纪要涉及的公司和行业 - 公司：索通发展 - 行业：预焙阳极行业、石油焦行业、负极材料行业、电解铝行业 纪要提到的核心观点和论据 索通发展经营情况 - 产能与产销量：2025年初产能346万吨，基本满产，2025年完全满产预计贡献340 - 350万吨[3][6] - 订单情况：获得美国铝业24万吨出口订单，占其在中国大陆采购量100%，预计海外订单持续增长，过往每年出口约65 - 70万吨，2025年镁铝部分从24万吨翻倍至24万吨，整体出口将增长[3][24] - 项目建设：筹建广西百矿60万吨、华丰32万吨、与阿联酋EGA合作60万吨（一期30万吨）项目，预计2026年投产[3][5] - 价格受益：预焙阳极价格自2024年12月起连续四个月上涨，2025年3月报价5,066元，累计涨幅1,319元，公司受益于成本加成定价和原材料采购优势[3][4] - 海外业务优势：出口产品单吨售价比国内高500元左右（300 - 1,000元区间），单吨毛利高100 - 300元[23] 石油焦市场情况 - 供需情况：2025年需求接近5,000万吨，国内产量预计3,210万吨左右，需进口弥补缺口，预计进口量增至1,800万吨左右，短期供给紧张[10] - 价格走势：不同等级石油焦2025年2月环比均有增长，低硫焦价格回落，中高硫焦价格持续上涨[11][12] - 库存情况：1 - 2月进口量约110万吨偏低，2月底国内主要港口库存约301万吨，周转和库存均处偏低状态[16] 行业相关影响因素 - 政策影响：政策严控延迟焦化产能及电解铝节能降碳要求，提升高质量阳极需求和附加值[4] - 关税影响：美国加征10%关税对公司出口业务冲击不大，公司供应美铝的东欧和北美工厂不受影响，铝企对预焙阳极价格敏感度低[7] - 检修影响：一季度末至二季度中石油、中石化有检修计划，总体供应比2月略减[19] 公司策略与规划 - 配方优化：通过混配不同等级石油焦控制成本，根据库存和市场情况调整配方[13] - 采购规划：预计2026年石油焦采购量达500万吨左右，关注石墨化价格提价谈判，预计三月底前完成，二季度实施涨价政策[3][34] - 盈利规划：2025年计划协同上游产品端和采购端提升盈利能力，随着负极材料产线产量释放，力争实现盈亏平衡[33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 陇西项目已达到满产状态[5] - 魏桥报价代表行业最低水平，实际结算价更高，其他公司在此基础上加成[9] - 负极材料与电池厂商就石油焦涨价顺价问题谈判未签新合同，采购量和库存低，但需求趋势向上[15] - 负极材料三月份环比增速仅2%，其他组件13% - 14%以上，可能暗示价格变动[20] - 石油焦生产周期约两到三个月，每月定价一次，贸易库存从购买到确认收入约80天，公司自2024年11月底增加贸易库存[30] - 海外建厂成本比国内高1.5 - 2倍，但中东地区阳极单吨利润高，投资回报略高于国内，但存在潜在风险[27][29]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 阳极、石油焦价格持续上涨，预焙阳极价格受原材料涨价推动后续将逐步传导价格压力；原料偏紧、盈利削弱使炼厂频传检修、停产计划，进口石油焦货源紧张；新能源相关需求占比提升，预焙阳极需求维持稳定；公司在建项目稳步推进；考虑到公司预焙阳极业务盈利恢复，负极价格有望企稳，在建项目按计划顺利推进，公司产销量有望稳步增长 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价17.98元，总股本/流通股本4.98亿股，总市值/流通市值90亿元，52周内最高/最低价18.57/9.89元，资产负债率56.1%，市盈率 -12.84，第一大股东郎光辉 [3] 投资要点 - 截止2月13日，石油焦现货价格涨至3307元/吨，周涨幅/月涨幅/年初至今涨幅为23.12%/55.77%/63.07%；2焦周涨幅/月涨幅/年初至今涨幅为9.83%/54.29%/66.52%；预焙阳极价格年初至今涨幅为8.35%，预计后续将逐步传导价格压力 [4][13] - 受美国制裁俄油、APEC+维持减产及我国燃料油进口关税调涨影响，炼厂利润削弱，延迟焦化装置频频传出停工、检修、减产计划；2025年1月4家地方炼厂宣布停工或检修，合计产能370万吨；2025年1月石油焦产量预计为271.31万吨，较2024年12月减少1.26%，开工率为73.14%，环比/同比 -0.93/-4.64pct；截止2月7日，炼厂开工率降至68.79% [5][15] - 石油焦进口数量呈现明显下行趋势，2024年12月进口量同比/环比下滑28.45%/7.32%，近期到港多数为高硫普货海绵焦，中低硫石油焦市场货源紧张，贸易商惜售情绪浓重 [5][19] - 近年来国内石油焦需求结构持续改善，负极等新能源需求占比提升；2024年8月以来负极行业复苏，月度产量由8月的14.8万吨提升至2025年1月的17.7万吨，涨幅约20%；阳极开工率持续高于70% [6][24] - 公司2024年预计生产预焙阳极330万吨，负极材料产量5万吨，薄膜电容器产品产量14.5亿支；湖北索通100万吨煅后焦项目，广西吉利百矿年产60万吨预焙阳极项目、海外与EGA合资建设项目正在稳步推进，2025年签约产能有望达到500万吨/年 [6] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入137.09/227.03/284.77亿元，分别同比变化 -10.46%/65.61%/25.43%；归母净利润分别为2.50/9.51/13.82亿元，分别同比增长134.61%/280.23%/45.36%，对应EPS分别为0.50/1.91/2.78元；以2025年2月14日收盘价为基准，对应2024 - 2026E对应PE分别为35.55/9.35/6.43倍 [7] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 15311 | 13709 | 22703 | 28477 | | 增长率(%) | -21.08 | -10.46 | 65.61 | 25.43 | | EBITDA（百万元） | 195.98 | 648.71 | 1857.24 | 2640.74 | | 归属母公司净利润（百万元） | -722.68 | 250.12 | 951.04 | 1382.40 | | 增长率(%) | -179.85 | 134.61 | 280.23 | 45.36 | | EPS(元/股) | -1.45 | 0.50 | 1.91 | 2.78 | | 市盈率（P/E） | -12.30 | 35.55 | 9.35 | 6.43 | | 市净率（P/B） | 1.58 | 1.63 | 1.23 | 0.91 | | EV/EBITDA | 66.88 | 21.10 | 7.87 | 5.20 | [10]

石油焦价格情况 - 截至2025年2月10日，石油焦市场均价2967元/吨，环比增长2.28%，2月涨幅23.0%，2025年涨幅46.3%[2][3] 供应端情况 - 2025年1月新增4家地炼停产检修，影响石油焦产能92.5万吨/年；3 - 7月4家地炼计划检修，影响石油焦产能82.5万吨/年[6] - 截至2025年2月7日，地炼延迟焦化装置周度开工率降至65.1%，较年初降10.4pcts，同比降7.3pcts；2月5日，山东地炼周度开工率降至43.6%，较年初降9.6pcts，同比降12.9pcts，创2020年3月以来新低[6] - 2025年2月进口多为高硫海绵焦，中低硫海绵焦货源紧张且多已预售，预计2025年低硫石油焦供应仍偏紧[7][8] 需求端情况 - 石油焦下游应用中，预焙阳极需求占比约55%，负极约12%，炼厂自用约12%[9] - 预计2025年预焙阳极投产约404万吨，或将迎来投产高峰；2025年中国电解铝投产约241.5万吨，支撑预焙阳极需求[2][4][10] 公司情况 - 杨占魁看好预焙阳极龙头索通发展，2024年末预期形成346万吨产能，将受益于石油焦价格回升带来的利润修复[2][5] 风险提示 - 存在油价波动风险和项目进度风险[2]

净利润情况 - 2024年年度预计归属于母公司所有者的净利润为2.4亿元到2.7亿元，实现扭亏为盈[3][4] - 2024年年度预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.5亿元到1.8亿元[3][4] - 2023年公司利润总额为 -9.072652亿元，归属于母公司所有者的净利润为 -7.226814亿元[5] - 2023年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 -11.806849亿元，每股收益为 -1.40元[5] 业务发展情况 - 原铝产业链发展良好，原铝产量稳步增长，石油焦与预焙阳极价格止跌企稳[6] - 公司与下游优质客户合资的新增产能逐步释放，产销量同比提升[6] - 公司海外市场开拓成效显著，订单持续增长[6] 公司转型情况 - 公司推进数智化转型，打造数智化工厂，提升运营效率和产品竞争力[6] 股份回购情况 - 2024年6月公司以1元回购业绩承诺方4274.1705万股股份并注销，确认公允价值变动收益[6] 业绩预告说明 - 本期业绩预告未经注册会计师审计，具体财务数据以2024年年度报告为准[4][7][8]

