报告公司投资评级 - 给予行动教育“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 行动教育2024年年报显示营收利润双增 发展态势向好 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.13亿元、3.6亿元和4.05亿元 同比增速16.59%、14.85%和12.68% 看好公司发展 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为1.19/1.19亿股 总市值/流通为46.69/46.69亿元 12个月内最高/最低价为56/30.16元 [3] 财务数据 - 2024年实现营业收入7.83亿元 同比增长16.54%；归母净利润2.69亿元 较上年增长22.39%；归母扣非净利润2.41亿 同比增长12.15%；Q4实现营业收入2.21亿元 同比增长4.47%；归母净利润7397万元 同比增长25.84%；归母扣非净利润5538万元 同比 - 5.4% [4] - 2024年管理培训课程收入6.33亿元/+6.31% 收入占比80.79% 同比下降7.77pct；管理咨询收入1.46亿元/+97.83% 收入占比18.59% 同比增长7.61pct；全年整体毛利率76.05%/-2.21pct 管理培训业务毛利率83.63%/+1.47pct 管理咨询业务毛利率44.24%/-4.07pct；公司整体净利率34.65%/+1.88pct；Q4毛利率76.42%/-0.65pct 净利率33.88%/+5.79pct [5] - 全年销售费用率25.4% 同比 - 1.12pct 管理费用率14.04% 同比 + 0.46pct 研发费用率2.76% 同比 - 1.57pct 财务费用率 - 3.0% 同比 + 0.82pct [6] - 全年新签订单收款9.33亿元 同比增长3.78% 合同负债10.8亿元 同比增长1.22亿元；Q4新签订单收款3.38亿 同比增长11.1% [7] 业务战略 - 2024年以大客户为开发重点 精准制定客户画像 打造大客户特战队 全年开发新客户1200余家 新大客户295家；2025年提出“每人每月一家新大客户”营销策略 [6] - 2024年推出“百校计划” 开设新分校 推动组织裂变与人数增长 [7] 利润分配 - 2024年度计划每股派发现金红利0.75元 合计派发8944万元（含税） 2024年中报、三季报已分别分红每股1元、0.5元 预计全年累计分红2.67亿元 占全年归母净利润的99.47% 按4月14日收盘价计算 股息率达到5.75% [7] 盈利预测和财务指标 |年份|营业收入（百万元）|营业收入增长率(%)|归母净利（百万元）|净利润增长率(%)|摊薄每股收益（元）|市盈率（PE）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|783.43|16.54%|268.57|22.39%|2.27|15.52| |2025E|901.53|15.07%|313.14|16.59%|2.63|14.79| |2026E|1,019.31|13.06%|359.64|14.85%|3.02|12.88| |2027E|1,129.92|10.85%|405.24|12.68%|3.40|11.43| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|78.26%|76.05%|76.47%|76.42%|76.45%| |销售净利率|32.64%|34.28%|34.73%|35.29%|35.87%| |销售收入增长率|49.08%|16.54%|15.07%|13.06%|10.85%| |EBIT增长率|161.6%|18.22%|24.55%|13.79%|11.59%| |净利润增长率|97.95%|22.39%|16.59%|14.87%|12.68%| |ROE|22.88%|27.94%|24.57%|22.01%|19.87%| |ROA|10.47%|12.03%|11.75%|11.38%|11.00%| |ROIC|19.63%|23.26%|21.96%|19.51%|17.42%| |EPS(X)|1.86|2.27|2.63|3.02|3.40| |PE(X)|20.73|15.52|14.79|12.88|11.43| |PB(X)|4.75|4.37|3.63|2.83|2.27| |PS(X)|6.77|5.36|5.14|4.54|4.10| |EV/EBITDA(X)|12.61|9.24|8.05|6.18|4.50| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年行动教育全年业绩稳步增长，持续高比例分红回馈股东，课程体系不断升级，数字化赋能业务发展，在手订单量充足，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入7.83亿元，同比增长16.54%；归母净利润2.69亿元，同比增长22.39%；扣非归母净利润2.41亿元，同比增长12.15% [1] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润为3.10/3.56/4.02亿元，对应EPS为2.60/2.99/3.37元/股，对应PE为15/13/12x [3] 费用情况 - 2024年销售/管理/研发费用率分别为25.40%/14.04%/2.76%，同比分别 - 1.12/+0.46/ - 1.57pct [1] 分红情况 - 2024年拟向全体股东每股派发现金红利0.75元（含税），合计拟派发现金红利8943.8万元，2024年度现金分红总额达2.67亿元，分红比例99.47% [1] 课程与客户 - 2024年提出“236工程”，与多方合作推出选修及主题课程，校友网络持续扩大，3万余名企业家学习两大核心课程 [2] - 2024年开发新客户1200余家，新大客户295家，客户转介绍率和复购率提升，净推荐值达76.9% [2] 数字化发展 - 2024年借助数字化技术升级改革，通过大数据分析精准营销，新客户平均成单周期较前一年提升27.7%，未来将基于AI技术开发垂直场景应用工具 [2] 订单情况 - 截至24年末，合同负债余额为10.80亿元，较23年末增长12.70%，在手订单量充足 [2] 财务预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|672.24|783.43|889.77|999.82|1102.31| |收入同比(%)|49.08|16.54|13.57|12.37|10.25| |归母净利润(百万元)|219.45|268.57|309.59|356.40|401.62| |归母净利润同比(%)|97.95|22.39|15.27|15.12|12.69| |ROE(%)|22.88|27.94|26.36|23.26|20.76| |每股收益(元)|1.84|2.25|2.60|2.99|3.37| |市盈率(P/E)|21.11|17.25|14.96|13.00|11.53|[5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][20][21] 报告的核心观点 - 2024年行动教育归母净利润2.69亿元符合预期，收入7.83亿元同比增16.5%，归母净利润同比增22.4%，扣非净利润同比增12.1%；2024Q4收入2.21亿元同比增4.5%，归母净利润7397万元同比增25.8%，扣非净利润5538万元同比降5.4%，非经常收益系权益投资盈利 [1][9] - 核心业务增势稳健，2024年管理培训收入6.33亿元同比增6.3%，毛利率83.6%同比增1.5pct；管理咨询收入1.46亿元同比增97.4%，毛利率44.2%同比降4.1pct；图书销售收入305万元同比增47.1%，毛利率26.6%同比降14.7pct；2024Q4单季度现金收款3.38亿元同比增11.1%，环比Q2/Q3重回归正增长，2024年底合同负债为10.80亿元同比增12.7% [2] - 2024年毛利率为76.1%同比降2.2pct，系低毛利率咨询&图书占比提升所致；期间费率同比降1.4pct，归母净利率34.3%同比增1.6pct，扣非净利率30.8%同比降1.2pct，归母与扣非利润差异系2024年权益投资收益贡献 [3] - 2025年2月公司宣布百校计划，未来3 - 5年内于全国重点城市开设百家分校，已敲定部分城市业务总经理；公司积极接入DeepSeek模型用于销售场景演练，提升新销售业务转化率 [3][19] - 下调2025 - 2026年收入至8.8/10.1亿元，归母净利润至3.0/3.5亿元，并新增2027年归母净利润预测4.0亿元，对应PE估值为15/13/12x；2025年培训业务渐进复苏，公司利用AI赋能销售、提出百校计划，业务有望焕发新动能；2024年现金分红率99%，最新收盘价对应股息率为5.7%，维持“优于大市”评级，建议关注业务复苏弹性 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为6.72亿、7.83亿、8.80亿、10.09亿、11.63亿元，增速分别为49.1%、16.5%、12.3%、14.7%、15.2% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为2.19亿、2.69亿、3.04亿、3.47亿、4.04亿元，增速分别为98.0%、22.4%、13.1%、14.3%、16.2% [5] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.86、2.25、2.55、2.91、3.38元 [5] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为33.2%、33.3%、37.9%、38.4%、37.8% [5] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为22.9%、27.9%、31.6%、36.1%、42.0% [5] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为21.1、17.4、15.4、13.4、11.6 [5] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为24.7、21.9、18.5、15.9、14.4 [5] - 2023 - 2027E市净率（PB）均为4.86 [5] 业务情况 - 管理培训业务2024年收入6.33亿元同比增6.3%，毛利率83.6%同比增1.5pct，Q3到课率低致收入负增长，Q4到课率边际回暖 [2][9] - 管理咨询业务2024年收入1.46亿元同比增97.4%，毛利率44.2%同比降4.1pct [2][9] - 图书销售业务2024年收入305万元同比增47.1%，毛利率26.6%同比降14.7pct [2][9] 现金收款与合同负债 - 2024Q4单季度现金收款3.38亿元同比增11.1%，环比Q2/Q3(+2.8%/-24.3%)重回归正增长，系9月底国内政策提振企业信心 [2][10] - 2024年底合同负债为10.80亿元同比增12.7% [2][10] 成本与费率 - 2024年毛利率为76.1%同比降2.2pct，系低毛利率咨询&图书占比提升所致；期间费率同比降1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费率同比-1.1/+0.5/-1.6/+0.8pct [3][11] - 