行业投资评级 - 报告对农产品行业投资评级为看好丨维持 [9] 核心观点 - 本轮猪价或在四季度二次探底 行业亏损时间进一步拉长 再次强调生猪养殖板块迎来布局良机 [2] - 10月份以来生猪出栏体重持续提升 猪价随之出现明显回落 最新全国猪价再次全面跌破9元/公斤 行业亏损记录或继续刷新 [2] - 预计本轮产能去化周期或延续到明年上半年 能繁母猪的累计去化幅度或超过10% [2] - 本轮猪周期在持续亏损叠加政策调控双重影响下 养殖大周期反转可期 产能常态化调控将给行业可持续发展打下坚实基础 [2] - 持续看好具有成本和现金流优势的养殖龙头 重点推荐德康农牧 牧原股份 温氏股份和神农集团 [2] - 近期累库下跌或导致猪价有概率跌破4月前低 行业亏损时间和深度进一步拉长 [4] - 持续低迷的猪价叠加日益增加的现金流压力或带动行业市场化出清明显加速 [4] 生猪养殖 - 截至11月6日全国生猪均价8.82元/公斤 同比下降25.7% 环比下降4.5% [5] - 截至11月3日7公斤断奶仔猪价格86元/头 同比下降56.6% 环比下降9.5% 仔猪价格创年内新低 且已远低于2023年仔猪低点 [5] - 截至11月5日淘汰母猪价格6.41元/公斤 同比下降30.8% 环比下降5.7% [5] - 当前阶段行业现金流亏损已经超过9个月 行业资金压力持续加大 [5] - 四季度为未来半年唯一的消费旺季 今年旺季猪价持续低于预期或带动行业产能在四季度迎来更大的去化幅度 [5] - 截至2026年11月3日 15kg仔猪价格为179元/头 同比下降36.97% 环比下降5.29% [15] - 截至2026年11月6日 生猪自繁自养头均亏损396.73元 外购仔猪头均亏损224.44元 [15] - 截至2026年11月5日 出栏体重为130.17公斤 同比上涨1.46% 环比上涨0.23% [20] - 截至2026年10月30日 二育栏舍利用率为34% 同比下降24.1pct 环比下降2.3pct [20] - 截至2026年11月5日 冻品库存率为24.69% 同比上涨4.66pct 环比下降0.11pct [20] - 截至2026年11月5日 生猪单日屠宰量15.6万头 同比下降1.8% 环比下降0.2% [20] - 截至2026年11月5日 150kg肥猪与120kg标猪价差为0.32元/公斤 同比下降3% 环比下降20% [20] - 175kg肥猪与120kg标猪价差为0.83元/公斤 同比上涨26% 环比持平 [20] - 200kg肥猪与120kg标猪价差为1.52元/公斤 同比上涨42% 环比上涨5% [20] - 毛白价差为2.9元/公斤 同比下降30.9% 环比下降5.6% [20] - 截至2026年9月 全国能繁母猪存栏量为3602万头 同比下降10.7% 较2026年二季度末下降4.7% [26] 肉牛养殖 - 截至11月6日 育肥公牛32.08元/公斤 同比上涨25.2% 能繁母牛10300元/头 同比上涨5.10% [6] - 国内肉牛产能显著去化 2026年Q3末全国牛存栏量为9523万头 较2023年末下降9.4% 预计全国能繁母牛去化程度更深 补栏再出栏需2年左右时间 近两年供应缺口将持续放大 [6] - 2026-2028年进口配额维持稳定 叠加海外牛价上涨产生的影响 进口补充同样受限 [6] - 养殖户资金链紧张且信心受挫 采用回笼现金策略 补栏积极性有限 [6] - 2027-2028年牛肉供应缺口将进一步扩大 肉牛行业有望迎来2年以上盈利大周期 [6] - 短期看 肉牛供应持续缩量 下半年需求呈季节性增长 牛价或有加速上涨催化 [6] - 截至2026年10月29日 牛肉市场价为78.03元/公斤 同比上涨9.4% 环比上涨0.2% [33] - 截至2026年11月6日 育肥公牛价格32.08元/公斤 同比上涨25.2% 环比上涨1.4% 犊牛价格为45.19元/公斤 同比上涨41.4% 环比上涨2.4% [33] - 能繁母牛价格为10300元/头 同比上涨5.1% 环比上涨0.3% 