本文来自彭博终端。非终端用户可点击文末 "阅读原文" 预约演示。 伴随行业飞速发展、地缘政治博弈、供需天平摇摆…全球能源市场时刻处于动荡之中。彭博行 业研究（Bloomberg Intelligence）为您及时传递行业动态，并基于高质量数据、模型与分析 助您解读市场变化，看见全局、看向前景。 扫描二维码 立即订阅 彭博能源行业研究双周报 2025年6月全球矿业市场回顾 铜矿增长预期可能过于乐观 根据公司指引、一致预期和彭博行业研究，我们所涵盖的1 7家铜生产商（矿产铜产量占全球 供应量的4 5%）预计未来五年的复合年增长率将达到2 . 9%，到2 0 2 6年将增长6 - 6 . 5%。这与 过去五年约1%的复合年增长率大相径庭。2 0 2 6年产量大幅提升的关键因素包括：第一量子 矿业（First Qu a n t um）重启其科布雷巴拿马（Co b r e Pa n ama）矿场、艾芬豪（I v a n h o e） 的Kamo a -Ka k u l a在地震事件后的产量恢复、力拓（Ri o）旗下蒙古奥尤陶勒盖（Oy u To l g o i）铜矿产量增加、全球最大的铜矿埃斯康迪达（Es c o n ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税博弈延续，资金谨慎驱动有色回落，市场情绪中性偏负面，基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存去化放缓 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会；中长期基本金属需求前景不确定，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：特朗普宣称对进口铜加征50%关税，COMEX铜价拉升，LME铜和沪铜承压；供需面铜矿加工费回落，原料供应紧张，需求端下游补库意愿减弱，库存累积，预计铜价震荡运行 [6][7] - **氧化铝**：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，反内卷带动情绪，仓单去化明显；长期聚焦矿价，几内亚政策或影响矿价底部预期；短期观望，中长期若情绪消退可谨慎沽空远月，仓单回升可参与反套 [8][9][10] - **铝**：短期关税谈判有不确定性，国内反内卷推动资金情绪，基本面累库，仓单回升，下游接货意愿弱；中长期消费有承压可能；短期价格区间震荡，中长期视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [11] - **铝合金**：短期废铝流通货源偏紧，成本支撑强，需求进入淡季，供应部分企业检修减产，库存累库，成交清淡；中期消费回升，ADC12和ADC12 - A00有回升空间，可参与跨品种套利 [12][13][14] - **锌**：宏观上临近美国关税暂缓期，市场风险偏好下降；供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入淡季，订单有限，需求预期一般；锌锭库存累积，升水走低，预计锌价震荡偏弱 [15][16] - **铅**：现货贴水扩大，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格稳，再生铅亏损收窄，原生铅检修，产量上升；需求端铅酸蓄电池开工率上升；预计铅价震荡 [16][17][18] - **镍**：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后或偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，预计镍价震荡偏弱 [19][20][22] - **不锈钢**：镍铁和铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；6月产量环比下跌但仍处高位，需求走出旺季，表需有走弱风险，库存去化，结构性过剩压力缓解；预计不锈钢短期区间震荡 [24] - **锡**：国内锡矿短缺加剧，印尼出口许可证更换带来供应问题，供需趋紧支撑锡价；未来矿端紧缩，开工率和产量或下降，库存去化，但终端需求边际走弱，预计锡价震荡运行 [25] 行情监测 未提及具体监测内容

美国铜进口关税政策影响 - 美国总统特朗普宣布对进口铜征收50%关税，导致COMEX期铜主力合约单日涨幅一度超过17%，创历史最大涨幅，而LME期铜因全球经济衰退风险加大而下跌 [2] - COMEX与LME期铜价差一度超过2600美元/吨峰值，引发华尔街CTA基金大规模跨地套利交易，包括买入LME多单同时建立COMEX空单 [2] - 高盛发布报告建议做多12月COMEX-LME期铜套利，因市场低估美国加征50%关税可能性 [5] 全球铜库存流动与供需变化 - 美国232条款调查后，约50万吨铜流向美国，远超正常月进口量7万吨，导致LME铜库存较年初271350吨骤降2/3至90625吨，而COMEX库存较年初93372吨增长126%至211209吨 [4][5] - 铜贸易商将铜从伦敦运往纽约COMEX交割库，扣除300美元/吨运输费后仍可获得约700美元/吨价差收益 [5] - 