投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1][3] - 核心观点：公司2025年业绩稳健增长，盈利能力显著提升，2026年第一季度业绩增长进一步加速，“百校计划”及大客户战略推进是未来增长的核心驱动力 [1][3][4] - 报告基于公司业绩和增长战略，上调了2026-2027年并新增2028年盈利预测，当前股价对应估值具有吸引力 [3] 财务业绩与盈利能力分析 - 2025年全年业绩：实现营收8.11亿元，同比增长4%；归母净利润3.20亿元，同比增长19%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长16% [3] - 2025年盈利能力：毛利率为78.9%，同比提升2.8个百分点；净利率为39.8%，同比提升5.2个百分点，主要得益于高毛利率的管理培训业务收入占比提升及期间费用率下降 [3] - 2025年第四季度业绩：单季营收2.45亿元，同比增长11%；归母净利润1.05亿元，同比增长42% [3] - 2026年第一季度业绩：营收1.73亿元，同比增长33%；归母净利润0.39亿元，同比增长38%；扣非归母净利润0.37亿元，同比增长62% [4] - 2026年第一季度盈利能力：毛利率76.5%，同比提升2.8个百分点；净利率23.1%，同比提升1.1个百分点 [4] - 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.93亿元、4.62亿元、5.44亿元，对应同比增长率分别为22.8%、17.5%、17.7% [3][6] - 股息回报：2025年度拟分配现金红利总额约2.98亿元，对应股息率4.04% [3] 业务运营与增长驱动力 - 管理培训业务：2025年收入6.79亿元，同比增长7%，毛利率为83.2%；客户复购率与转介绍率达到85%，并打破多项历史业绩纪录 [5] - “百校计划”进展：已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备，分校覆盖区域扩大有望驱动业务持续增长 [1][5] - 管理咨询业务：2025年收入1.28亿元，同比下降12%，但毛利率大幅提升13.3个百分点至57.5%；截至2025年末，该业务预收款达1.01亿元，同比增长36%，预示业务拐点可能将至 [5] - 大客户战略：成效显著，是驱动2025年及2026年第一季度业绩增长的主要因素 [3][4] - 增长动能储备：截至2025年第四季度末，公司合同负债为11.8亿元，环比增加1.3亿元，同比增加1.0亿元；截至2026年第一季度末，合同负债进一步增长至12.23亿元，环比增加0.4亿元，同比增加1.8亿元，为未来收入增长积蓄动能 [3][4] 估值与财务指标 - 当前股价与市值：当前股价61.75元，总市值73.64亿元 [1] - 盈利预测与估值：基于上调后的盈利预测，当前股价对应2026-2028年市盈率分别为18.7倍、15.9倍、13.5倍 [3][6] - 每股收益预测：预计20261-2028年摊薄每股收益分别为3.30元、3.87元、4.56元 [6][8] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率将稳步提升，分别为79.4%、80.1%、80.9%；净利率分别为41.6%、42.2%、43.2% [6] - 股东回报预测：预计净资产收益率将保持在较高水平，2026-2028年分别为28.0%、26.3%、24.5% [6]