淘汰母牛价格为27.15元/公斤 同比上涨40.7% 环比上涨1.6% [33] - 截至2026年11月6日 肉牛自繁自养盈利为6947.18元/头 同比上涨152.1% 环比上涨4.1% 专业育肥盈利为5637.19元/头 同比上涨74.7% 环比上涨6.3% [37] - 2026年第44周 52家肉牛屠宰企业周度屠宰量为10419头 截至2026年11月1日 肉牛出栏体重为671.5公斤 [37] - 2026年9月 牛肉进口量为14万吨 同比下降56% 环比下降33% [43] - 2026年前三季度全国牛出栏量累计值为3455万头 同比下降3.1% [43] - 全国牛存栏量在2023Q4触及10509万头的阶段性峰值后开始进入波动下行通道 截至2026Q3存栏量已回落至9523万头 较前期高点累计下降9.4% [43] 禽养殖 - 截至2026年11月6日 白羽鸡价格为6.38元/公斤 同比下降10.0% 环比上涨0.3% 肉鸡苗价格为2.03元/羽 同比下降42.7% 环比下降7.3% [50] - 2026年10月 黄羽鸡均价为14.8元/公斤 同比上涨9.5% 环比上涨3.5% [50] - 截至2026年第42周 白羽鸡在产祖代 后备祖代 在产父母代 后备父母代存栏量分别为153.94 96.82 2306.70 1675.19万套 分别同比+8.7% +52.6% +1.2% +10.5% 分别环比-1.1% -0.6% -0.5% +3.5% [50] - 截至2026年第42周 黄羽鸡在产父母代存栏为1328.7万套 同比下降1.9% 环比上涨0.12% 黄羽鸡鸡苗销量为3208.56万套 同比下降5.3% 环比上涨0.1% [50] - 2026年初受禽流感影响法国再度暂停引种 上游引种短缺持续 上半年白羽鸡苗价格上涨抑制了行业补栏积极性 [7] - 三季度白羽鸡价格全面回落 行业整体供给压力仍然较大 终端需求未见明显好转 下半年禽养殖企业盈利或阶段承压 重点推荐产业链一体化龙头圣农发展 [7] 其他农产品 - 地缘问题发酵以及厄尔尼诺或将提升农产品价格中枢 [7] - 截至11月6日 玉米价格同比上涨1.7% 环比上涨0.7% 豆粕价格同比上涨2.8% 环比下降2.2% [7] - 若地缘问题持续发酵 一方面油价持续高位带动种植成本上升 其次厄尔尼诺等极端气候影响日益显著 或扰乱全球粮食的生产 [7] - 当前时点农产品价格处于历史底部区域 地缘问题和厄尔尼诺共同作用下或推动农产品价格上涨 [7] - 截至2026年11月6日 玉米价格为2190元/吨 同比上涨1.7% 环比上涨0.7% [60] - 截至2026年11月6日 豆粕价格为3180元/吨 同比上涨2.8% 环比下降2.2% [60] - 截至2026年11月6日 小麦价格为2458.39元/吨 同比下降1.2% 环比上涨0.1% [60] - 截至2026年11月6日 粳稻价格为2974元/吨 同比上涨4.3% 环比上涨1.0% [60] - 截至2026年11月6日 草鱼 罗非鱼均价分别5.4 4.1元/斤 同比分别下降10.0% 上涨28.1% 环比均持平 [65] - 截至2026年11月6日 生鱼 加州鲈均价分别8.6 10.5元/斤 同比上涨41.0% 下降4.5% 环比分别下降3.4% 上涨1.9% [65] 宠物 - 2026年9月 宠物食品行业天猫平台GMV为37.6亿元 同比下降6.5% [68] - 2026年9月 我国宠物食品行业向全球/美国/英国/德国/法国/柬埔寨/越南出口额增速分别为+12%/+42%/+6%/+3%/+1%/+75%/+125% [68]

