，其中微生物蛋白生产效率高，商业化逐步落地 [5] - 建议关注微生物蛋白产能布局以及应用领先的公司，例如瑞普生物万吨级别菌丝蛋白项目，预计26年底竣工试生产 [5] - 后周期推荐标的：生物股份、海大集团、禾丰股份 [5] 生猪养殖板块 - 截至2026年9月11日，生猪价格10.97元/千克，周环比上涨0.09% [11] - 行业平均自繁自养盈利为-174.07元/头，周环比下降0.82% [11] - 生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、新希望、巨星农牧 [5] 宠物板块 - 宠物板块推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [5] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告列出了20家重点覆盖公司的盈利预测及估值，包括牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、巨星农牧、海大集团、圣农发展、瑞普生物、新希望、乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份、晨光生物、诺普信、康农种业、益生股份、隆平高科、生物股份、禾丰股份，均给予“增持”评级 [40]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好（维持）” [1] 报告核心观点 - 2026年上半年农业板块营收规模保持稳定，但净利润承压下滑，生猪价格大幅下跌导致养殖板块深度亏损 [3] - 展望2026年下半年，农业行业盈利有望较上半年边际修复，但子板块分化仍将延续 [3] - 生猪短期供给高位，中期产能去化加速 [3] 周观察：农业板块2026年中报盈利承压，生猪短期供给高位、中期产能去化加速 2026H1农业板块：养殖低景气拖累行业盈利，细分板块结构性机会显现 - 2026H1农业行业实现营业收入5728.7亿元，同比持平，归母净利润-137.7亿元，同比转亏 [3][15] - 2026Q2实现营业收入2871.9亿元，同比下降3.5%；归母净利润-111.1亿元，同比转亏 [3][15] - 生猪价格大幅下跌导致养殖板块深度亏损，并通过产业链一体化企业向饲料等板块传导 [3] 子行业分析：渔业扭亏为盈，畜养殖与种子、种植承压 - 2026H1畜养殖板块收入同比下降9.05%，归母净利润同比下降219.42% [18] - 2026H1禽养殖板块收入同比增长13.91%，归母净利润同比下降15.39% [18] - 2026H1农产品加工及林业板块收入同比增长3.16%，归母净利润同比增长63.86% [18] - 2026H1饲料板块收入同比增长8.93%，归母净利润同比下降88.83% [18] - 2026H1动物保健板块收入同比增长5.61%，归母净利润同比下降10.11% [21] - 2026H1种子板块收入同比增长5.47%，归母净利润同比下降60.10% [21] - 2026H1种植板块收入同比下降3.34%，归母净利润同比下降102.82% [21] - 2026H1渔业板块收入同比增长1.79%，归母净利润同比增长135.98% [21] - 2026H1宠物食品板块收入同比增长18.09%，归母净利润同比下降48.04% [21] 生猪养殖：猪价下行拖累猪企全面亏损，产能去化蓄势周期反转 - 2026H1养猪企业实现收入2074.96亿元，同比下降8.44%，归母净利润-186.51亿元，同比转亏 [23] - 2026H1养猪企业毛利率、净利率、ROE均值分别为-0.88%、-17.52%、-20.41%，同比分别下降14.21pct、下降23.15pct、下降26.12pct [26] - 2026H1行业整体期间费用率均值为9.31%，同比+0.60pct [28] - 2026H1，12家猪企合计出栏量生猪8507.73万头，同比增长4.13% [30] - 2026H1，12家猪企业生产性生物资产合计203.79亿元，同比减少1.15% [32] 禽养殖：鸡苗价格修复叠加食品放量，板块经营景气持续改善 - 