报告投资评级 - 投资评级：强烈推荐（维持）[4] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，营收维持良好增长势头，但成本与费用增长拖累了盈利增速[1][8] - 公司深化“智能+豪华”路线，新车型M6市场反响热烈，魔方技术平台亮相，品牌势能持续向上[1][8] - 随着新车型投放和海外市场拓展，公司业绩有望实现稳健增长，维持“强烈推荐”评级[8] 2026年第一季度业绩表现 - 营收与利润：2026年第一季度实现营业收入257.46亿元，同比增长34.46%；归母净利润7.54亿元，同比增长0.89%；扣非归母净利润1.03亿元，同比下降73.87%[1] - 盈利能力：销售毛利率为26.24%，同比下降1.38个百分点；销售净利率为2.37%，同比下降1.5个百分点[1] - 销量情况：第一季度总销量达7.02万辆，同比增长55.64%[8] - 车型分化：M7系列表现强势，销量同比增长122.26%；M5与M9系列销量同比分别下降47.52%和49.6%[8] - 费用支出：营业成本同比增长37.03%[8]；期间费用增长显著，其中销售费用37.19亿元，同比增长39.69%[8]；管理费用同比增长12.02%[8]；研发费用17.94亿元，同比增长70.68%[8]；财务费用0.96亿元，同比增长167.35%，主要受人民币升值导致的汇兑损失影响[8] 公司业务与战略进展 - 研发投入方向：研发费用主要投向新车型（M6、新一代M9）、魔方技术平台（以AI驱动、面向整车L4级具身智能演进）、AI化转型以及创新业务（机器人相关业务）[8] - 新产品与技术：在2026年北京车展，公司首次完整展出M5、M6、M7、M8、M9五大系列车型[8]；新车型M6开售15分钟大定订单突破10000台，并完成首批交付[8]；新一代M9亮相[8]；公布了集成多元动力、舱驾协同、智能底盘、智慧中枢、智能安全、智慧服务的魔方技术平台[8] - 品牌建设：在BrandFinance《2026全球汽车品牌价值100强》中，问界成为全球豪华汽车品牌TOP10中唯一的中国品牌[8]；问界M6针对年轻人驾驶习惯进行了“易驾、易控”专项调校[8] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026年至2028年营业总收入分别为2145.70亿元、2574.84亿元、2961.06亿元，同比增长率分别为30%、20%、15%[3][11] - 利润预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为97.51亿元、134.53亿元、175.51亿元，同比增长率分别为64%、38%、30%[3][11] - 每股收益：预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为5.60元、7.72元、10.08元[3][11] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2026年的30.0%提升至2028年的32.0%；净利率将从2026年的4.5%提升至2028年的5.9%[11] - 估值水平：基于2026年预测，市盈率（PE）为15.9倍，市净率（PB）为3.3倍[3][11] - 股东回报：预计2026年至2028年每股股利分别为2.00元、2.20元、2.40元[11] 关键财务数据（基于预测） - 资产负债表：预计总资产将从2026年的1744.56亿元增长至2028年的2368.57亿元[9]；归属于母公司所有者权益预计从2026年的475.33亿元增长至2028年的708.72亿元[9] - 现金流量：预计经营活动现金流将从2026年的340.63亿元增长至2028年的371.78亿元[9] - 主要财务比率：预计净资产收益率（ROE）将维持在22%以上，2028年达到27.4%[11]；资产负债率预计从2026年的72.0%下降至2028年的69.1%[11]