行业投资评级 - 报告对农业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 10月猪企出栏量重双增，猪价延续下行 [2][8] - 供给端前期压栏猪源陆续出栏释放，市场猪肉供应放量；需求端天气转凉后终端消费恢复偏慢，旺季需求尚未启动，猪价延续弱势下行 [8][13] - 天然橡胶现实延续偏强，胶价高位震荡，短期呈现上有顶、下有底的状态，等待超强厄尔尼诺现实影响落地，供需格局有望进一步收紧，看好胶价长期趋势上行 [8][37] - 投资建议看好生猪养殖板块，市场深亏9个月以上，去产能开始加速，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期 [3][39] - 后周期板块行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动饲料、动保板块上行 [3][39] - 种植链大宗商品涨价已传导至农业，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显；厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开 [3][40] - 宠物板块宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现 [3][40] 10月猪企销售月报解读 - 出栏量方面，10月14家上市猪企合计出栏生猪1449.64万头，环比+1.17%，同比-15.87% [8][11] - 头部方面，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏量环比分别-7.94%/+9.00%/+6.84% [8][11] - 商品猪方面，14家上市猪企出栏商品猪总量约为1360.32万头，环比+1.81%，同比-12.13%，多数企业出栏环比增加 [8][11] - 仔猪方面，7家猪企仔猪出栏总量约为84.87万头，环比-8.21%，同比-25.44%，价格持续下探，外销仔猪深度亏损，企业延续压缩仔猪销售规模 [8][11] - 9月压栏猪源在10月陆续出栏释放，叠加猪价持续下行、养殖端认卖出栏增加，商品猪出栏环比回升，同比降幅较大主要受去年同期高基数影响 [8][11] - 出栏价格方面，10月13家上市猪企商品猪出栏均价算术平均为9.92元/公斤，环比-7.06%，同比-13.76%，各企业出栏均价环比均回落 [8][13] - 10月均价最低为天康生物的8.83元/公斤，最高为东瑞股份的11.67元/公斤 [8][13] - 出栏均重方面，已公布10月销售情况的12家企业商品猪出栏均重算术均值为128.96公斤，环比增长2.64kg，行业连续3个月增重，绝对水平创年内新高 [8][15] 行业基本面情况——生猪 - 截至11月13日，全国三元生猪均价为8.66元/kg，周环比上涨0.93%；规模场7公斤仔猪均价为74元/头，周环比下跌13.95% [17] - 本周北方养殖端控量挺价，降温预期带动市场情绪改善，屠宰企业备货和二次育肥入场小幅增加，支撑猪价企稳 [17] - 出栏体重和冻品库存仍处于高位，供应压力尚待消化，猪价反弹幅度仍受制约 [17] - 能繁母猪存栏3602万头，同比-10.89% [49] - 行业平均自繁自养盈利-446.67元/头，周环比+12.59%，月环比+58.59%，年同比+289.04% [49] 行业基本面情况——白羽肉鸡 - 截至11月13日，白羽肉毛鸡周度均价为6.47元/公斤，周环比上涨1.41%；商品代鸡苗周度均价为2.13元/羽，周环比上涨4.93% [19] - 毛鸡方面，近期肉鸡出栏量减少，出栏体重小幅下降，大体重鸡源偏紧，养殖户挺价带动屠宰企业加价采购 [19] - 鸡苗方面，毛鸡价格回升带动补栏情绪改善，合同鸡投放增加，苗价低位反弹 [19] - 在产父母代鸡存栏2318.35万套，周环比+7.02%，年同比+7.28%；后备父母代鸡存栏1617.80万套，周环比+6.02% [49] - 在产祖代鸡存栏155.59万套，周环比-2.66%，年同比+17.08%；后备祖代鸡存栏95.43万套，周环比+4.78%，年同比+21.81% [49] 行业基本面情况——黄羽肉鸡 - 黄羽肉鸡价格季节性回落 [9][27] - 快速鸡价格5.05元/斤，周环比-2.13%，月环比-16.67%，年同比-17.62% [49] - 