核心观点 - 报告核心观点为：基于宏观量化模型，当前经济环境修正为经济上行、流动性偏松和信用收缩，在此背景下，价值因子得分提升，大类资产配置上建议提升权益仓位，行业选择更偏向地产链 [2] 价值因子得分提升 - 根据定量指标，当前宏观环境修正为经济上行、流动性偏松和信用收缩，模型据此选择对经济敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的因子，价值因子得分回升 [2][8] - 成长因子仍维持配置，中证500、中证1000指数中的低波动率因子均为共振因子 [2][8] - 2026年5月综合因子选择显示，沪深300中配置成长、价值、红利因子；中证500中配置成长、价值、低波动率、动量、小市值因子；中证1000中配置成长、低波动率、小市值因子 [9] - 2026年4月，沪深300中的成长、盈利因子表现回升，估值、红利因子有所回撤；中证500中成长因子表现回升，其余多数因子表现不佳 [9] 各宏观指标方向与资产配置观点 经济前瞻指标 - 经济前瞻指标模型提示，2026年5月处于2026年2月以来弱上升周期的中后期，预计在6月达到顶部后再次下行 [2][13] - 2026年4月PMI和PMI新订单指标分别为50.3和50.6，相比上月有所下降 [13] - 多项领先指标处于上升周期末期：PMI及新订单预计2026年5月达顶；固定资产投资完成额累计同比预计2026年5月达顶；居民短期新增贷款预计2026年5月达顶；居民中长期新增贷款预计2026年6月达顶 [13][19][20] - 部分指标处于下降或平台期：社会消费品零售总额当月同比处于2026年4月以来的下降周期起始；M2同比处于2月以来的下降周期末期，预计8月开启上升；粗钢产量当月同比处于上升周期末尾，预计进入平台期 [18][19][20] 流动性指标 - 流动性维持偏宽松，2026年4月综合信号为2（范围-3至3，数值越大越宽松）[21][22] - 利率信号偏松：2026年4月短端利率进一步下滑、与均线距离拉开，长端利率与均线位置更为接近，利率方向信号为-1（偏松）[2][22] - 货币量信号：2026年4月货币净投放量为-0.81（与均值偏差的标准差倍数），信号转为中性；超储率为1.38%，高于历史同期水平，信号偏松 [22][24] 综合信用指标 - 综合信用指标略低于0，显示信用环境偏弱 [2][25] - 信用价格信号偏弱为-0.33，信用总量信号偏弱为-0.5，信用结构信号平稳为0.33 [26] 大类资产配置观点 - 大类资产配置观点为提升权益仓位，结合修正后的经济抬升、流动性宽松、信用收缩环境，权益观点转多 [2][26] - 具体配置权重（激进型）：A股配置61.56%，观点偏多；商品配置12.56%，观点偏多；黄金配置0%，观点偏空；债券（国债与企业债）合计配置20.88%，观点中性；美股配置5%，观点中性 [27] 市场关注点 - 根据Factor Mimicking模型，市场关注点正在变化：2025年10月末PPI关注度小幅超越经济，成为最受关注的变量，提示市场对后续需求回升的关注度突出 [2][28][29] - 流动性、信用的关注度正在明显提升 [2][29] 宏观视角下的行业选择 - 结合宏观维度指标，本期行业选择倾向于对经济敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的行业，更偏向地产链 [2][29] - 综合得分最高的行业包括：煤炭、建筑装饰、商贸零售、综合、钢铁、房地产 [29] - 对经济最敏感的行业包括：煤炭、公用事业、建筑装饰 [29] - 对流动性最敏感的行业包括：综合、电子、计算机 [29] - 对信用最敏感的行业包括：商贸零售、银行、钢铁 [29]