2024Q4毛利率76.4%同比降0.7pct，期间费率同增2.4pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.9/+4.7/-2.0/+0.7pct，归母净利率/扣非净利率分别为33.5%/25.1%，分别同比+5.7/-2.6pct [11] 公司计划 - 2025年2月公司宣布百校计划，未来3 - 5年内于全国重点城市开设百家分校，已敲定部分城市业务总经理 [3][19] - 公司积极接入DeepSeek模型，用于销售场景演练，提升新销售业务转化率 [3][19] 投资建议 - 下调2025 - 2026年收入至8.8/10.1亿元，归母净利润至3.0/3.5亿元，并新增2027年归母净利润预测4.0亿元，对应PE估值为15/13/12x [4][20] - 维持公司“优于大市”评级，建议关注业务复苏弹性 [4][20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年行动教育全年业绩稳步增长，持续高比例分红回馈股东，课程体系不断升级，数字化赋能业务发展，在手订单量充足，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入7.83亿元，同比增长16.54%；归母净利润2.69亿元，同比增长22.39%；扣非归母净利润2.41亿元，同比增长12.15%，收入增长得益于大客户战略成效、上市后品牌力提升、人才梯队建设出色 [1] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为25.40%/14.04%/2.76%，同比分别 - 1.12/+0.46/-1.57pct，费用控制不断优化 [1] 分红情况 - 2024年拟向全体股东每股派发现金红利0.75元（含税），合计拟派发现金红利8943.8万元，2024年度现金分红总额达2.67亿元，分红比例99.47% [1] 课程与业务发展 - 2024年提出“236工程”，平台化建设与多方合作推出选修及主题课程，企业家集群校友网络扩大，3万余名企业家学习两大核心课程 [2] - 坚持大客户战略，2024年开发新客户1200余家，新大客户295家，客户转介绍率和复购率提升，净推荐值达76.9% [2] - 2024年借助数字化技术升级改革，精准营销使新客户平均成单周期提升27.7%，未来探索“AI课程开发 + 智能教学服务”新范式 [2] - 截至24年末合同负债余额10.80亿元，较23年末增长12.70%，在手订单充足 [2] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润为3.10/3.56/4.02亿元，对应EPS为2.60/2.99/3.37元/股，对应PE为15/13/12x [3] 财务数据 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|672.24|783.43|889.77|999.82|1102.31| |收入同比(%)|49.08|16.54|13.57|12.37|10.25| |归母净利润(百万元)|219.45|268.57|309.59|356.40|401.62| |归母净利润同比(%)|97.95|22.39|15.27|15.12|12.69| |ROE(%)|22.88|27.94|26.36|23.26|20.76| |每股收益(元)|1.84|2.25|2.60|2.99|3.37| |市盈率(P/E)|21.11|17.25|14.96|13.00|11.53|[5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 行动教育2024年全年平稳收官，营收和归母净利润实现增长，管理咨询业务收入增长快，新客户开发顺利，虽产品结构变化致毛利率下降，但维持高分红比例，且AI加持提升效率，“百校计划”有望加速扩张，不过考虑培训需求恢复不确定性下调2025 - 2026年归母净利润预测 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入7.8亿元，同比+16.5%；归母净利润2.7亿元，同比+22.4%；扣非归母净利润2.4亿元，同比+12.1%；2024Q4实现营业收入2.2亿元，同比+4.5%；归母净利润0.7亿元，同比+25.8%；扣非归母净利润0.6亿元，同比 - 5.4% [1] - 2024年管理培训/管理咨询/图书销售业务收入分别为6.33/1.46/0.03亿元，分别同比+6.31%/+97.38%/+47.07% [1] 客户与订单情况 - 2024年共开发新客户1200余家，新大客户数量达到295家，推动业务持续增长 [1] - 截至2024年12月末，合同负债余额10.80亿元，相较于2023年12月末增加12.7% [1] - 2024Q4销售商品、提供劳务收到的现金为3.38亿元，同比+11.1%，企业付款意愿逐步恢复正常 [1] 财务指标 - 2024年/2024Q4毛利率分别为76.05%/76.42%，同比 - 2.21/-0.65pcts，主要系低毛利率的管理咨询收入占比提升 [2] - 2024年/2024Q4销售费用率分别为25.4%/26.46%，同比 - 1.12/-0.97pcts，主要系提升费用投放效率 [2] - 2024年/2024Q4管理费用率分别为14.04%/19.82%，同比+0.46/+4.66pcts，主要系管理人员薪酬同比提升较多 [2] - 2024年/2024Q4销售净利率达到34.65%/33.88%，同比+1.88/+5.79pcts，2024Q4销售净利率同比提升较多主要系投资净收益及公允价值变动净收益同比增加较多 [2] - 2024年分红2.67亿元，占归母净利润的99.47% [2] AI应用与扩张计划 - 自2022年底探索AI应用，2023年发布“智多行”平台，2024年融合多个主流模型及百度文心大模型，新客户成单周期同比缩短27.7%，2025年接入DeepSeek - R1大模型升级用户价值，未来还将探索多领域AI应用，引入相关课程助力企业智能化发展 [3] - 2025年2月17日开启“百校计划”，计划未来3 - 5年在全国重点城市开设百家分校，目前正面向全球招聘“城市总经理” [3] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测分别至3.07/3.44亿元（分别下调1%/3%），引入2027年归母净利润预测为3.83亿元，对应PE分别为15x/13x/12x [3] 盈利预测与估值简表数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|672|783|907|1,032|1,156| |营业收入增长率|49.08%|16.54%|15.72%|13.84%|12.01%| |归母净利润（百万元）|219|269|307|344|383| |归母净利润增长率|97.95%|22.39%|14.14%|12.21%|11.25%| |EPS（元）|1.86|2.25|2.57|2.88|3.21| |ROE（归属母公司)（摊薄）|22.88%|27.94%|26.01%|24.21%|22.65%| |P/E|21|17|15|13|12| |P/B|4.8|4.8|3.9|3.3|2.7| [4] 财务报表预测数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表等多指标在2023 - 2027E期间的预测数据 [10][11] 其他指标数据 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等在2023 - 2027E期间的数据 [12][13]

纪要涉及的公司 行动教育 纪要提到的核心观点和论据 经营数据 - 2024 年整体收入 7.83 亿元，同比增长 16.54%；归属上市公司股东净利润 2.78 亿元，同比增长 22.39%；扣非后净利润 2.41 亿元，同比增长 12.15%；经营活动现金流 3.99 亿元，同比减少 12%；基本每股收益 2.25 元，同比增长 20.97%；截至年底，归属上市公司净资产 9.61 亿元，总资产 22.32 亿元，同比增长 6.46% [2][4] - 2024 年底总资产 22.32 亿元，货币资金、交易性金融资产及应收票据 19.36 亿，占比近 90%，办公楼约 2 亿，负债 1 亿；合同负债 10.8 亿元，较 2023 年底增加，表明订单数大于确认收入量 [2][5] 业务构成与毛利率 - 2024 年浓缩 EMBA 和校长 EMBA 收入占比 67.8%，浓缩 EMBA 毛利率 86.47%，校长 EMBA 毛利率 86.57%；校长方案班收入占比 12%，毛利率 66.11%；咨询业务收入占比 18.62%，毛利率 44.19%；数字商学院收入占比 1.24%，毛利率 96.04%；图书业务收入占比 0.39%，毛利率 26.57% [2][6] 课程安排 - 2024 年浓缩 EMBA 举办 34 - 37 场，每场平均 10,577 人，单价 232 - 239 元，到场率约 95%；校长班举办 113 场，比去年增加 14 场，每场平均 11,388 人，单价 24,300 元，到场率 101% [2][7] - 2025 年计划课程数量增加 10%，预计精简课程达 39 场左右，校长一年级增至 130 场左右 [2][8] 大客户战略 - 2024 年推出金砖计划，前五大客户占比 7.37%，新签大客户 295 家，总订单 6.04 亿元，占总体订单 65%，平均客单价 205 万元，前 20 名大客户贡献约 1.7 亿元 [2][11] 百校计划 - 基于 2024 年干部储备成果，2025 年推出百校计划进行大规模扩张；内部孵化十个城市总经理职位，外部招募六个，四个已到岗但处于孵化期；预计 6 月 30 日左右开始任命，目标完成 10 位任命，完成五位可能最保险 [14] 系统化建设 - 完善内部管理系统，避免内部团队客户争夺问题；开发 AR 销售大师，通过 AI 陪练提高新员工培训效果，近 1000 名销售人员已使用并参与迭代 [15] 应对外部挑战 - 特朗普上台影响华南出口型企业，公司引导客户适应变化，通过内部培训和文章分享激励客户；在课程设置中增加相关内容，启动宏观经济学课程，邀请专家讲解应对策略 [16][18] 增强竞争优势 - 出版书籍、发起“万企读书会”活动、寻求国际咨询公司建议、实施百校计划、增加广告投入等提升品牌影响力和市场化获客能力 [17] AI 技术应用 - 规划研发课题、AI 陪练、AR 测评等板块；AR 测评系统已投入使用，AI 陪练产品内部规模化使用并迭代；正在开发基于通义千问和 DeepSeek 模型的应用，预计五月底或六月初发布 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2019 年到场率最高为 115%，即每场平均 340 - 350 人，2024 年整体水平下降，到场率 90%；2025 年整体到场情况在改善，华东地区较好，华南略好，华北落后 [9][10] - 双九目标（转介绍率和复购率）未完全达成，2025 年通过提升课程价值提高转介绍率，增强客户满意度形成更高粘性 [12] - 2025 年一季度报表尚在组织，通常是业绩较低季度，与 2024 年一季度差距不大，因春节假期经营节奏未完全恢复，具体数据待季报发布 [19] - 一季度回款排课情况需等报表出来后解释 [21]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/教育，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 行动教育定位实效商学平台，构建双向赋能生态体系，基于2024年业绩表现调整盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为2.51元、2.80元、3.15元（25 - 26年前值为2.6元及3.2元） [3] 公司业绩情况 - 24Q4公司收入2.2亿，同增4%，归母净利0.7亿，同增26%，扣非后归母0.6亿，同减5% [1] - 24年公司收入7.8亿，同增17%，归母净利2.7亿，同增22%，扣非后归母2.4亿，同增12% [1] - 24年全年毛利率76%同比-2pct，归母净利率34%同增2pct [1] - 截止24年底合同负债11亿，同增13%；全年提供劳务收到现金9.3亿，同增4% [1] - 24年年报拟分红0.9亿元，全年合计分红约2.7亿，分红率约100% [1] - 24年公司管理培训营收6.3亿同增6%，管理咨询营收1.5亿同增97% [1] - 2024年行动开发新客户1200余家、新大客户数量达295家；前三大客户分别为今世缘（约1300W）、诺普信（约900W）及晟泰集团（约900W），合计占总约4% [1] 公司战略情况 - 2024年在四大长期主义发展指导下，行动提出“236工程”战略，包括平台主义（整合全球顶级师资与企业需求，构建开放式赋能平台，聚焦研发中国式现代化管理模式）、高质量发展主义（坚持“三高”标准，迭代高质量产品、构建高质量服务、搭建高质量组织）、科技主义（将科技基因融入教育全链条，借助智能技术提高教学效率等）、伟大品牌主义（以口碑积累为核心，追求高复购率等强化市场信任） [1][2] 财务数据和估值情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 672.24 | 783.43 | 862.56 | 959.17 | 1,088.66 | | 增长率(%) | 49.08 | 16.54 | 10.10 | 11.20 | 13.50 | | EBITDA(百万元) | 264.63 | 311.38 | 335.83 | 381.87 | 434.50 | | 归属母公司净利润(百万元) | 219.45 | 268.57 | 299.34 | 334.35 | 375.23 | | 增长率(%) | 97.95 | 22.39 | 11.46 | 11.69 | 12.23 | | EPS(元/股) | 1.84 | 2.25 | 2.51 | 2.80 | 3.15 | | 市盈率(P/E) | 21.11 | 17.25 | 15.47 | 13.85 | 12.34 | | 市净率(P/B) | 4.83 | 4.82 | 4.36 | 3.94 | 3.56 | | 市销率(P/S) | 6.89 | 5.91 | 5.37 | 4.83 | 4.25 | | EV/EBITDA | 10.09 | 7.03 | 7.43 | 5.92 | 4.65 | [4] 基本数据情况 - A股总股本119.25百万股，流通A股股本119.25百万股，A股总市值4,631.71百万元，流通A股市值4,631.71百万元，每股净资产8.06元，资产负债率56.63%，一年内最高/最低为56.00/30.16元 [6] 财务预测摘要情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非流动负债合计 | 37.82 | 33.99 | 35.91 | 34.95 | 35.43 | | 负债合计 | 1,134.00 | 1,264.02 | 1,331.28 | 1,508.60 | 1,680.21 | | 股本 | 118.08 | 119.25 | 119.25 | 119.25 | 119.25 | | 股东权益合计 | 962.48 | 967.99 | 1,070.65 | 1,186.49 | 1,316.11 | | 现金流量表(百万元) | | | | | | | 股权融资 | (208.50) | (147.27) | (202.85) | (226.13) | (253.06) | | 营运资金变动 | 261.10 | 138.28 | 79.86 | 194.22 | 146.84 | | 长期投资 | (0.45) | 0.35 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表(百万元) | | | | | | | 货币资金 | 1,358.00 | 1,427.27 | 1,558.72 | 1,802.09 | 2,044.12 | | 应收票据及应收账款 | 0.67 | 6.07 | 2.98 | 3.25 | 4.74 | | 预付账款 | 14.82 | 10.56 | 20.79 | 8.45 | 23.99 | | 存货 | 2.87 | 1.18 | 5.31 | 0.54 | 5.66 | | 其他 | 446.26 | 524.66 | 511.77 | 515.08 | 517.34 | | 流动资产合计 | 1,822.63 | 1,969.74 | 2,099.58 | 2,329.41 | 2,595.85 | | 长期股权投资 | 0.14 | 0.49 | 0.49 | 0.49 | 0.49 | | 固定资产 | 164.47 | 156.31 | 170.04 | 203.86 | 236.72 | | 在建工程 | 9.31 | 0.00 | 36.00 | 69.60 | 71.76 | | 无形资产 | 1.87 | 1.59 | 1.51 | 1.39 | 0.88 | | 其他 | 98.07 | 103.88 | 94.31 | 90.33 | 90.62 | | 非流动资产合计 | 273.85 | 262.27 | 302.35 | 365.67 | 400.47 | | 资产总计 | 2,096.48 | 2,232.01 | 2,401.93 | 2,695.08 | 2,996.32 | | 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 