报告投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [3] - 核心观点：报告认为，索通发展在预焙阳极行业景气度持续上行的背景下，实现了量价齐升，盈利能力大幅提升，同时公司产能扩张稳步推进，为未来增长奠定基础 [1][2][3] 2025年及2026年一季度业绩表现 - 2025年业绩：实现营业收入176.93亿元，同比增长28.68%；实现归母净利润7.47亿元，同比大幅增长174.09% [1] - 2026年一季度业绩：实现营业收入47.23亿元，同比增长26.21%；实现归母净利润2.06亿元，同比下降15.57% [1] 预焙阳极业务：量价齐升，盈利能力增强 - 产销量创新高：2025年预焙阳极产量347.67万吨，同比增长6.50%；销量351.52万吨，同比增长5.98%。其中，出口销量98.85万吨，同比增长9.82%；国内销量252.67万吨，同比增长4.55% [2] - 价格中枢上行：2025年，原料石油焦月均价格指数从1月的2,186元/吨升至12月的3,056元/吨，涨幅39.80%。产品预焙阳极月均价格指数从1月的4,025元/吨升至12月的5,424元/吨，涨幅34.76% [2] - 盈利能力大幅提升：2025年预焙阳极毛利率为14.19%，同比提升4.36个百分点。按销量测算，单吨毛利约649元/吨，同比大幅提升约285元/吨。这得益于涨价以及公司通过规模采购优势和“石油焦智能集采与混配系统”等数智化手段有效管控成本 [2] - 资产减值计提：2025年全年计提资产减值损失1.97亿元，主要涉及负极业务存货跌价准备、阳极产线大修和负极业务资产减值 [2] 产能扩张与未来规划 - 2026年产量目标：争取实现预焙阳极产量365万吨，销售量380万吨。公司将推进广西60万吨新增产能的分工序投产与爬坡，并完成部分产能技改大修 [3] - 在建与筹建项目：有序推进江苏索通32万吨预焙阳极项目、山西索通20万吨预焙阳极项目的筹建，力争年内开工建设；稳妥推进与EGA合资共建的海外30万吨预焙阳极项目 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告调整公司2026-2028年归母净利润预测至10.91亿元、13.67亿元、14.28亿元 [3] - 关键财务指标预测： - 营业收入：预计2026-2028年分别为204.63亿元、263.38亿元、278.90亿元 [3] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为2.19元、2.74元、2.87元 [3] - 市盈率（P/E）：基于2026年4月30日收盘价24.91元，对应2026-2028年预测市盈率分别为11.38倍、9.08倍、8.69倍 [3] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为16.55%、17.95%、16.43% [10] - 股息收益率：预计2026-2028年分别为2.20%、2.75%、2.88% [3] 市场表现数据 - 股价与市值：截至2026年4月30日，收盘价为24.91元，总市值为124.08亿元 [4] - 近期涨跌幅：过去1个月绝对收益为-6%，相对沪深300收益为-13%；过去12个月绝对收益为45%，相对收益为17% [7]