国际大宗商品贸易商摩科瑞估计，若非美国家铜库存短缺恶化，LME期铜价格或涨至1.2万美元/吨 [3] 中国市场反应 - 中国前5个月未锻轧精炼铜出口同比大幅增长，6月单月出口达15.77万吨，超过2012年10.2万吨峰值 [9] - 全球铜精矿现货加工费(TC)跌至-44.25美元/吨，导致铜冶炼厂亏损约3584元/吨，但硫酸副产品价格高企弥补部分亏损 [9] - 上海期货交易所期铜价格未跟随COMEX飙涨，而是紧盯反映全球供需基本面的LME期铜 [10] 市场投机与风险 - COMEX期铜交易价格已脱离供需基本面，完全受投机套利资本影响，市场不确定性极高 [3] - 7月8日COMEX场外期铜看涨期权交易量较以往骤增30%，显示大量资本押注未来价格持续飙涨 [6] - 部分CTA基金经理担忧美国铜库存将突破200天消费量(年初为33天)，可能导致COMEX期铜价格高位回落 [7]

罢工事件影响 - 澳大利亚矿业与能源工会会员开始为期24小时的罢工行动 [1] - 嘉能可旗下乌兰地下矿的工作已停止 [1]

嘉能可铜冶炼厂出售交易 - 嘉能可将旗下铜冶炼厂出售给菲律宾首富维拉尔家族 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但特朗普政府对多国加征关税和国内传统消费淡季特征显现，全球电解铜总库存量连续累积，或使沪铜价格有所调整，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注76000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位；沪铜基差和月差为正且处于相对高位，建议关注短线轻仓逢高试空沪铜月差的套利机会；LME铜合约价差为正且处于相对高位，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数，建议观望套利机会 [3][4][8][9] 各部分总结 宏观层面 - 美国参议院版“大漂亮”法案通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，财政赤字扩张或超3万亿美元；特朗普将对等关税生效日和谈判截止日期延后至8月1日，向14个国家发关税信函，税率25% - 40%不等；美国6月ADP就业人数为 - 3.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率下降，降息预期时点为9/10/12月 [3] 上游层面 - 五矿资源Las Bambas和Hudbay旗下Constancia因非正规矿工封路铜精矿运输中断，力拓了结蒙古铜矿开发延误诉讼案，或使国内7月铜精矿生产（进口）量环比减少；嘉能可菲律宾PASAR铜冶炼厂停产，中矿资源纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂暂停生产，刚果金Kamoa - Kakula铜冶炼厂或6月建成投产，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜7月生产量（进口量）环比增加；滇中有色等企业项目投产，或使国内7月电解铜生产量环比增加；日本JX金属等企业产能有变动，或使国内7月电解铜进口量环比增加 [3] 下游层面 - 部分精铜杆企业7月因成品库存高企减产降库，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加）；中国铜电线电缆产能开工率及原料与成品库存量较上周下降、减少、减少；中国铜漆包线接单量和产能开工率较上周微降；中国铜箔周度加工费略下降；铜板带、铜箔、铜管、黄铜棒7月产能开工率或环比下降；中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，或使国内7月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加），铜箔产能开工率或环比升高 [4][34][47][48][52][54][56] 库存层面 - LME和国内库存低位回升，COMEX仍在累库；中国电解铜社会库存量较上周增加，保税区库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周增加；国际贸易商向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加；中国港口铜精矿库存量较上周增加 [2][16][18][19][21] 市场结构层面 - 沪铜基差为正且处于相对高位，月差为正且处于相对高位；LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差为正且处于相对高位，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数；COMEX铜近远月合约价差基本为负，LME铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正但仍处相对高位，COMEX铜与LME铜价差为正但仍处相对高位；沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [8][9][11][13] 