宏观与策略观点 - 宏观政策与经济的关系正从反向对冲转变为前瞻、同向引导，政策更具主动性，旨在平衡短期增长与长期均衡 [10][11] - 4月制造业PMI为50.3，呈现“淡季不淡”特征，新出口订单环比提升1.2个百分点，外需仍有韧性 [13] - 2026年5月转债市场建议关注AI、国防军工、聚酯产业链、储能/锂电及创新药等高景气产业趋势的偏股型品种 [15] - 4月资金利率中枢下移，R001月均值下降9BP，预计5月市场利率延续低位运行，但受政府债发行节奏影响可能波动 [16][17] - 全A盈利延续修复趋势，26Q1归母净利润累计同比为6.8%，较25Q4的2.0%提升，上游资源和中游TMT盈利增长明显 [22][29] - 政治局会议延续“稳中求进”基调，强调用好宏观政策、深入整治内卷式竞争、稳定农产品价格，以缓解通缩压力 [23] - 近期北向资金转为小幅净流出，最近一周估算净流出6亿元，而港股通流入266亿港元 [26][27] - 短期市场震荡不改向上趋势，行业配置应注重均衡，科技成长是重要方向，同时关注低估值的白酒地产及战略资源品 [29][30][31] 海外市场动态 - 港股市场石油石化(+5.0%)、家电(+5.0%)、煤炭(+2.9%)行业逆势上涨，家电板块估值快速拉升(+5.2%) [32][33] - 美股标普500指数上涨0.9%，再创新高，盈利预期显著提升，动态未来12个月EPS预期周环比+2.5% [34][36] - 港股5月投资策略建议关注能源、高股息（如银行、电信运营商）、半导体三个方向，AI投资加速但需关注经济拉动作用可能骤降的风险 [37][38] 行业与公司研究：重点行业 - 纺织服装：阿迪达斯2026财年第一季度不变汇率收入增长14%，所有区域和渠道均实现增长，DTC渠道增长22% [41] - 银行：2026年银行业净息差压力预计明显减轻，资产质量需重点关注，尤其是零售资产质量是否出现拐点 [42] - 氟化工：2026年4月制冷剂价格继续上行，R32报价上涨至6.55-6.6万元/吨，氟化工企业业绩高增，巨化股份26Q1归母净利同比+46% [43][44][47] - 锂电：宁德时代发布神行三代等电池新品，锂电企业26Q1一季报表现亮眼，动储电池企业出货量同比增速普遍超40% [49][50] - 电力设备与新能源：3月国内新能源车销量125.2万辆，渗透率43.2%；欧洲九国新能源车销量40.93万辆，同比+43% [51] 行业与公司研究：个股财报亮点 - 呈和科技(688625.SH)：2025年海外营收达2.63亿元，同比+52.61%，毛利率达56.94%，并布局高端电子材料新赛道 [53][55] - 鲁西化工(000830.SZ)：26Q1归母净利润4.38亿元，环比扭亏为盈，高油价驱动业绩改善，多元醇仍为利润核心来源 [56][57] - 中国石油(601857.SH)：第一季度归母净利润483亿元，二季度上游业务景气改善 [4] - 保隆科技(603197.SH)：2025年营收同比增长25%，多业务布局优势初显 [4] - 华阳集团(002906.SZ)：单季度收入同比增长24% [4] - 伯特利(603596.SH)：26Q1毛利率同比提升，线控底盘+机器人业务加速推进 [7] - 北京君正(300223.SZ)：1Q26归母净利润同比增长331.61%，行业景气度持续提升 [7] - 海康威视(002415.SZ)：1Q26归母净利润同比增长36.42% [7] - 微软(MSFT.O)：AI年化营收达370亿美元，计划2年内整体算力翻倍 [8]