投资评级 - 报告对奇瑞汽车（09973.HK）给予 “买入” 评级，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为，2026年第一季度业绩符合预期，在出口销量高增长的带动下，总收入及销量保持稳定，出口拉动毛利率快速提升 [1][4] - 报告核心看好公司在 “出口+新能源转型” 双轮驱动下的增长前景，认为其业绩有望保持持续增长 [4] - 报告维持了2026至2028年的盈利预测，并基于当前股价认为估值具有吸引力 [4] 2026年第一季度业绩分析 - 收入端：2026年第一季度实现营业收入658.7亿元，同比下降3.4%[4]。实现总销量56.6万辆，同比下降3.1%[4]。其中，奇瑞品牌销量40.8万辆，同比增长15.7%，主要受益于出口增长；其他品牌如捷途、星途、iCAR、智界销量均有不同程度下滑[4]。在內销下滑的情况下，总收入保持稳定主要得益于出口增长，第一季度单车平均销售收入约11.6万元，同比微降0.3%[4] - 利润端：2026年第一季度实现归母净利润41.7亿元，同比下降10.3%[4]。毛利率为16.0%，同比显著提升3.6个百分点，主要原因是高毛利的海外市场销售占比提升[4]。期间费用率约为10.5%，同比上升2.3个百分点，其中销售、行政、研发费用率分别同比增加0.9、0.4、1.0个百分点，报告认为期间费用控制得当[4] 未来展望与增长驱动 - 销量目标与出口：公司2026年销量目标为300万辆，同比增长14.0%[4]。出口预计贡献较大且可能超预期，2026年第一季度出口总量已接近38万辆，其中3月单月出口达14.6万辆，超出预期[4]。随着公司在欧洲、南美洲及中东销售网络的拓展，出口销量有望持续增长[4] - 新车型发布：作为华为系首款MPV，智界V9于2026年4月开启预售，价格区间39.98-52.98万元，上市72小时订单突破2.25万辆[4]。对标竞品的小型车奇瑞QQ3于一季度末上市，定价5.89-7.89万元，上市首月交付超1.3万辆，有望拉动第二季度销量[4] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为215.4亿元、242.8亿元、270.6亿元，对应增长率分别为13%、13%、11%[2][4]。预测每股收益分别为3.71元、4.18元、4.66元[2] - 估值水平：以2026年5月4日收盘价计算，对应2026至2028年预测市盈率分别为7.0倍、6.2倍、5.6倍；预测市净率分别为2.1倍、1.6倍、1.2倍[2][6] - 关键财务比率预测：报告预测公司2026至2028年毛利率分别为15.0%、15.0%、15.5%；净资产收益率分别为35.0%、28.8%、24.6%[6]