应付票据及应付账款 | 18.59 | 20.39 | 17.49 | 20.42 | 22.81 | | 其他 | 119.66 | 130.08 | 1,277.89 | 1,453.22 | 1,621.98 | | 流动负债合计 | 138.25 | 150.48 | 1,295.38 | 1,473.65 | 1,644.78 | | 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 其他 | 37.82 | 33.99 | 35.91 | 34.95 | 35.43 | | 少数股东权益 | 3.41 | 6.60 | 8.68 | 11.26 | 13.79 | | 股本 | 118.08 | 119.25 | 119.25 | 119.25 | 119.25 | | 资本公积 | 474.09 | 502.35 | 502.35 | 502.35 | 502.35 | | 留存收益 | 347.89 | 319.78 | 421.06 | 534.18 | 661.14 | | 其他 | 19.01 | 20.01 | 19.30 | 19.44 | 19.59 | | 股东权益合计 | 962.48 | 967.99 | 1,070.65 | 1,186.49 | 1,316.11 | | 负债和股东权益总计 | 2,096.48 | 2,232.01 | 2,401.93 | 2,695.08 | 2,996.32 | | 利润表(百万元) | | | | | | | 营业收入 | 672.24 | 783.43 | 862.56 | 959.17 | 1,088.66 | | 营业成本 | 146.17 | 187.62 | 179.33 | 182.24 | 206.84 | | 营业税金及附加 | 4.18 | 4.60 | 5.21 | 5.72 | 6.53 | | 销售费用 | 178.28 | 198.98 | 215.64 | 239.79 | 272.16 | | 管理费用 | 91.31 | 109.98 | 120.76 | 134.28 | 152.41 | | 研发费用 | 29.08 | 21.65 | 35.37 | 39.33 | 44.63 | | 财务费用 | (25.70) | (23.47) | (23.38) | (22.45) | (22.09) | | 资产/信用减值损失 | (0.45) | (0.84) | (0.63) | (0.64) | (1.05) | | 公允价值变动收益 | (2.93) | 10.47 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 4.79 | 8.85 | 18.66 | 10.77 | 12.76 | | 其他 | (11.00) | (49.87) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 营业利润 | 258.52 | 315.46 | 347.67 | 390.38 | 439.86 | | 营业外收入 | 0.61 | 1.06 | 3.81 | 5.00 | 2.79 | | 营业外支出 | 1.79 | 0.93 | 1.54 | 1.42 | 1.30 | | 利润总额 | 257.34 | 315.58 | 349.94 | 393.96 | 441.35 | | 所得税 | 37.07 | 44.13 | 44.44 | 51.99 | 58.67 | | 净利润 | 220.27 | 271.45 | 305.50 | 341.97 | 382.68 | | 少数股东损益 | 0.82 | 2.88 | 6.16 | 7.63 | 7.46 | | 归属于母公司净利润 | 219.45 | 268.57 | 299.34 | 334.35 | 375.23 | | 每股收益（元） | 1.84 | 2.25 | 2.51 | 2.80 | 3.15 | | 主要财务比率 | | | | | | | 成长能力 | | | | | | | 营业收入 | 49.08% | 16.54% | 10.10% | 11.20% | 13.50% | | 营业利润 | 99.55% | 22.03% | 10.21% | 12.29% | 12.67% | | 归属于母公司净利润 | 97.95% | 22.39% | 11.46% | 11.69% | 12.23% | | 获利能力 | | | | | | | 毛利率 | 78.26% | 76.05% | 79.21% | 81.00% | 81.00% | | 净利率 | 32.64% | 34.28% | 34.70% | 34.86% | 34.47% | | ROE | 22.88% | 27.94% | 28.19% | 28.45% | 28.81% | | ROIC | -29.38% | -27.25% | -26.88% | -29.75% | -30.27% | | 偿债能力 | | | | |

