投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：公司2025年业绩稳增，盈利能力显著提升，2026年第一季度业绩增长进一步加速，“百校计划”及大客户战略推进有望驱动公司持续成长[3][4] 2025年及近期业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营收8.11亿元（同比+4%），归母净利润3.20亿元（同比+19%），扣非归母净利润2.79亿元（同比+16%），毛利率78.9%（同比+2.8个百分点），净利率39.8%（同比+5.2个百分点），业绩增长主要系大客户战略成果显著[3] - 2025年第四季度业绩：单Q4实现营收2.45亿元（同比+11%），归母净利润1.05亿元（同比+42%），扣非归母净利润0.78亿元（同比+41%）[3] - 2026年第一季度业绩：实现营收1.73亿元（同比+33%），归母净利润0.39亿元（同比+38%），扣非归母净利润0.37亿元（同比+62%），毛利率76.5%（同比+2.8个百分点），净利率23.1%（同比+1.1个百分点），增长主要系大客户战略成效持续显现[4] 业务运营与战略进展 - 管理培训业务：2025年收入6.79亿元（同比+7%），毛利率83.2%（同比-0.4个百分点），核心课程报到率稳步增长，服务企业家学员规模持续扩大，2025年客户复购率、转介绍率达85%，并打破新客户家数、新大客户家数、老客户复购家数、集团单日、单月、全年业绩纪录及新人业绩纪录等多项历史纪录[5] - 管理咨询业务：2025年收入1.28亿元（同比-12%），毛利率57.5%（同比+13.3个百分点），截至2025年末，管理咨询业务预收款达1.01亿元（同比+36%），预收款项高增或预示咨询业务拐点将至[5] - “百校计划”进展：公司持续推进“百校计划”，已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备，分校覆盖区域扩大或驱动业务增长[5] 财务健康与增长动能 - 合同负债（预收款）：截至2025年第四季度末，公司合同负债为11.8亿元（环比+1.3亿元、同比+1.0亿元），截至2026年第一季度末，合同负债为12.23亿元（环比+0.4亿元、同比+1.8亿元），预收款持续增长为公司积蓄增长动能[3][4] - 股息分配：公司2025年度拟分配现金红利总额约2.98亿元，对应股息率4.04%[3] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告上调2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至3.93亿元、4.62亿元、5.44亿元（前值2026-2027年为3.49亿元、4.11亿元）[3] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.45亿元、10.94亿元、12.58亿元[6] - 估值水平：基于当前股价（61.75元），对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18.7倍、15.9倍、13.5倍[3][6]