报告公司投资评级 - 投资评级：买入 [4][6] - 评级变动：维持 [6] - 股票代码：002920.SZ [6] - 当前价格：103.07元 [6] 报告核心观点 - 短期业绩承压但经营质量向好：2026年第一季度，公司实现营业总收入64.95亿元，同比下降4.37%；归母净利润4.61亿元，同比下降20.74% [2]。尽管营收利润短期承压，但经营现金流大幅改善，26Q1经营活动产生的现金流量净额为11.16亿元，同比增长83.97%，体现客户回款大幅增加 [2]。同时，合同负债达25.63亿元，同比增长459.38%，显示智能驾驶、智能座舱订单需求快速增长，累计在手订单充足，为未来业绩提供有力支撑 [2]。 - 软硬件协同与国际化布局加速：公司在智能化领域深化软硬件协同，基于NVIDIA DRIVE AGX Thor平台和NVLink技术开发的智驾解决方案已完成POC验证，具备工程化落地能力 [3]。公司与元戎启行合作，联合打造面向Robotaxi L4商用场景的自动驾驶解决方案，推进规模化部署 [3]。国际化方面，公司已完成德国、法国等主要国家和地区16家海外分支机构的战略布局，并已获得MAZDA、SKODA等品牌的新项目订单 [3]。随着西班牙智能工厂投入量产，公司在欧洲市场的供应与服务能力将显著提升 [3]。 财务数据与预测 - 历史及预测业绩：报告预测公司2026-2028年营业收入分别为381.43亿元、442.95亿元、500.53亿元；归母净利润分别为27.73亿元、32.49亿元、36.87亿元 [4][5]。预计营业收入增长率将从2026年的17.2%逐步放缓至2028年的13.0%；归母净利润增长率预计2026年为13.0%，2027年回升至17.2%，2028年为13.5% [5]。 - 关键财务指标：预计公司毛利率将保持在19.0%-19.5%区间 [10]。净资产收益率(ROE)预计从2026年的16.3%微降至2028年的15.5% [10]。每股收益(EPS)预计从2026年的4.65元增长至2028年的6.18元 [5]。估值方面，基于预测，2026-2028年对应的市盈率(P/E)分别为22.2倍、18.9倍、16.7倍；市净率(P/B)分别为3.3倍、2.8倍、2.4倍 [5][10]。 业务进展与战略 - 智能驾驶解决方案进展：公司智驾解决方案基于行业领先的NVIDIA计算平台开发，已完成POC验证，具备成熟稳定的工程化落地能力 [3]。通过生态合作（如与元戎启行），公司正推进L4级Robotaxi解决方案从技术验证走向规模化部署，旨在把握L4量产窗口期 [3]。 - 全球化布局深化：公司海外布局稳步推进，已在欧洲主要国家设立16家分支机构 [3]。新获国际车企订单以及西班牙智能工厂的量产，将直接增强公司在欧洲市场的本地化供应与服务能力，为扩大市场份额奠定基础 [3]。