财务状况 - 2024年1 - 3季度总营收入99.19亿元同比下降16.86% [2] - 2024年1 - 3季度归母净利2.17亿元同比增长165.27% [2] 业绩扭亏为盈原因 - 石油焦与预焙阳极价格筑底企稳新增产能投产且海外市场开拓出口大增但产品价格同比下降致营业收入下降 [2][3] - 业绩补偿方案相关公允价值变动损益对业绩改善有贡献 [3] 四季度经营情况 - 生产销售等经营活动正常开展原材料和产品价格平稳具体情况关注定期报告 [3] 产能相关 - 2024年底预焙阳极在产产能将达346万吨 [5] - 2025年湖北索通100万吨煅后焦项目达产 [5] - 与吉利百矿合资广西60万吨预焙阳极项目2026年力争投产与华峰集团合资江苏30万吨预焙阳极项目积极推进 [5] - 维持2025年完成签约产能500万吨目标不变 [5] - 与阿联酋环球铝业（EGA）海外项目稳步推进取得阶段性进展 [5] 美国加关税影响 - 预焙阳极未出口至美国本土主要发往欧洲、东南亚及中东地区美国加关税将推动海外电解铝产业链建设进度 [7] 中东建厂项目 - 与阿联酋环球铝业（EGA）合资建设项目稳步推进积极推动项目建设具体进展关注公告 [7] 股价提升措施 - 国内积极推进新增产能建设确保按计划投产维持2025年签约产能目标国外利用海外市场机会提升全球份额 [7] 欣源股份相关 - 与业绩承诺方股份退回专项协议已生效手续力争2024年第四季度完成后续关注公告 [9] 铁系液流电池 - 与北京化工大学合作开发已完成技术路线电解液材料体系研发电极反应界面设计短堆验证5kW级电堆组装测试铁系液流电池有低成本高安全性长寿命优势在长时储能有应用潜力 [9] 北京数字绿土科技布局 - 基于其多平台激光雷达扫描系统及相关算法为多领域提供智能化解决方案可应用于铝产业链相关场景探索赋能铝产业链低碳智造 [11] 数字化与人工智能管理 - 搭建数智化架构制定1+N数智化战略与用友合作规划五层智能数智化体系相关申报获推荐案例 [13]

石油焦市场情况 - 第三季度石油焦价格小幅下跌，10月初有企稳反弹趋势，港口库存自7月以来持续下降[1][2] - 截止2024年10月24日，石油焦市场均价1,764元/吨，较9月底上涨约80元/吨，石油焦港口总库存365.11万吨，较9月底下降36.35万吨[2] 公司预焙阳极海外市场 - 公司预焙阳极出口销售2024年上半年达39.37万吨，同比增长33.55%[3] - 公司近期与美国铝业签订2025年订单约24万吨，有助于进一步提升和巩固公司海外市场影响力[3] - 公司积极布局优质产能，与江苏启东吕四港经济开发区、华峰集团合作建设年产30万吨预焙阳极项目，满足海外市场需求[5] - 公司与阿联酋环球铝业(EGA)合资建设项目正在稳步推进中[5] 海外预焙阳极市场价格 - 2024年9月，预焙阳极出口均价约660美元/吨；国内市场均价约3,882元/吨，国内外市场价差约500~800元/吨[3] - 预焙阳极海外市场利润情况好于国内[3] 公司新建产能 - 公司新建产能山东索通创新二期34万吨预焙阳极和陇西索通30万吨预焙阳极项目已投产运行[4] - 公司与吉利百矿共同向田东百矿增资2.9亿元，在广西百色建设年产60万吨预焙阳极项目[4] 其他 - 公司滨州生产基地作为环保绩效评级A类企业，在重污染天气应急减排期间不受限产影响[6] - 欣源股份业绩承诺方退回股份事项，公司已于2024年7月17日确认公允价值变动损益，后续股价波动不再影响[6] - 公司现阶段主要专注于负极业务盛源部分工序试生产工作，使盛源尽快形成一体化产能，同时挖掘降本潜力[6]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司情况 - 预备阳极市场价格呈现价格底部趋稳的局面[1] - 石油胶价格三季度下跌,但近期已经回暖[1] - 原铝市场价格持续向好,未来将带动海外铝产业链的蓬勃发展[1] 2. 公司经营情况 - 清洁项目和筹建项目顺利推进,包括30万吨铝龙碳树项目和100万吨钻后焦项目[1] - 与吉利百矿签署占值协议,共同建设60万吨预备阳极项目[1] - 与华峰集团合资建设30万吨预备阳极项目,满足海外市场需求[1] - 与阿联酋EGI的合资项目稳步推进,取得阶段性进展[1] - 三季度单季度定利润约2.22亿元,预备阳极业务利润相对稳定[1] - 优化库存及流动资金管理,提高资金使用效率[1] 3. 海外市场拓展 - 与美国旅业签订2025年约24万吨的预备阳极销售协议,进一步提升和巩固公司在海外市场的影响力[1] - 海外出口市场份额持续扩大,包括美洲、欧洲等地区客户加大订单量,同时开拓了一些新的海外客户[1] - 为满足海外市场需求,公司积极布局海外产能,包括与华峰集团合资建设30万吨预备阳极项目[1][2] 4. 