核心观点 - A股市场正逐渐从流动性驱动转向盈利驱动阶段，本轮牛市有望延续 [2][5] - 中国经济超预期复苏，A股有望进入盈利驱动阶段，新能源产业迎来重要机遇 [5] - 中东冲突低点或已形成，市场视角有望回归基本面，但局势后续仍有反复可能，高油价将持续 [2][5] 宏观经济与市场环境 - 四月美以伊冲突进入停火谈判后，全球资本风险偏好快速回升，部分主要股指创新高，包括A股创业板指数 [2][7] - 3月工业企业营收、名义库存、实际库存均边际回落，呈现主动去库迹象，企业盈利能力持续修复 [2][8] - 3月数据显示高油价对于中国工业企业利润的影响表现为拉动，而非挤压 [2][8] - 4月制造业PMI为50.2%，连续两个月位于扩张区间 [8] A股整体盈利表现 - 根据2025年年报和2026年一季报，A股营收增速上行趋势明确 [2][9] - 2026年一季度，非金融板块对A股业绩的拉动重回主导地位，盈利增速反弹趋势强劲 [2][9] - 全A非金融盈利增速重回两位数，2026年一季度为10.98%，较2025年四季度（-37.75%）大幅改善48.74个百分点 [9][15] - 全部A股（非金融石油石化）2026年一季度盈利增速为11.26%，较2025年四季度（-41.96%）改善53.23个百分点 [15] 板块与风格业绩分化 - 相较于2025年二、三季度，不同板块在2025年四季度至2026年一季度业绩呈现分化 [2][13] - 科创板业绩整体大幅提升，2026年一季度归母净利润同比增速为209.03% [13][15] - 创业板业绩相对靠前，2026年一季度归母净利润同比增速为21.75%，较2025年四季度（128.15%）变化-106.40个百分点 [15] - 上证主板2026年一季度归母净利润同比增速为3.37%，较2025年四季度（-18.75%）改善22.11个百分点 [13][15] - 大小盘风格均由负转正，大盘股业绩增速依旧更高，但小盘股修复幅度更大 [2][15] - 沪深300指数成分股2026年一季度盈利增速为5.01%，较2025年四季度（-11.49%）改善16.50个百分点 [15] - 中证1000指数成分股2026年一季度盈利增速为3.09%，较2025年四季度（-59.16%）大幅改善62.25个百分点 [15] 高景气与值得关注的行业 - 从2026年一季报来看，高景气方向聚集在科技与顺周期板块 [6][17] - 近四个季度营收和业绩均形成上升态势的行业主要为科技的电子，以及顺周期板块的有色金属、煤炭和石油石化 [6][17] - 建议关注估值处于相对低位且2026年一季度利润同比增速较2025年四季度改善较快的行业，包括商贸零售、食品饮料、非银金融、有色金属、农林牧渔、社会服务、家用电器 [6][18] 军工与高端制造板块动态 - 军工板块短期震荡分化，长征十号乙首飞成功是近期最强产业催化，但引发部分资金兑现 [6][19] - 航海装备（申万）板块维持强势，本周涨幅5.91%，4月累计涨幅28.99%，景气周期持续兑现 [6][19] - 中国船舶一季度营收同比增长54.9%，中船集团旗下多家船企订单已排至2030年 [19] - 商业航天板块迎来顶层制度落地与重要里程碑，长征十号乙成功首飞并验证“海上柔性网系捕获回收”技术，板块景气度持续上行 [19] - 中长期需关注军工行业“十五五”规划推进情况，商业航天、低空经济等方向有望成为核心方向 [6][20] 市场展望与投资建议 - 二季度，中东局势或仍存在反复，结合日历效应，A股或强势震荡 [5] - 市场风格或从成长向价值适度回摆 [5] - 在高油价持续下，可关注新能源板块投资机会 [5] - 关注已进入景气度投资阶段的AI科技方向 [5] - 跟踪相对低位的价值风格如大金融板块和尚在左侧的部分消费行业 [5]