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][20][21] 报告的核心观点 - 2024年行动教育归母净利润2.69亿元符合预期，收入7.83亿元增16.5%，归母净利润增22.4%，扣非净利润增12.1%；2024Q4收入2.21亿元增4.5%，归母净利润7397万元增25.8%，扣非净利润5538万元降5.4%，非经常收益系权益投资盈利 [1][9] - 核心业务增势稳健，2024年管理培训收入6.33亿元增6.3%，毛利率83.6%增1.5pct；管理咨询收入1.46亿元增97.4%，毛利率44.2%降4.1pct；图书销售收入305万元增47.1%，毛利率26.6%降14.7pct；2024Q4单季度现金收款3.38亿元增11.1%，合同负债为10.80亿元增12.7% [2] - 2024年毛利率76.1%降2.2pct，系低毛利率咨询&图书占比提升所致；期间费率同比降1.4pct；归母净利率34.3%增1.6pct，扣非净利率30.8%降1.2pct，差异系2024年权益投资收益贡献 [3] - 2025年2月公司宣布百校计划，未来3 - 5年于全国重点城市开设百家分校，已敲定部分城市业务总经理；公司接入DeepSeek模型用于销售场景演练提升业务转化率 [3][19] - 下调2025 - 2026年收入至8.8/10.1亿元，归母净利润至3.0/3.5亿元，新增2027年归母净利润预测4.0亿元，对应PE估值为15/13/12x；2025年培训业务渐进复苏，公司利用AI赋能销售、提出百校计划，业务有望焕发新动能；2024年现金分红率99%，最新收盘价对应股息率5.7%，维持“优于大市”评级 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为6.72亿、7.83亿、8.80亿、10.09亿、11.63亿元，增速分别为49.1%、16.5%、12.3%、14.7%、15.2% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为2.19亿、2.69亿、3.04亿、3.47亿、4.04亿元，增速分别为98.0%、22.4%、13.1%、14.3%、16.2% [5] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.86、2.25、2.55、2.91、3.38元 [5] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为33.2%、33.3%、37.9%、38.4%、37.8% [5] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为22.9%、27.9%、31.6%、36.1%、42.0% [5] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为21.1、17.4、15.4、13.4、11.6 [5] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为24.7、21.9、18.5、15.9、14.4 [5] - 2023 - 2027E市净率（PB）均为4.86 [5] 业务情况 - 管理培训业务2024年收入6.33亿元增6.3%，毛利率83.6%增1.5pct，Q3到课率低致收入负增长，Q4回暖 [2][9] - 管理咨询业务2024年收入1.46亿元增97.4%，毛利率44.2%降4.1pct [2][9] - 图书销售业务2024年收入305万元增47.1%，毛利率26.6%降14.7pct [2][9] 现金收款与合同负债 - 2024Q4单季度现金收款3.38亿元增11.1%，环比Q2/Q3(+2.8%/-24.3%)重回正增长，系9月底国内政策提振企业信心 [2][10] - 2024年底合同负债为10.80亿元增12.7% [2][10] 成本与费率 - 2024年毛利率76.1%降2.2pct，系低毛利率咨询&图书占比提升所致；期间费率同比降1.4pct，销售/管理/研发/财务费率同比-1.1/+0.5/-1.6/+0.8pct [3][11] - 2024Q4毛利率76.4%降0.7pct，期间费率同增2.4pct，销售/管理/研发/财务费率同比-0.9/+4.7/-2.0/+0.7pct [11] 公司计划与举措 - 2025年2月宣布百校计划，未来3 - 5年于全国重点城市开设百家分校，已敲定部分城市业务总经理 [3][19] - 接入DeepSeek模型用于销售场景演练提升新销售业务转化率 [3][19] 投资建议 - 下调2025 - 2026年收入至8.8/10.1亿元，归母净利润至3.0/3.5亿元，新增2027年归母净利润预测4.0亿元，对应PE估值为15/13/12x [4][20] - 维持“优于大市”评级，建议关注业务复苏弹性 [4][20]

报告公司投资评级 - 上次评级为买入，本次投资评级维持买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入7.8亿元、同增16.5%，归母净利润2.7亿元、同增22.4%，扣非后净利润2.4亿元、同增12.2%，拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税） [2] - Q3受宏观经济影响业绩承压，9月底多项政策发布后，Q4较Q3收入和利润增速改善，年末合同负债双位数增长为2025年业绩增长奠定基础，且上市后一直维持高股息率，预计2025/2026/2027年归母净利润3.01/3.50/3.99亿元，当前股价对应估值15x/13x/12x，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1/Q2/Q3/Q4收入增速为28.1%/39.5%/0.3%/4.5%，归母净利润增速为34.4%/28.1%/5.7%/25.8% [3] - 2024年管理培训收入6.3亿元、同增6.3%，管理咨询收入1.5亿元、同增97% [3] - 2024年综合毛利率同减2.2pct至76.1%，管理培训毛利率同增1.5pct至83.6%，管理咨询毛利率同减4.1pct至44.2% [3] - 2024年销售费用率同减1.1pct至25.4%，管理费用率同增0.5pct至14.0%，研发费用率同减1.6pct至2.8% [3] - 2024年公司销售商品、提供劳务收到的现金9.3亿元、同增3.8%，年末合同负债10.8亿元、同增12.7% [3] - 2024年半年度、第三季度、年度合计拟分配现金红利2.67亿元，分红率达到99.5%，股息率达到5.7% [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|672|783|893|1,007|1,122| |增长率YoY %|49.1%|16.5%|14.0%|12.7%|11.4%| |归属母公司净利润(百万元)|219|269|301|350|399| |增长率YoY%|98.0%|22.4%|12.3%|16.0%|13.9%| |毛利率%|78.3%|76.1%|76.6%|77.1%|77.4%| |净资产收益率ROE%|22.9%|27.9%|28.4%|29.6%|30.3%| |EPS(摊薄)(元)|1.84|2.25|2.53|2.93|3.34| |市盈率P/E(倍)|21.27|17.38|15.48|13.34|11.71| |市净率P/B(倍)|4.87|4.86|4.39|3.95|3.55| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司权益等数据 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度的营业总收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、营业利润、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润等数据 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的经营活动现金流、折旧摊销、投资损失、营运资金变动、其它、投资活动现金流、资本支出、其他、筹资活动现金流、吸收投资、支付利息或股息等数据 [5]

文章核心观点 行动教育发布2024年度分配预案并公布2024年报，同时展示了公司上市以来历次分配方案，还给出了2024年度社会服务行业部分公司分红排名情况[2][3][4] 行动教育相关情况 分红预案 - 4月14日行动教育发布2024年度分配预案，拟10派7.5元（含税），预计派现金额合计8943.83万元，派现额占净利润比例为33.30%，这是公司上市以来累计第8次派现[2] 上市以来历次分配方案 | 日期 | 分配方案 | 派现金额合计（亿元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | | 2024.12.31 | 10派7.5元（含税） | 0.89 | 1.96 | | 2024.09.30 | 10派5元（含税） | 0.60 | 1.27 | | 2024.06.30 | 10派10元（含税） | 1.18 | 2.21 | | 2023.12.31 | 10派10元（含税） | 1.18 | 2.62 | | 2023.06.30 | 10派8元（含税） | 0.94 | 2.18 | | 2022.12.31 | 10派20元（含税） | 2.36 | 6.25 | | 2021.12.31 | 10转增4派15元（含税） | 1.27 | 3.15 | | 2021.06.30 | 10派7元（含税） | 0.59 | 1.54 | [2] 2024年报情况 - 公司2024年共实现营业收入7.83亿元，同比增长16.54%，实现净利润2.69亿元，同比增长22.39%，基本每股收益为2.27元，加权平均净资产收益率为29.01%[2] 资金面情况 - 该股今日主力资金净流入231.72万元，近5日主力资金净流入147.03万元[3] 社会服务行业相关情况 2024年度部分公司分红排名 | 代码 | 简称 | 每10股送转（股） | 每10股派现（元） | 派现金额（万元） | 派现占净利润比例（%） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600754 | 锦江酒店 | 0.00 | 3.8 | 40586.98 | 44.55 | 1.40 | | 600258 | 首旅酒店 | 0.00 | 3.6 | 40197.71 | 49.85 | 2.52 | | 002033 | 丽江股份 | 0.00 | 3.5 | 19232.17 | 91.20 | 3.76 | | 600826 | 兰生股份 | 0.00 | 2.2 | 15932.04 | 51.92 | 2.51 | | 605098 | 行动教育 | 0.00 | 7.5 | 8943.83 | 33.30 | 1.96 | | 002967 | 广电计量 | 0.00 | 1.5 | 8405.82 | 23.87 | 1.02 | | 603199 | 九华旅游 | 0.00 | 6.8 | 7526.24 | 40.46 | 2.03 | | 300416 | 苏试试验 | 0.00 | 1.5 | 7522.32 | 32.79 | 1.15 | | 300938 | 信测标准 | 4.00 | 4 | 6437.24 | 36.55 | 1.60 | | 000524 | 岭南控股 | 0.00 | 0.8 | 5361.67 | 35.71 | 0.86 | | 003008 | 开普检测 | 0.00 | 5 | 5200.00 | 60.78 | 2.68 | | 600138 | 中青旅 | 0.00 | 0.7 | 5066.88 | 31.58 | 0.66 | | 002159 | 三特索道 | 0.00 | 2.5 | 4432.53 | 31.22 | 1.66 | | 688334 | 西高院 | 0.00 | 1.4 | 4432.11 | 19.38 | 0.87 | | 831039 | 国义招标 | 0.00 | 2 | 3076.40 | 55.29 | 2.39 | | 601007 | 金陵饭店 | 0.00 | 0.7 | 2730.00 | 82.08 | 0.98 | | 600730 | 中国高科 | 0.00 | 0.1 | 586.66 | 11.99 | 0.18 | [3][4]