报告投资评级 - 投资评级：买进 (Buy) [4] - 目标价：132元 [1] - 当前股价 (2026/4/30)：109.95元 [1] - 潜在上涨空间：约20.1% (基于目标价与当前股价计算) 报告核心观点 - 总体结论：报告维持对公司的“买进”评级，核心观点是公司作为高端医疗设备龙头，各线产品国内市占率持续提升，海外市场积极拓展，AI赋能提升产品力，看好其未来发展 [5] - 业绩回顾：2025年业绩符合预期，营收138.0亿元，同比增长34.0%，归母净利润18.7亿元，同比增长48.1% [5] - 未来展望：预计2026-2028年净利润将持续增长，国内业务受益于设备更新政策，海外市场虽短期受地缘政治影响交付节奏，但长期快速增长趋势不变 [5] 公司业务与市场分析 - 产品结构：公司主要销售医学影像诊断及放射治疗设备，该业务占营收82.5%，维保服务占12.4%，其他业务占4.7% [2] - 分产品表现 (2025年)： - MR产品：收入45.5亿元，同比增长42.5%，中国市占率提升6.5个百分点，处于行业第一 [5] - CT产品：收入35.5亿元，同比增长16.3%，主流市场市占率第一，高端市场市占率第二 [5] - MI产品：收入19.1亿元，同比增长46.9%，中国市占率同比提升40个百分点，蝉联第一 [5] - RT产品：收入5.9亿元，同比增长85.5%，市占率同比提升18个百分点，首次实现中国放疗市场市占率第一 [5] - XR产品：收入8.0亿元，同比增长36.0%，DXR中国市占率第二，乳腺DR市占率稳居第一 [5] - 分区域表现 (2025年)： - 国内业务：收入97.6亿元，受益于医院采购恢复及“两重两新”政策推动的设备更新，预计将稳步增长 [5] - 海外业务：收入34.3亿元，同比增长51.4%，占营收比重升至24.9%，其中新兴市场增速超80% [5] 近期财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：营收29.1亿元，同比增长17.3%；净利润4.0亿元，同比增长7.8%，扣非后净利3.7亿元，同比下降1.8%，低于预期 [5] - 一季度业绩点评：收入端受中东战争影响交付，利润端受毛利率同比下降2.7个百分点及所得税同比多增约0.6亿元（所得税率同比增10.3个百分点）影响 [5] - 盈利预测： - 2026年预测：净利润22.7亿元，同比增长21.3%，每股盈余(EPS) 2.75元 [5][7] - 2027年预测：净利润27.1亿元，同比增长19.5%，每股盈余(EPS) 3.29元 [5][7] - 2028年预测：净利润31.5亿元，同比增长16.4%，每股盈余(EPS) 3.83元 [5][7] - 估值水平 (基于当前股价)： - 2026年预测市盈率(PE)为39.97倍 [7] - 2027年预测市盈率(PE)为33.46倍 [7] - 2028年预测市盈率(PE)为28.73倍 [7] 公司基本资料 - 公司名称：联影医疗 (688271.SZ) [4] - 所属产业：医药生物 [1] - 总市值：约906.16亿元 (A股市值) [1] - 总发行股数：824.16百万股 [1] - 主要股东：联影医疗技术集团有限公司，持股20.33% [1] - 每股净值：26.65元 [1] - 股价/账面净值 (P/B)：4.13倍 [1]