报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩超预期 公司2026年第一季度实现营收157.79亿元，同比增长6.6%，环比基本持平；归母净利润5.01亿元，同比增长15.1%，环比大幅增长99.6%；扣非后归母净利润4.02亿元，同比增长76.1%，环比增长524.4%；扣非扣投资收益后净利润为2.42亿元，同比大幅增长242.7%，并由2025年第四季度的亏损0.87亿元转为盈利，业绩表现超出分析师预期 [7] - 商用车出口增长强劲，产品结构优化 2026年第一季度，公司中重卡销量4.73万辆，同比大幅增长33.3%，其中重卡出口表现亮眼；轻卡销量12.50万辆，同比增长2.2%；整体并表销量达15.11万辆，同比增长3.1%；从结构看，高附加值的重卡销量占比提升至26.56%，同比增加21.5个百分点 [7] - 盈利能力环比改善，费用控制良好 2026年第一季度公司毛利率为10.9%，同比持平，环比提升1.5个百分点；期间费用率为9.2%，同比小幅上升0.3个百分点，环比上升0.4个百分点；其中销售费用率和管理费用率控制相对稳定 [7] - 未来成长空间广阔，盈利预测上调 分析师认为，在商用车行业复苏背景下，公司凭借在轻卡领域构建的“产品+技术+营销”高壁垒，以及中重卡、客车、发动机、变速箱等多业务发展，特别是重卡出口的高增长和轻型车对欧洲市场的突破，中长期成长空间巨大，有望持续拉动利润增长；基于此，报告维持2026年归母净利润预测20.29亿元，上调2027年预测至25.70亿元（原为21.36亿元），并首次给出2028年预测为32.97亿元 [7] 财务数据与预测总结 - 历史及预测营收 2024年营业总收入为476.98亿元，同比下降14.97%；2025年增长至612.47亿元，同比增长28.41%；预计2026年至2028年将分别达到704.35亿元、774.78亿元和852.26亿元，同比增长率分别为15.00%、10.00%和10.00% [1][8] - 历史及预测归母净利润 2024年归母净利润为0.81亿元，同比大幅下降91.14%；2025年强劲复苏至13.64亿元，同比激增1593.29%；预计2026年至2028年将分别达到20.29亿元、25.70亿元和32.97亿元，同比增长率分别为48.76%、26.67%和28.29% [1][8] - 每股收益与估值 基于最新摊薄股本，预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.26元、0.32元和0.42元；以当前股价3.53元计算，对应的市盈率（P/E）分别为13.8倍、10.9倍和8.5倍，报告认为当前估值较低 [1][7] - 盈利能力指标预测 预计公司毛利率将从2025年的9.97%持续提升至2028年的11.50%；归母净利率将从2025年的2.23%提升至2028年的3.87%；净资产收益率（ROE）将从2025年的8.73%提升至2028年的14.05% [8] - 资产负债表与现金流预测 预计公司货币资金将从2025年的91.10亿元增长至2028年的221.19亿元；经营活动现金流将持续为正，预计2026年至2028年分别为35.54亿元、73.93亿元和67.62亿元 [8] 市场与基础数据 - 股价与市值 报告发布日收盘价为3.53元，一年内股价区间为2.50元至3.86元；公司总市值及流通A股市值均为279.48亿元 [5] - 估值倍数 当前市净率（P/B）为1.74倍；每股净资产（LF）为2.03元 [5][6] - 股本结构 公司总股本及流通A股均为79.174亿股 [6]