持仓层面 - COMEX铜非商业多头（空头）持仓量增加（减少），商业多头（空头）持仓量增加（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比上升 [19] 废铜层面 - 国内精废价差为正或提高废铜经济性，欧洲高品质废铜被限制出口，中美贸易争端使贸易商对美国废铜接货意愿低迷，但国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正，叠加废铜进口窗口打开，或使国内废铜7月生产（进口）量环比减少（增加）而供需预期偏紧 [24][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但特朗普政府对多国加征关税和国内传统消费淡季特征显现，全球电解铜在岸库存连续累积，或使沪铜价格有所调整，建议投资者围绕轻仓建高空主力合约，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月7日，沪铜期货活跃合约收盘价79270元，较昨日降460元；成交量75314手，较昨日减25248手；持仓量204506手，较昨日减11232手；库存21682吨，较昨日减625吨 [2] - 2025年7月7日，沪铜基差615元，较昨日降190元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为 -5元、 -170元、 -40元，较昨日分别降30元、20元、10元 [2] - 2025年7月7日，沪铜近月 - 沪铜连一价差280元，较昨日升20元；沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为150元、250元，较昨日分别降20元、20元 [2] - 2025年7月7日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.005美元，较昨日降0.19美元；总库存量221456吨，较昨日增8285吨 [2] - 2025年7月7日，沪伦铜价比值8.0461 [2] 行业动态 - 滇中有色再生铜资源循环利用基地火法系统第二台回转式阳极炉产出第一炉阳极铜，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉投产使用 [2] - 美国众议院版“大漂亮”法案通过，计划将债务上限提至5万亿美元，财政赤字扩张或超3万亿美元；7月ADP就业人数 -3.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率下降，但降息预期时点仍为9/10/12月 [3][4] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、增加）；欧洲高品质废铜限制出口，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提高废铜经济性，废铜进口窗口打开，国内废铜7月生产（进口）量环比减少（增加），供需预期偏紧 [4] - 嘉能可位于菲律宾有20万吨租赁产能的PASAR冶炼厂停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsumeb冶炼厂因铜精矿供给紧张停产，嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因检修停产至5月，刚果金Kakula冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阴极铜 [4] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费变化下降（升高），国内冶炼厂7月检修产能或环比减少，国内粗铜主产量（出口量）环比增加（增加） [4] - 日本住友金属矿业计划10月下旬对铜冶炼厂进行为期6周检修，日本JX金属旗下泛太平洋铜业公司因铜精矿供给紧张削减数万吨精炼铜生产量，嘉能可旗下Mount Isa铜冶炼厂因高位能源和劳动力成本及铜价低迷或于25年下半年停产，印尼Freeport旗下Grasberg冶炼厂45万吨产能将于6月下旬恢复生产并于12月达到满负荷生产，印度Adani铜冶炼厂50万吨产能多次推迟投料后于6月16日恢复投料但面临南美铜精矿供应长单取消风险 [4] - 中国保税区电解铜库存较上周增加，出口盈利使部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量和企业质电解铜库存量较上周增加，国际部分贸易商向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 部分铜杆企业7月因成品库存高企存在减产降库计划，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [4] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） [4] - 