2026H1禽养殖企业实现收入285.12亿元，同比增长14.31%；归母净利润8.13亿元，同比减少30.97% [33] - 2026H1禽养殖整体毛利率均值为12.66%，同比+0.05pct，净利率2.62%，同比-0.37pct，净资产收益率为1.20%，同比-2.17pct [36] - 2026H1禽养殖企业期间费用率9.45%，同比+0.32pct [38] 种子：行业去库存拖累业绩，极端天气叠加转基因扩面催化种业机会 - 2026H1种子企业实现收入45.53亿元，同比-11.11%；归母净利润-3.10亿元，同比增亏56.38% [45] - 2026H1种子企业毛利率、净利率、ROE均值分别为25.64%、-5.96%、-1.77%，同比+3.57pct、-3.37pct、-0.36pct [49] - 2026H1种子企业期间费用率32.32%，同比+6.02pct [51] 短期供给压力仍占主导，中期能繁去化信号明显增强 - 截至9月11日，全国生猪均价降至10.87元/公斤，较9月4日下降0.20元/公斤，降幅1.81% [4][53] - 同期日屠宰量由15.34万头升至15.46万头，增加约0.13万头，增幅0.84% [4][53] - 截至9月10日，全国/集团/散户出栏均重分别达到129.32/125.05/150.19公斤 [54] - 截至9月10日，二育栏舍利用率为42.78%，较8月31日下降0.80pct [4][59] - 涌益口径下，2026年6-8月能繁母猪环比分别为-0.91%、-0.01%、-1.67% [4][59] - 8月能繁母猪去化结构上，大型场-2.37%，明显高于中型场-0.69%和小型场-0.91% [4][59] 本周市场表现（9.7-9.11）：农业板块跑输大盘0.52个百分点 - 本周上证指数下跌1.07%，农业指数下跌1.59%，跑输大盘0.52个百分点 [6][63] - 子板块来看，种植板块领涨 [6][63] - 个股来看，敦煌种业（+26.67%）、中粮科技（+14.17%）、宏辉果蔬（+10.39%）领涨 [6][63] 本周重点新闻（9.7-9.11） - 三部门联合印发《数字乡村高质量发展行动计划（2026——2030年）》 [5][69] - 《坚持农业农村优先发展、完善乡村振兴投入机制实施方案》印发 [5][69] 本周价格跟踪（9.7-9.11）：本周黄羽鸡、牛肉等农产品价格环比上涨 - 9月11日全国外三元生猪均价为10.86元/kg，较上周下跌0.20元/kg [7][74] - 仔猪均价为16.75元/kg，较上周下跌0.05元/kg [7][74] - 白条肉均价15.11元/kg，较上周下降0.16元/kg [7][74] - 9月11日猪料比价为3.22:1 [7][74] - 自繁自养头均利润-174.07元/头，环比+1.44元/头 [7][74] - 外购仔猪头均利润-63.13元/头，环比-10.14元/头 [7][74] - 本周鸡苗均价2.44元/羽，环比+2.09% [76] - 毛鸡均价6.34元/公斤，环比持平 [76] - 毛鸡养殖利润-2.15元/羽，环比-0.24元/羽 [76] - 9月11日中速鸡均价13.95元/公斤，环比+0.45元/公斤 [80] - 9月11日牛肉均价70.19元/公斤，环比上周1.01元/公斤 [87] - 上周草鱼价格17.00元/公斤，环比+0.06% [85] - 9月11日鲈鱼价格19.40元/公斤，环比持平 [85] - 9月10日对虾价格32.00元/公斤，环比-1.54% [85] - 本周大商所玉米期货结算价为2260.00元/吨，周环比-1.61% [90] - 豆粕期货活跃合约结算价为2339.00元/吨，周环比-0.85% [90] - NYBOT11号糖9月11日收盘价19.15美分/磅，周环比+6.45% [92] - 郑商所白砂糖期货9月11日收盘价5441.00元/吨，周环比+0.07% [92] 主要肉类进口量 - 2026年7月猪肉进口6.00万吨，同比-33.3% [96] - 2026年7月鸡肉进口2.90万吨，同比+52.6% [96] 饲料产量 - 2026年7月全国工业饲料产量2989万吨，环比+2.70% [100]