投资评级与核心观点 - 报告对荣盛石化维持买入评级 按照相对估值法 基于2026年可比公司21倍市盈率 给予目标价15.94元 [3] - 报告核心观点认为炼化行业拐点已过 行业景气度已开始回升 公司将在中东冲突等背景下震荡上行 [2] - 报告预测公司2026-2027年每股收益EPS分别为0.76元和0.79元 较原预测0.39元和0.49元大幅上调 并首次给出2028年EPS预测为0.84元 [3] 行业分析与展望 - 行业景气度已于2025年触底 2025年全年平均油价相比2024年进一步下跌 导致公司产品价格跟随下跌 [10] - 行业景气度修复正在加速 中国石化龙头企业经营调整有望重塑成品油与化工发展趋势 同时中东局势可能加速日本、韩国、欧洲等地落后装置退出 [10] - 中东冲突有望推动海湾国家与中国合作 中国企业以资本出海形式在中东发展的进程有望加快 荣盛石化本就与沙特有合作计划 双方合作有望加速 [10] 公司财务表现与预测 - 2025年业绩: 公司2025年实现营业收入3086.22亿元 同比下降5.5% 归母净利润8.48亿元 同比增长17.1% [5][10] - 2026年业绩预测: 预计2026年营业收入将大幅增长38.0%至4259.88亿元 归母净利润预计暴增793.7%至75.82亿元 每股收益达0.76元 [5] - 盈利预测调整: 结合近期原油与产品价格 报告调整了公司原料与产品价格预测 并小幅调整了费率预测 因此大幅上调了未来几年的盈利预测 [3] - 盈利能力改善: 预测毛利率将从2025年的12.2%提升至2026年的17.1% 净利率从0.3%提升至1.8% 净资产收益率从1.9%大幅跃升至16.2% [5] - 估值变化: 随着盈利大幅改善 预测市盈率将从2025年的164.3倍显著下降至2026年的18.4倍 [5] 公司经营与发展 - 项目推进: 公司浙石化高性能树脂项目、高端新材料项目与金塘新材料等项目有序推进 其中高性能树脂项目进度较快 有望在近期建成投产 [10] - 季度表现: 炼化景气度回升已体现在公司2026年第一季度的财务表现中 该季度已表现出较好盈利 [3] - 销量增长: 2025年公司聚酯化纤薄膜板块销量大幅提升 部分抵消了产品价格下跌带来的营收压力 [10] 市场表现与可比公司 - 股价表现: 过去12个月 公司股价绝对涨幅达69.21% 相对沪深300指数超额收益为41.71% [6] - 可比公司估值: 报告采用相对估值法 参考的可比公司在2026年的调整后平均市盈率为21倍 [11]