报告投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年农业行业营收规模延续增长，但净利润因畜禽养殖等板块利润下滑而承压，行业整体盈利能力同比下滑[3][14] - 子板块表现分化，种植板块景气修复，利润同比大幅增长，而畜禽养殖、饲料等板块利润承压明显[4][19] - 生猪养殖板块2025年收入微增但利润大幅下滑，2026年第一季度亏损加深，产能去化或加速，有望为2027年周期上行奠定基础[5][25] - 近期政策层面强调稳定农业生产和生猪价格，并计划开展冻猪肉商业储备收储，以促进市场平稳运行[6][43] - 报告期内（4月27日至4月30日）农业板块市场表现跑赢大盘，部分农产品价格环比上涨[7][36][44] 行业整体财务表现 - 2025年全年：行业实现营业收入11755.4亿元，同比增长2.2%；归母净利润273.8亿元，同比下降41.3%[3][14] - 2026年第一季度：行业实现营业收入2815.5亿元，同比上涨4.0%；归母净利润为-26.9亿元，同比下降120.2%[3][14] - 盈利能力：2025年行业销售毛利率为11.85%，同比下降1.23个百分点；销售净利率为2.42%，同比下滑1.71个百分点；净资产收益率为5.32%，同比下滑3.84个百分点[16] - 2026年第一季度盈利能力：销售毛利率为8.49%，同比下降5.25个百分点；销售净利率为-0.93%，同比下降6.10个百分点；净资产收益率为-0.51%，同比下降3.08个百分点[16] - 期间费用率：2025年行业期间费用率为6.74%，同比下降0.49个百分点；2026年第一季度为6.88%，同比下降0.12个百分点[16] 子行业分析 - 归母净利润表现（2025年）： - 种植板块归母净利润同比增长68.89%，动物保健板块同比增长5.66%[4][19] - 利润同比下滑的板块包括：畜养殖（-51.10%）、禽养殖（-24.03%）、农产品加工及林业（-5.01%）、饲料（-40.49%）、种子（-21.64%）、渔业（-72.34%）、宠物食品（-6.97%）[4][19] - 盈利能力变化（2025年）： - 种植板块毛利率下滑但净利率和ROE提升[4][20] - 畜养殖、饲料板块毛利率提升但净利率下滑[4][20] - 禽养殖、动物保健、宠物食品板块毛利率和净利率均下挫[4][20] - 渔业板块毛利率小幅提升但净利率明显下挫[4][20] - 2026年第一季度子板块财务数据： - 种植板块归母净利润同比增长43.01%，农产品加工及林业板块增长41.39%，禽养殖板块增长10.22%[23][24] - 畜养殖板块归母净利润同比大幅下降188.06%，饲料板块下降68.77%，种子板块下降127.55%[23] - 渔业板块归母净利润同比大幅下降1208.28%[23] 生猪养殖板块深度分析 - 收入与利润： - 2025年，代表性养猪企业实现收入4515.77亿元，同比增长3.33%；归母净利润162.87亿元，同比下降49.12%[5][25] - 2026年第一季度，代表性养猪企业实现营收1045.85亿元，同比减少3.06%；行业净利润为-65.40亿元，同比下降182.67%[25] - 企业表现：2025年，正邦科技、东瑞股份、巨星农牧收入同比增速最高，分别为66.80%、40.42%、31.62%[5] - 盈利能力： - 2025年养猪企业毛利率、净利率、ROE均值分别为9.37%、-0.86%、-3.47%，同比分别下降4.54、6.13、16.01个百分点[26] - 2026年第一季度毛利率、净利率、ROE均值分别为3.37%、-11.19%、-8.12%[26] - 期间费用率：2025年温氏股份期间费用率最低，为5.91%；东瑞股份最高，为17.73%[30] - 出栏量： - 2025年12家代表性猪企合计出栏生猪17280.94万头，同比增长20.33%[31] - 2026年第一季度，12家猪企合计出栏4169.03万头，同比减少4.30%[31] - 生产性生物资产：2026年第一季度，12家猪企生产性生物资产合计187.28亿元，同比减少8.52%[33] - 后市展望：2026年上半年猪价或将持续低于成本线运行，肥猪、仔猪双重亏损将加速产能去化，有望在2027年迎来周期上行[25] 近期市场与价格表现 - 市场表现（4月27日至4月30日）：上证指数上涨0.79%，农业指数上涨2.65%，跑赢大盘1.86个百分点[7][36] - 领涨板块与个股：种植板块领涨；个股方面，粤桂股份（+22.99%）、新赛股份（+15.77%）、金新农（+12.76%）领涨[7][36] - 重点农产品价格跟踪（4月27日至4月30日）： - 生猪：全国外三元生猪均价9.82元/公斤，较上周下跌0.46元/公斤；仔猪均价19.94元/公斤，较上周上涨0.57元/公斤[8][45] - 养殖利润：自繁自养头均利润为-302.88元/头，环比增加37.11元/头；外购仔猪头均利润为-150.23元/头，环比增加33.72元/头[8][45] - 其他农产品：草鱼价格环比上涨0.69%至17.47元/公斤；豆粕期货价格环比上涨1.09%至2417.00元/吨；白羽鸡苗价格环比持平，毛鸡价格环比上涨0.13%[44][46][49] - 大宗商品：玉米期货价格环比下跌0.33%，白糖期货价格环比上涨[44][62][64] 行业要闻与数据 - 政策新闻：中共中央政治局会议强调抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格；农业农村部等四部门将支持地方开展冻猪肉商业储备收储[6][43] - 进口数据：2025年11月，猪肉进口量为6.00万吨，同比下降34.3%；鸡肉进口量为0.64万吨，同比下降83.7%[67] - 饲料产量：2026年2月，全国工业饲料产量为2360万吨，环比下降16.4%[69]