报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市呈现供强需弱格局，累库压力大，上方空间有限，铅精矿及废电瓶偏紧使铅价下方支撑强，预计短期区间整理，建议区间操作 [1] - 锌市基本面供需双增，矿端偏紧，海外炼厂复产不确定，锌价由宏观情绪主导，短期高位整理，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 沪铅连一 - 沪铅连二价差 -25 元/吨，沪铅连二 - 沪铅连三价差 -20 元/吨，期货活跃合约成交量 59,655 手，较前变动 25.03%，持仓量 63,295 手，较前变动 -2.70%，成交持仓比 0.94，较前变动 28.50% [1] - LME 库存 268,500 吨，较前变动 0.00%，沪铅仓单库存 55,356 吨，较前变动 0.00%，LME3 个月铅期货收盘价（电子盘）1,972.5 美元/吨，较前变动 1.13%，沪伦铅价比值 8.43，较前变动 -1.79% [1] - 上一交易日 SMM1铅锭平均价格 16,475 元/吨，较前日下跌 0.45%，沪铅主力收盘 16,630 元/吨，较前一日下跌 0.69% [1] - 铅精矿进口无增量预期，加工费难报涨；再生铅开工稳中有升，但废电瓶供应压力凸显，原料库存回落或制约产量；下游处于消费淡季，开工偏弱 [1] 锌市场情况 - 沪锌基差 -85 元/吨，较前变动 140 元/吨，升贴水 - 上海 -15 元/吨，升贴水 - 天津 -115 元/吨，升贴水 - LME 0 - 3 价差 -16.31 美元/吨，较前变动 -7.45 美元/吨，升贴水 - LME 3 - 15 为 68.95 美元/吨，较前变动 -12.33 美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一价差 -95 元/吨，较前变动 -40 元/吨，沪锌连二 - 沪锌连三价差 -40 元/吨，较前变动 -15 元/吨，期货活跃合约成交量 104,734 手，较前变动 16.05%，成交持仓比 1.09，较前变动 21.21% [1] - 沪锌仓单库存 101,163 吨，较前变动 0.00%，沪伦锌价比值 7.04，较前变动 -1.80%，LME3 个月锌期货收盘价（电子盘）3,358.5 美元/吨，较前变动 0.60% [1] - 上一交易日 SMM1锌锭平均价格 23,560 元/吨，较前日下跌 0.63%，沪锌主力合约收盘价 23,645 元/吨，较前日下跌 1.21%，上海地区锌锭升水 -45 元/吨，较前日下跌 15 元/吨，天津地区锌锭升水 -115 元/吨，较前日下跌 35 元/吨，广东地区锌锭升水 -65 元/吨，较前日上涨 10 元/吨 [1] - 海外矿山扰动多，进口锌精矿加工费持续报跌，国产锌精矿复产产量增量，但下游炼厂提产对原料需求增加，国产锌精矿加工费趋弱，需求端开工大稳小动 [1] 行业资讯 - 5 月 5 日，嘉能可旗下 Kazzinc 位于哈萨克斯坦的冶金厂爆炸，造成 2 死 5 伤，该公司年度金属产出锌约 25 - 30 万吨、铅约 10 - 15 万吨、电解铜约 8.75 万吨，事故或对冶炼工序阶段性扰动，需关注停减产范围及修复周期 [1] - 4 月 30 日，South32 上调美国亚利桑那州 Hermosa 锌银项目 Taylor 矿床开发成本预期并推迟投产时间，第一阶段资本开支由 22 亿美元上调逾 50%至 33 亿美元，首批产出时间推迟至 2028 年上半年，全面达产时间推迟至 2031 财年，年维持性资本开支预期由 3600 万美元上调至约 5000 万美元，单位运营成本由 86 美元/吨上调至 100 美元/吨，内部收益率由约 22%降至约 19%，消息公布后股价下跌 5.4%，但 Taylor 矿床矿石储量增加 52%，矿产资源量增加 10%，预计矿山寿命由 28 年延长至约 33 年 [1]