中速鸡价格6.47元/斤，周环比-2.85%，月环比-8.23%，年同比-4.57% [49] - 慢速鸡价格8.06元/斤，周环比-0.86%，月环比-3.82%，年同比-1.47% [49] - 在产父母代鸡存栏1328.70万套，周环比+0.12%，月环比+2.53%，年同比-0.52% [49] 行业基本面情况——饲料板块 - 截至11月13日，玉米现货价为2192.86元/吨，周环比上涨0.13%；小麦现货价为2458.50元/吨，周环比基本持平；豆粕现货价为3166元/吨，周环比下跌0.44% [30] - 玉米方面，周初降雪天气和惜售情绪支撑产区价格，随后天气好转、基层上量增加，山东深加工企业到货升至年内高位，企业压价收购，东北价格亦出现松动 [30] - 豆粕方面，美国农业部月度供需报告下调美豆产量及期末库存，带动价格反弹，但国内进口大豆供应充足、油厂库存偏高，终端按需提货，现货价格仍受高库存制约 [30] - 猪饲料价格3.35元/千克，周环比-0.30%；肉鸡饲料价格3.49元/千克，周环比持平 [49] - 畜禽饲料价格触底企稳，粮食价格维持低位震荡 [9][36] 行业基本面情况——大宗农产品 - 天然橡胶方面，截至11月13日国内天然橡胶活跃合约价格为19555元/吨，周环比上涨5.02% [8][37] - 库存方面，截至11月8日青岛橡胶库存合计54.56万吨，周环比减少1.46万吨；其中一般贸易库存50.21万吨，周环比减少0.86万吨，保税区库存4.35万吨，周环比减少0.6万吨 [8][37] - 本周受国内10月橡胶进口下降以及加速去库等因素影响，胶价显著反弹 [8][37] - 糖价内外盘走势分化加剧，柳州现货糖价5160元/吨，周环比-0.19%，年同比-9.95% [38][49] - 棉花价格开启回落 [38] - 全球玉米库存有所消化，USDA全球玉米库存消费比21.39%，月环比+0.15% [32][49] - 全球大豆库存有所消化，USDA全球大豆库存消费比27.89%，月环比-0.22%，年同比-1.05% [34][49] - 月度大豆进口量734.49万吨，月环比-38.17%，年同比-22.52% [49] 投资建议 - 看好生猪养殖板块，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级) [3] - 后周期板块相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级) [3] - 种植链相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入) [3] - 宠物板块相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级) [3] 上周行情回顾 - 本周上证指数收于3634.35点，周下跌0.41%；沪深300指数收于4016.29点，周下跌0.94% [42] - 农林牧渔板块收于2576.99点，周上涨0.50%，跑赢上证指数0.90个百分点，跑赢沪深300指数1.44个百分点 [42] - 子板块方面，渔业/养殖业/饲料/农产品加工/动物保健/种植业的涨跌幅分别为5.32%/2.60%/-0.41%/-1.23%/-3.16%/-3.69% [42] - 农业板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五分别为巨星农牧（4.53%）、海南橡胶（4.21%）、牧原股份（3.28%）、温氏股份（2.97%）和天康生物（2.38%） [44] - 跌幅前五分别为乖宝宠物（-6.19%）、瑞普生物（-4.98%）、登海种业（-4.76%）、中宠股份（-4.43%）和隆平高科（-3.81%） [44] - 农林牧渔板块指数周环比+0.50%，月环比+3.03%，年同比-15.51% [49] - 农产品批发价格200指数111.22，周环比+0.11%，月环比-1.47%，年同比-11.37% [49]