报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 海光信息26年第一季度业绩同比稳健增长，公司持续推进CPU与DCU双芯战略，筑牢国产算力体系基座，并与各类客户达成深度合作，预计未来几年营收与利润将持续高速增长[1][5] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩：营业总收入143.77亿元，同比增长57%；归母净利润25.45亿元，同比增长32%；扣非归母净利润23.05亿元，同比增长27%；毛利率为57.8%，同比下降5.9个百分点；净利率为25.2%，同比下降4.5个百分点[5] - 26年第一季度业绩：营业总收入40.34亿元，同比增长68%，环比下降17%；归母净利润6.87亿元，同比增长36%，环比增长18%；扣非归母净利润5.97亿元，同比增长35%，环比增长22%；毛利率为55.6%，同比下降5.6个百分点，环比上升2.2个百分点；净利率为21.8%，同比下降7.9个百分点，环比上升5.9个百分点[5] - 关键财务指标与预测：预计公司26-28年营业收入分别为226亿元、291亿元、352亿元；对应归母净利润分别为52.89亿元、72.37亿元、92.58亿元；对应每股收益分别为2.28元、3.11元、3.98元[5][6] - 资产负债表关键数据：26年第一季度末存货为73.3亿元，创历史新高，环比2025年底增加9.2亿元；26年第一季度末应收账款为38.3亿元[5] 公司业务与战略进展 - 双芯战略：公司推出“双芯战略”，通过发布HSL总线互联协议、共建AI软件栈体系，基于海光CPU开放式计算底座，实现与xPU、IO、OS、OEM等厂商的紧耦合高速互联，为行业AI应用提供动力[5] - 产品布局：海光CPU面向数据中心、云计算等高端通用服务器及政务、企业、教育信息化服务器；海光DCU具备自主研发的DTK软件栈，集成片上高带宽内存芯片，支持内存语义的Scale Up互联网络芯片，是国内最为完备的生态之一，大幅降低了应用迁移难度[5] - 生态合作与客户拓展：公司依托光合组织凝聚了超过6000家生态合作伙伴；在AI算力领域与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%非闭源大模型[5] - 项目落地：光合组织核心成员中科曙光发布国内首个开放架构的AI超集群系统，并推动曙光scaleX万卡超集群实现规模化落地应用；公司与河南、天津、海南等多个地方政府项目达成深度合作，企业级客户包括立昂云数据、索辰科技、麒麟信安、金山WPS等，并与西安交通大学、同济大学、中石油勘探院等教育和科研机构达成合作[5] 市场表现与估值 - 股价表现：过去12个月绝对涨幅为96%，相对表现超越基准68个百分点[3] - 估值水平：基于盈利预测，对应26-28年市盈率分别为130.2倍、95.1倍、74.4倍；市净率分别为25.1倍、20.8倍、17.1倍[5][6][12]