报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 业绩符合预期，利润弹性可期：潍柴动力2026年第一季度业绩符合预期，毛利率环比修复，净利率同环比回升，同时公司数据中心相关业务出货量同比高增，预计将释放较大利润弹性 [1][7] - 多业务板块协同发力：公司发动机主业受益于重卡周期向上，同时在新能源、出口、大缸径发动机及后市场等多个战略方向持续发力，有望共同驱动未来增长 [7] - 估值具备吸引力：基于上调后的盈利预测，公司2026-2028年预测市盈率分别为18.14倍、14.83倍和12.34倍，当前估值较低且龙头地位稳固 [1][7] 2026年第一季度财务表现总结 - 收入与利润：2026年第一季度实现营业收入625.6亿元，同比增长8.9%，环比增长2.2%；实现归母净利润30.9亿元，同比增长13.8%，环比大幅增长50.3%；扣非归母净利润29.9亿元，同比增长20.3%，环比大幅增长77.1% [7] - 盈利能力：第一季度实现毛利134.1亿元，同比增长5.0%，环比增长8.0%；毛利率为21.4%，同比下降0.8个百分点，但环比提升1.2个百分点；归母净利率为4.9%，同比提升0.2个百分点，环比提升1.6个百分点 [7] - 费用管控：第一季度销售、管理、研发费用率合计为12.6%，同比下降3.7个百分点，环比下降1.4个百分点，显示费用管控成效显著；其中销售、管理、研发费用率分别为4.8%、4.6%、3.2% [7] - 汇兑损失影响：第一季度财务费用为3.6亿元，同比增加5.7亿元，财务费用率为0.6%，同比上升0.9个百分点，主要因欧元/美元贬值导致汇兑损失拖累 [7] 未来展望与业务驱动因素 - 发动机主业：受益于国四报废更新政策持续发力，重卡内需有望复苏，叠加公司降本增效措施，盈利有望修复 [7] - 大缸径发动机：数据中心用柴油发电机组处于高景气度，公司柴发、燃发及固体氧化物燃料电池（SOFC）三大业务有望持续突破并贡献业绩弹性 [7] - 新能源转型：公司正加速推进新能源转型，相关产能落地有望打开新的增长空间 [7] - 出口业务：海外市场需求复苏，出口业务将持续发力 [7] 盈利预测与估值 - 盈利预测上调：基于数据中心相关业务的高增长预期，报告将公司2026年和2027年的归母净利润预测上调至149.8亿元和183.3亿元（原预测为140.8亿元和154.9亿元），并首次给出2028年归母净利润预测为220.3亿元 [7] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.72元、2.10元和2.53元 [1][7] - 估值水平：当前股价（31.20元）对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18.14倍、14.83倍和12.34倍；市净率（P/B）为2.85倍 [1][5] - 市场数据：公司总市值为2718.27亿元，流通A股市值为1561.09亿元；一年内股价最低为13.65元，最高为32.66元 [5] 财务预测概要 - 收入增长：预测2026-2028年营业总收入分别为2549.90亿元、2753.89亿元和3029.28亿元，同比增长率分别为10.0%、8.0%和10.0% [1][8] - 净利润增长：预测2026-2028年归母净利润分别为149.83亿元、183.25亿元和220.28亿元，同比增长率分别为37.07%、22.31%和20.21% [1][8] - 盈利能力指标：预测毛利率将从2026年的22.20%提升至2028年的23.60%；归母净利率将从2026年的5.88%提升至2028年的7.27% [8] - 回报率指标：预测摊薄净资产收益率（ROE）在2026-2028年分别为14.01%、14.63%和14.95%；投资资本回报率（ROIC）同期分别为10.86%、11.34%和12.06% [8]