报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月美麦、玉米联动上涨，国内玉米高位震荡，淀粉期价涨幅弱于玉米，猪价先跌后涨 [3][4][11] - 二季度需关注中美谈判及进口采购、政策性小麦供应、贸易商心态转变、养殖行业存栏变化、新粮种植成本变化以及进口替代品供应等因素对市场的影响 [90] 根据相关目录分别进行总结 回顾部分 - 4月干旱天气引发美麦减产预期，美麦月度涨幅5.78%，原油及通胀影响需持续关注 [3][5] - 化肥涨价叠加玉米播种面积下降，美陈玉米出口需求转好，玉米跟随小麦反弹4.14% [7] - 4月政策预期左右摇摆，深加工玉米收购报价上涨，DCE玉米高位震荡 [8] - 4月玉米深加工由赚到亏，淀粉提价后下游采购意愿不足，淀粉期价涨幅弱于玉米 [11] - 7月合约猪价增仓上行，期货领涨、现货跟涨，猪价底部区间逐步抬升 [16] - 25/26年全球小麦主产国产量恢复增加，中国小麦库存下降，其他主产国库存上升，全球小麦产量增幅大于消费，结转库存明显增加 [17] - 25/26全球玉米主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，美玉米结转库存明显增加，26年美豆面积增、玉米面积减，化肥涨价预计缩减玉米面积，播种面积下降的利多还在发酵 [18][19] 供需部分 - 4月原油先跌后涨期价恢复反弹，干旱天气引发减产预期，美麦领涨、玉米跟涨 [20] - 25年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期26年面积大豆增、玉米减的情况已兑现 [26] - 4月USDA报告玉米和小麦数据调整有限，美玉米期末库存保持在21.27亿蒲不变 [33] - 4月USDA报告美玉米数据零调整，降雨天气导致玉米早期延迟播种，其后种植进度提升 [40] - 原油调整但霍尔木兹海峡仍未通航，化肥涨价导致玉米种植成本增加影响持续，地缘因素主导，美麦、玉米跟随原油波动 [46][48] - 3月中国进口玉米22.46万吨，进口同比+177.4%，巴西为主要进口来源国，26年进口玉米预计增加 [49][51] - 最低收购价小麦竞价交易持续，3月18日当周供应50万吨溢价成交，其后单周供应80万吨，小麦价格重心下移 [52] - 4月末淀粉开机率63.5%，淀粉提价下游消化能力不足，山东淀粉加工重陷亏损 [54][55] - 4月猪价先跌后涨，猪价脱离9元/公斤的历史低位，能繁存栏3904万头仍处于高位水平 [57][59] - 截至4月末全国玉米销售93%，同比偏慢-2%，4月产区玉米报价偏强运行对期货提供支撑 [60] - 港口库存继续增加，北港库存环比+7.3同比-147万吨，广东内贸环比持平 [66] 展望部分 - 二季度关注中美谈判及进口采购，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 [74] - 自3月18日开始小麦加量供应市场，产区贸易商销售意愿增加，关注新增供应对市场影响 [77] - 饲料企业平均库存29天，环比-0.41%、同比-17.74%，小麦竞价销售饲料企业可以参与 [80] - 玉米期价正向排列，7月合约围绕2400元关口波动，5月份关注稻谷政策对市场影响，空单继续持有，关注原油及小麦政策影响 [87] 总结部分 - 一季度美麦、玉米低位企稳后震荡上行，国内玉米期现市场报价联动上行 [89] - 二季度国内谷物市场需关注政策性小麦供应、贸易商心态转变、养殖行业存栏变化、新粮种植成本变化以及进口替代品供应等热点 [90] 政策部分 - 行业预期26年中美谈判进展顺利，中国将增加高粱、玉米等谷物类产品进口 [91] - 小麦最低收购价竞价交易持续，成交情况较好，近期拍卖全部成交 [91] - 传言小麦拍卖增量供应市场，饲料企业可参与，稻谷政策预计投放2000万吨，市场围绕稻谷拍卖消息波动 [92]