投资评级与核心观点 - 报告给予科沃斯“强推”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为80元，对应2026年21倍市盈率 [2][8] - 报告核心观点认为，尽管短期受汇率波动等因素扰动，但公司经营正逐步改善，新品成长可期，后续增长仍有余力 [8] 财务业绩回顾 - 2025年全年业绩：实现营收190.4亿元，同比增长15.1%；归母净利润17.6亿元，同比增长118.2% [2] - 2025年第四季度业绩：单季度营收61.6亿元，同比减少2.4%；归母净利润3.4亿元，同比增长78.1% [2] - 2026年第一季度业绩：实现营收49.0亿元，同比增长27.1%；但归母净利润4.1亿元，同比下降14.7% [2] - 盈利能力分析：2025年第四季度毛利率为46.9%，同比微降0.6个百分点；2026年第一季度毛利率为49.6%，同比微降0.1个百分点 [8] - 净利率变化：2025年第四季度/2026年第一季度净利率同比分别变化+2.5/-4.0个百分点，至5.5%/8.3% [8] - 汇率影响：2026年第一季度财务费用率同比上升3.2个百分点，主要受汇率波动影响 [8] - 扣非业绩：2026年第一季度扣非净利润在高基数下仍实现同比增长11.5% [8] 业务运营与增长动力 - 收入增长驱动：2026年第一季度收入恢复高增长，主要得益于公司持续推动海外滚筒系列扫地机的上新迭代，以及欧盟关税压力下割草机业务出货节奏可能提前 [8] - 品牌表现：添可品牌在海外新渠道拓展和品类推广方面投入，预计在欧洲和亚太市场有良好增长 [8] - 新业务表现：2025年公司新品类（如割草机器人、擦窗机）海外收入同比增长110.5%，已成为新的成长曲线 [8] - 内销市场：2025年第四季度内销在“国补”退坡背景下需求相对疲软，同期扫地机/洗地机行业销额同比分别下降32%/21% [8] - 产品与技术：公司T80/X9等滚筒洗地系列产品表现优异，技术迭代升级有望提升整体盈利能力，并通过降本放量降价实现增长 [8] - 未来布局：公司积极布局具身智能等领域，后续不仅有望落地产品助力成长，同时其他板块投资亦有望增厚公司利润 [8] 财务预测与估值 - 收入预测：预测2026年至2028年营业总收入分别为225.15亿元、255.88亿元、282.81亿元，同比增速分别为18.3%、13.6%、10.5% [5] - 净利润预测：预测2026年至2028年归母净利润分别为21.60亿元、25.13亿元、28.45亿元，同比增速分别为22.8%、16.4%、13.2% [5] - 每股盈利预测：预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为3.73元、4.34元、4.91元 [5][8] - 估值倍数：基于2026年4月30日收盘价65.16元，对应2025年至2028年预测市盈率（P/E）分别为21倍、17倍、15倍、13倍；预测市净率（P/B）分别为4.2倍、3.5倍、3.0倍、2.6倍 [5] - 目标价依据：参考DCF估值法，设定目标价80元，对应2026年21倍市盈率 [8] 公司基本数据 - 股本与市值：公司总股本为5.79亿股，总市值约为377.23亿元 [6] - 财务指标：公司资产负债率为47.92%，每股净资产为16.03元 [6] - 股价区间：过去12个月内最高/最低价分别为107.50元/52.47元 [6]