中国铜漆包线订单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加） [4] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周下降（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加） [4] - 中国钢管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加） [4] - 出口需求受限致企业订单下滑，中国黄铜棒产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元偏弱势及6月制造业PMI数据改善对有色有提振，但美国对等关税延期到期日临近，资金趋于谨慎诱发获利了结，市场情绪从乐观转向谨慎 [1] - 基本金属供需逐步季节性趋松，LME金属库存整体偏低，国内库存去化逐步放缓 [1] - 中短期市场关注点聚焦美国对等关税，弱美元和低库存对价格有支撑，关税不确定性及需求走弱预期压制价格，关注结构性机会，谨慎关注铜铝锡低吸短多机会 [1] - 中长期基本金属需求前景存在不确定性，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 各品种总结 铜 - 观点：LME挤仓风险缓和，铜价高位回落 [2][6] - 信息分析：6月非农就业人数增加14.7万人超预估，失业率4.1%低于预期；Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判TC/RC为0；6月中国电解铜产量环比降0.34万吨、同比升12.93%；7月7日1电解铜现货升水较上日降20元/吨；截至7月7日铜库存回升1.11万吨至14.29万吨 [6] - 主要逻辑：宏观上美元指数总体偏弱支撑铜价；供需上铜矿加工费回落、原料供应紧张，海外部分冶炼厂减产，需求端下游补库意愿减弱，国内外库存累积，LME挤仓风险缓和 [6] - 展望：供应约束仍存、库存低位支撑铜价，短期或高位震荡 [6] 氧化铝 - 观点：仓单依然低位，氧化铝近月大涨 [2][7] - 信息分析：7月7日氧化铝多地现货价格持平；几内亚政府改革矿山开采行业，提出GBX和行使运输权；7月7日氧化铝仓单18612吨环比-2702 [7] - 主要逻辑：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，市场情绪波动大，仓单去化明显；长期聚焦矿价，几内亚政策或增加企业成本影响矿价 [7] - 展望：短期市场情绪波动大、仓单低位暂观望，中长期若情绪消退可谨慎沽空远月，仓单回升或近月有套利空间可参与反套 [7] 铝 - 观点：累库幅度仍待观察，铝价有所回落 [2][9] - 信息分析：7月7日SMM AOO均价20640元/吨环比-130元/吨；7日国内主流消费地电解铝锭库存较上周四增0.4万吨、较上周一增1万吨；铝棒库存较上周四增0.6万吨、较上周一增1.2万吨；上期所电解铝仓单45478吨环比+6993；印尼拟建60万吨电解铝新厂；美国6月非农超预期，美联储7月降息概率仅6.7%，7月4日“大而美”法案获批 [9][10] - 主要逻辑：短期美元指数反弹、关税谈判截止日期近，政策不确定，风险偏好回落；基本面累库延续，下游接货意愿减弱，中长期消费有承压可能 [10] - 展望：短期国内累库幅度待观察，价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [10] 铝合金 - 观点：淡季氛围显现，铝合金有所回调 [2][11] - 信息分析：7月7日保太ADC12报19500元/吨环比持平；SMM AOO均价20640元/吨环比-30元/吨；保太ADC12 - A00 -1140元/吨环比+30元/吨；泰国将征收碳税；乘联会预计6月乘用车零售同比+15%、新能源乘用车零售同比+25% [11] - 主要逻辑：短期废铝流通货源偏紧，成本端支撑强；需求端进入淡季，车企备库谨慎；供应端部分企业停炉检修和下调开工率；库存累库，成交清淡 [11] - 展望：短期现货ADC12和ADC12 - A00震荡偏弱，盘面跟随电解铝震荡，中期有回升空间 [11] 锌 - 观点：供需偏过剩，锌价震荡偏弱 [2][13] - 信息分析：7月7日上海、广东、天津0锌对主力合约升贴水不同；截至7月7日SMM七地锌锭库存总量8.91万吨较上周四上升0.67万吨；6月30日新疆火烧云铅锌冶炼工程投产 [13] - 主要逻辑：宏观上临近美国关税暂缓期，市场风险偏好下降；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好、生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端订单有限，需求预期一般；库存累积，现货升水走低 [13] - 展望：7月锌锭产量环比上升，下游需求转淡，库存或继续累积，锌价震荡偏弱 [13][14] 铅 - 观点：成本支撑稳固，铅价震荡运行 [2][14] - 信息分析：7月7日废电动车电池、原再价差持平；SMM1铅锭均价环比-50元，铅锭精现货升水环比-15元；7月7日铅锭社会库存较上周四升0.10万吨，沪铅仓单环比+375吨；铅价偏强震荡，再生铅亏损收窄，冶炼企业生产积极性上升，新建产能投产，锭端供应增量，消费好转有限，社库延续增势，预计交割前仓库上升 [14][15] - 主要逻辑：现货端贴水扩大、原再生价差持稳、期货仓单上升；供应端废电池价格持稳、铅价下跌、再生铅冶炼亏损扩大、环保检查结束、原生铅检修、周度产量上升；需求端铅酸蓄电池厂开工率上升，汽车及电动车市场以旧换新积极 [15] - 展望：美国对等关税暂缓期临近，市场风险偏好下降，宏观有不确定性；供需上需求淡季结束，电池厂开工率恢复且高于往年，原生铅产量恢复，再生铅亏损收窄 [15] 镍 - 观点：美国对等关税扰动再起，短期镍价宽幅震荡 [2][16] - 信息分析：7月7日LME镍库存20.247万吨持平，沪镍仓单20832吨较前一日-227吨；印尼镍矿商协会要求政府维持矿业配额有效期三年；矿业部长拟将采矿配额有效期从三年缩至一年；印尼、加拿大、巴西有相关镍项目进展 [16][17] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少但需警惕，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存大幅累积 [18] - 展望：美国对等关税扰动，中长线可逐步入场空，短期镍价宽幅震荡 [18] 不锈钢 - 观点：镍铁价格暂稳，不锈钢盘面偏弱运行 [2][19] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量111533吨较前一日-62吨；7月7日佛山宏旺304现货对主力合约升水10元/吨；印尼镍矿商协会和矿业部长关于矿业配额有效期有不同意见 [19][20] - 主要逻辑：镍铁、铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；6月产量环比下跌但仍处高位，需求端走出旺季有走弱风险；本周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [20] - 展望：成本端走弱削弱支撑，警惕钢厂减停产规模扩大，需求端走出旺季使钢价承压，关注库存和成本端变化，短期区间震荡 [21] 锡 - 观点：市场情绪走弱，锡价振幅加大 [2][21] - 信息分析：7月7日伦锡仓单库存-25吨为2085吨，沪锡仓单库存+61吨至6868吨，沪锡持仓-2594手至52630手；7月7日上海有色网1锡锭报价均价266800元/吨较上一日-500元/吨 [21] - 主要逻辑：国内锡矿短缺加剧，印尼精炼锡出口有问题，供需基本面趋紧支撑锡价；佤邦锡矿未恢复，矿端紧缩，冶炼开工率下滑、部分企业停产减产，库存去化；印尼影响分散有限，下半年终端需求边际走弱，锡价向上动能不强 [21] - 展望：矿端紧缩支撑锡价，7月锡价高度取决于矿端紧张向锭端传导情况，预计震荡运行 [21]

2025 年 7 月 8 日 商 品 研 究 原油：或延续强势，多单持有 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 【国际原油】 WTI8 月原油期货收涨 0.93 美元/桶，涨幅 1.39%，报 67.93 美元/桶；布伦特 9 月原油期货收 涨 1.28 美元/桶，涨幅 1.87%，报 69.58 美元/桶；SC2508 原油期货收涨 10.70 元/桶，涨幅 2.13%， 报 512.00 元/桶。 3. 高盛预计欧佩克+成员国 9 月石油产量将增加 55 万桶/日。 4. 约 20 架战机投掷 50 多枚弹药 以军深夜袭击胡塞武装能源设施。 5. 加拿大总理卡尼：加拿大"极有可能"新建输油管道。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空，2 表示最看多。 研 究 所 1. 当地时间 7 日凌晨，两名巴勒斯坦消息人士表示，在卡塔尔首都多哈举行的加沙停火谈判的首 轮会议于当天凌晨结束，各方未能达成一致。消息人士称，以色列谈判小组未能获得足够授权 ...

因此，美国财政市字扩张与美联储仍存降息预期，海外多个钢矿生产或运输存在找动，但是中美互征关税条和与传统消费谈季格征交织，全球电解相总库存量连续累积，或使沪刚价格 有所调整，建议投资者拒然轻仓逢高试空主力合约，关注76000~78000附近支撑位及81000~83000附近压力位，伦将在3300~8600附近支撑位及9900~10200附近压力位，美钢在4.6~4.9 附近支撑位及5.2-5.5附近压力位。(观点评分:-1) 角黄声明：宏辉频货有限公司是经中国亚篮会批准优立的期货配管机构，已具备脱货交易倍资加公务负格。本报告分析及建议所在架的信息均求矫于公开资料。本公司对这些信息的监顾生商完整性不作任所保 证。也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化、我们己力非报告办答的客观、公正，但文中的观点、维辞和建议仅伴参考。不被疯任何线密建议、数配套核据本报告提供的信息进行频登投资所趋成的一 级后果，本公司都不负责。本报告版权优为本公司所有，未经书面许可，在何级的部个人不得以往所影式翻新、夏制和发布。如引用、形发、新准班出处大宏源影街、且否得对本报告进行间视展意的别积、颇 节和修改。数据来源:SHM和WIND。风险提 ...