报告投资评级与目标 - 报告对百威亚太(1876 HK)的投资评级为“买入” [2][8][9] - 报告设定的目标价为8.90港元，较当前收盘价8.13港元有9.5%的潜在上涨空间 [1][2][6] 核心观点与业绩总结 - 2026年第一季度业绩优于市场预期，公司整体销量同比增长0.1%，为多个季度以来首次恢复正增长 [6] - 第一季度收入同比下降0.7%（内生增长）至14.93亿美元，正常化EBITDA同比下滑8.1%至4.63亿美元 [6] - 管理层明确将稳定中国区销量作为2026年的首要任务，渠道拓展和产品创新策略已初见成效，叠加世界杯等体育赛事营销，为长期增长奠定基础 [6] 分地区市场表现 - 亚太西部（中国及印度）：第一季度收入同比增长0.7% [6] - 中国市场：第一季度总收入同比下滑4.0%，销量同比下滑1.5%，降幅自2025下半年以来持续收窄 [6] - 中国市场正常化EBITDA同比下滑10.9%，主要因拓展非即饮和新兴渠道增加了投入 [6] - O2O渠道第一季度实现同比双位数增长，高端化表现亮眼 [6] - 印度市场：第一季度继续实现强劲的双位数销量及收入增长，高端及超高端产品组合带动市场份额提升 [6] - 亚太东部（韩国等）：第一季度收入同比下降6.1% [6] - 韩国市场：第一季度收入录得同比中单位数跌幅，主要因2025年4月加价前提前发货导致高基数 [6] - 韩国市场正常化EBITDA录得低双位数下跌，拖累亚太东部地区整体正常化EBITDA下滑10.4% [6] 财务数据与预测 - 历史与预测收入：2025年收入为57.64亿美元（同比下降7.7%），预计2026年将恢复增长至60.70亿美元（同比增长5.3%）[5] - 历史与预测净利润：2025年净利润为4.89亿美元（同比下降32.8%），预计2026年将大幅回升至6.79亿美元（同比增长38.8%）[5] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的50.1%稳步提升至2028年的51.5% [11] - 估值指标：基于2026年预测每股盈利0.05美元，当前股价对应市盈率为20.2倍 [5] - 股息率：预计2026年股息率为5.5% [5] 公司基本资料 - 当前股价为8.13港元，52周价格区间为7.05港元至8.90港元 [4] - 总市值约为1075.58亿港元 [4] - 年初至今股价上涨7.11% [4]