政策基调与产业方向 - 宏观政策从持续加码转向结构优化，双宽（财政与货币）基调为牛市提供稳定估值体系，行业选择重要性提升[1][5] - 政策聚焦三大方向：基建六张网（水/新型电网/算力/通信/地下管网/物流网）、科技自立自强（AI产业链）、能源资源安全[1][8][9][10] - 2026年第一季度中国实际GDP同比增长5%，名义GDP同比增长4.9%，PPI同比在3月转正结束41个月负增长[5][7] 业绩与盈利趋势 - A股盈利结束三年负增长：2026年第一季度全A/全A非金融归母净利润单季同比分别为6.8%/11%，较2025年第四季度的-14.7%/-37.8%大幅抬升[1][12] - 盈利回升由营收与毛利率驱动：2026年第一季度全A营收单季同比增速4.7%（2025年第四季度为0.3%），单季毛利率18.6%（2025年第四季度为17.7%）[1][12] - 上修2026年盈利预测：预计2026年全A（非金融）归母净利润同比增速中性情景为10%，乐观情景可达19%[1][16] - 2026年第一季度盈利增速呈现成长>价值（创业板指-上证50增速差扩大至20.7个百分点）、大盘>小盘（沪深300-国证2000增速差为6.3个百分点）格局[1][22] - 2026年第一季度对盈利正向贡献最大的行业为有色金属（贡献6.5个百分点）、电子（3.2个百分点）、电力设备（2.1个百分点）、石油石化（2个百分点）[1][22][27] 市场展望与配置建议 - 短期市场风险偏好回升，指数有望突破前高，关注海外流动性变化及中美会晤进展[1][28] - 中长期牛市驱动从流动性转向企业盈利（EPS），预计成长风格将跑赢价值，大盘风格优于小盘[1][32] - 配置主线为科技制造与周期资源：科技制造关注前期超跌的科创成长及“油改电、AI算力、出口涨价”三叉戟；周期资源将受益于PPI回升带来的盈利弹性[1][38] - 近期业绩预期改善显著的行业包括石油石化、煤炭、有色金属、环保；近半年一致预测净利润增速上调幅度居前的行业有建材（+131个百分点）、轻工（+38个百分点）、电力设备（+33个百分点）[38][41]