行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [11] 报告核心观点 - 生猪养殖板块正迎来政策加码与行业深度亏损的叠加期，产能进入加速去化阶段，行业竞争格局有望优化，成本优势及现金流良好的企业将受益，因此全面看好该板块 [2][6][7] - 肉牛养殖行业景气度持续提升，价格全面上涨，产能去化后景气周期或可持续2年以上 [8] - 地缘问题可能推高农产品价格中枢，白羽鸡产业链因上游引种短缺有望实现景气复苏 [9] 生猪养殖板块分析 - **政策驱动**：2026年5月18日农业农村部召开专项会议，划定3750万头能繁母猪总调控目标，并将调控成效纳入省级政府核心考核指标，政策加码将加速落后产能出清 [2][6][7] - **行业现状**：截至2026年5月22日，全国生猪均价为9.71元/公斤，同比下降33%，行业已连续亏损超过8个月，自繁自养头均亏损345.94元，外购仔猪头均亏损243.75元 [7][19] - **产能去化**：截至2026年3月，全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%，较2025年末下降1.4%，产能去化趋势明确 [31] - **市场数据**：截至2026年5月19日，7公斤断奶仔猪价格为267元/头，同比下降48%；截至5月21日，淘汰母猪价格为7.96元/公斤，同比下降32% [7][19] - **其他指标**：生猪单日屠宰量同比上涨16.8%至16.6万头，冻品库存率为28.2%，同比上涨12个百分点 [24][25] - **投资建议**：重点推荐具有成本优势及良好现金流的企业，包括德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团 [2][6][7] 肉牛养殖板块分析 - **价格走势**：2026年以来肉牛价格全面走高，截至5月22日，育肥公牛价格为27.33元/公斤，同比上涨6%；犊牛价格为37.6元/公斤，同比上涨28% [8][36] - **行业盈利**：截至2026年5月22日，肉牛自繁自养盈利为3368.48元/头，同比上涨56.4% [42] - **产能背景**：本轮周期因长时间大幅亏损驱动国内能繁母牛产能大幅去化，截至2026年第一季度，全国牛存栏量已从前期高点10509万头回落至9373万头，累计下降10.8% [8][47] - **周期展望**：受进口配额落地及全球供给趋紧影响，叠加行业补栏意愿低及新型口蹄疫影响，本轮肉牛景气周期持续时间或达2年以上，且高度和持续性可能超预期 [8] 其他农产品板块分析 - **大宗农产品**：截至2026年5月22日，玉米价格为2320元/吨，同比上涨1%；豆粕价格为2932元/吨，同比下降2%。地缘问题若持续发酵，可能通过推高种植成本和扰乱贸易航线，推动大豆、玉米、小麦等价格上涨 [9][65] - **禽养殖**： - **白羽鸡**：截至5月22日，白羽鸡价格为7.52元/公斤，同比上涨2%。2026年初法国因禽流感再度暂停引种，导致上游引种持续短缺，祖代鸡供给收缩，产业链价格有望景气复苏 [9][55] - **产能数据**：截至2026年第17周，白羽鸡在产祖代存栏量为160.66万套，同比增加15.4%；在产父母代存栏量为2292.87万套，同比下降2.6% [55] - **宠物食品**：2026年4月，宠物食品行业天猫平台GMV为38.6亿元，同比下降7.0%；但同期向全球的出口额同比增长18%，向越南的出口额同比大幅增长240% [71][76]