行业投资评级 - 对“电力设备与新能源”行业评级为“增持” [6] 报告核心观点 - 报告认为2026年储能行业需求将保持高增长，国内外需求共振将带动行业景气上行，同时各公司正通过供应链管理和技术迭代缓解上游成本压力 [4] - 1Q26储能公司业绩呈现分化，户用储能及储能变流器（PCS）板块表现优于大型储能（大储），其归母净利润同比增速分别为+41%和-36% [1] - 报告看好储能板块持续景气，并推荐了阳光电源、德业股份、固德威、上能电气四家公司 [4][8] 1Q26储能公司业绩表现总结 - 整体表现：1Q26户储及PCS板块业绩表现优于大储板块，大储、户储及PCS归母净利润同比增速分别为-36%和+41% [1] - 大型储能（大储）： - 2025年全球储能需求高增，但1Q26出货同比基本持平，阳光电源与海博思创1Q26储能出货分别约为11.4GWh和5GWh [2] - 4Q25起电芯成本上涨的影响在1Q26延续，对利润端造成拖累 [1] - 阳光电源1Q26毛利率同比-1.9个百分点，但其储能毛利率从4Q25约24%回升至约30%；海博思创受益于海外占比提升及产品结构优化，毛利率同比小幅提升+0.7个百分点 [2] - 户用储能及储能变流器（PCS）： - 1Q26该板块营收同比增长36%，归母净利润同比增长41% [3] - 2025年下半年全球多区域（如澳洲、英国、匈牙利）出台户储补贴政策，叠加传统能源价格上涨，加速了户储需求释放 [3] - 各PCS厂商营收同比增速在-7%至+148%之间，整体呈上升趋势，其中锦浪科技营收同比下滑主要受确收节奏影响 [3] - 毛利率受电芯成本上涨和海外高毛利出货增加的综合影响，同比变化在-3至+10.0个百分点之间 [3] - 费用率因加速海外市场拓展及汇兑损失影响，同比变化在-2.1至+10.3个百分点之间 [3] - 多家公司反映自2026年3-4月起储能订单获取明显提速，预计二三季度业绩将加速增长 [3] 重点公司推荐与观点 - 阳光电源 (300274 CH)： - 1Q26实现营收155.61亿元，同比-18.26%；归母净利润22.91亿元，同比-40.12% [14] - 业绩低于预期主要受项目交付节奏扰动、汇兑损益及研发费用提升影响 [14] - 1Q26储能毛利率已呈现修复，看好未来海外订单交付及AIDC配储需求带来的成长空间 [14] - 目标价184.90元，评级“买入” [8][14] - 上能电气 (300827 CH)： - 2025年营收56.3亿元，同比+17.95%；归母净利4.63亿元，同比+10.48% [15] - 1Q26营收10.71亿元，同比+28.95%；归母净利0.98亿元，同比+11.57% [15] - 作为光伏和储能逆变器龙头，受益于全球需求增长及海外高毛利市场开拓 [15] - 目标价45.88元，评级“买入” [8][15] - 德业股份 (605117 CH)： - 1Q26实现营收44.59亿元，同比+73.77%；归母净利11.88亿元，同比+68.37% [17] - 公司布局大储、工商储、户储等多个细分领域，有望受益于全球储能需求高增 [17] - 目标价175.45元，评级“买入” [8][17] - 固德威 (688390 CH)： - 2025年营收88.89亿元，同比+31.93%；归母净利1.35亿元，同比实现扭亏 [18] - 1Q26营收23.61亿元，同比+25.42%；归母净利1.01亿元，同比实现扭亏 [18] - 储能系统出货自2026年起有望加速，受益于全球需求增长及海外市场开拓 [18] - 目标价120.93元，评级“买入” [8][18]