成本优化 - 公司在电费、石油胶采购等方面具有成本优势,随着一体化流程打通,单位成本将逐步降低[6][9] - 四季度成本优势可能会进一步体现,但主要取决于国家政策落地情况[6] 5. 财务情况 - 三季度单季度定利润约2.22亿元,包括预备阳极业务利润相对稳定[1][5] - 业绩承诺方提前退回股份,确认了约1.6亿元的资产价值变动收益[2] - 公司进一步优化库存及流动资金管理,提高资金使用效率[1] 6. 未来展望 - 公司将加大与国际旅企和中资旅企的合作,发挥自身优势,抓住市场机会,提高市场份额,回报股东[14] - 海外电解铝将迎来新的发展周期,公司将加大海外产能布局,包括探讨与下游客户合资建厂的模式[9][13] - 公司未来2-3年的产能规划包括60万吨广西项目、30万吨江苏项目等[2][4][9]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024 Q1-Q3公司实现营业收入99.19亿元,同比下降16.86%;归母净利润2.17亿元,上年同期为-3.32亿元;扣非归母净利润1.35亿元,上年同期为-3.31亿元 [6] - 报告期内预焙阳极业务盈利相对稳定,同时因业绩承诺方提前退回对应股份,确认公允价值变动收益约1.6亿元,导致公司每股收益较上年同期大幅增长 [6] - 公司在建项目顺利推进,山东索通创新二期、陇西索通、湖北索通等项目相继投产 [6] - 公司与美铝签署销售框架协议,约定2025年供应预焙阳极24万吨,进一步提升公司海外市场影响力 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.77/7.40/10.31亿元,同比增长152.18%/96.20%/39.36% [7] 财务数据分析 - 2024年营业收入15645百万元,同比增长2.18% [7] - 2024年归母净利润377百万元,同比增长152.18% [7] - 2024年EPS为0.70元,当前股价对应PE为19.1倍 [7] - 2024年毛利率为9.65%,较上年同期提高5.96个百分点 [6] - 2024年资产负债率为50.69%,较上年有所下降 [7]

报告公司投资评级 - 报告给出索通发展的投资评级为"买入(维持)"[1] 报告的核心观点 - 索通发展2024年前三季度实现营收99.19亿元,同比下降16.86%;实现归母净利润2.17亿元,同比增长165.27%[1] - 2024年第三季度,公司实现营收34.44亿元,同比下降9.37%,环比增长2.2%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长140.26%,环比增长150%[1] - 预焙阳极价格筑底,多个项目拟投产将贡献增量[1] - 公司海外份额大幅提升,2024年上半年预焙阳极出口销量39.37万吨,同比增长33.55%,占全国出口总量的38.77%[1] - 公司与美铝旗下三家子公司签订销售框架协议,未来5年预计供应预焙阳极约24万吨,有助于进一步提升和巩固海外市场影响力[1] 财务数据总结 - 2024-2026年预测公司归母净利润分别为3.7/7.8/12.6亿元,对应PE为19.6/9.2/5.7倍[1] - 2023-2026年营业收入分别为15311/13719/17809/22422百万元,同比变动为-21.1%/-10.4%/29.8%/25.9%[2] - 2023-2026年归母净利润分别为-723/368/784/1258百万元,同比变动为-179.9%/151.0%/112.8%/60.4%[2] - 2023-2026年毛利率分别为1.6%/9.4%/11.1%/12.7%,ROE分别为-12.8%/6.7%/12.5%/16.8%[2] 风险提示 - 未提及[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营收99.19亿元,同比下降16.86%;实现归母净利润2.17亿元,同比扭亏为盈 [6] - 公司预焙阳极产能和产量快速提升,2024年末将达到346万吨 [8][10] - 公司新项目建设稳步推进,包括陇西索通30万吨铝用炭材料项目、湖北索通100万吨煅后焦项目等 [12] - 公司海外市场布局逐步启动,与阿联酋环球铝业合资建设项目以及与美国铝业子公司签订销售框架协议 [12] 财务数据分析 - 公司资产负债率为59.85%,相比2023年末提升3.72个百分点 [10] - 公司期间费用率整体保持稳定,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12%、10%和10% [11] - 预计公司2024-2026年营收分别为134.94/189.45/238.15亿元,归母净利润分别为3.81/9.28/11.86亿元 [12]