投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持） [1] - 核心观点： 报告认为顺络电子2026年第一季度盈利水平为阶段承压，主要受原材料涨价影响，但后续季度有望改善[5] 公司汽车电子、AI数据中心业务构筑长期增长引擎，未来成长空间广阔，因此维持“买入”评级[5] 2026年第一季度财务表现 - 营收： 2026年第一季度实现营收16.85亿元，同比增长15.34%，环比下降1.66%[5] - 盈利： 归母净利润1.78亿元，同比下降23.71%，环比下降29.39%[5] 扣非归母净利润1.67亿元，同比下降24.19%，环比下降31.88%[5] - 利润率： 毛利率为32.53%，同比下降4.03个百分点，环比下降3.80个百分点[5] 净利率为11.74%，同比下降6.10个百分点，环比下降3.87个百分点[5] - 业绩归因： 利润同比下滑主要系2025年下半年以来上游金属粉材持续涨价等因素影响，导致公司2026年第一季度增收不增利[5] 公司通过内部提效降本、利用前期库存平缓成本压力、与客户协商提价等方式应对[5] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测： 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为13.08亿元、16.26亿元、20.30亿元[5] - 估值水平： 当前股价对应2026/2027/2028年预测市盈率分别为20.9倍、16.8倍、13.5倍[5] 业务分项进展与展望 - 汽车电子业务： 2025年实现高速增长，产品覆盖三电系统、智能驾驶及域控制器全场景[5] 受益于全球电动车渗透率提升，车规级电感、LTCC滤波器等产品出货量持续增长，核心供应商的全球化地位稳固[5] - AI数据中心业务： 在数据中心领域实现GPU、CPU、ASIC等芯片端供电相关模组类客户全覆盖，为头部服务器与顶级ODM厂商提供一站式解决方案[5] 在AI服务器算力与系统功率双升的趋势下，公司提前布局的TLVR电感产品具备瞬态响应与高功率密度优势，未来有望大幅提升AI服务器中磁性器件的单机价值量[5] - 消费电子与新兴业务： 消费电子业务基本盘稳固，保持高端产品高市占率，与核心客户深度绑定，预计增速将持续优于行业平均水平[6] 钽电容新业务采用无引线框结构与PCB封装的新型产品，已为客户配套供应[6] 通过与浙江臻泰能源合资布局的SOFC整机系统示范工程已开始运行，为中长期发展奠定基础[6] 公司在商业航天、低轨卫星、人形机器人等高端电子元器件产品也进行前瞻性布局[5] 历史与预测财务摘要 - 营业收入： 2024年实际为58.97亿元，2025年实际为67.45亿元，预计2026/2027/2028年分别为84.95亿元、102.86亿元、122.58亿元[7] - 归母净利润： 2024年实际为8.32亿元，2025年实际为10.21亿元，预计2026/2027/2028年分别为13.08亿元、16.26亿元、20.30亿元[7] - 毛利率： 2024年实际为36.5%，2025年实际为36.6%，预计2026/2027/2028年分别为36.9%、37.2%、37.8%[7] - 每股收益： 2024年实际为1.03元，2025年实际为1.27元，预计2026/2027/2028年分别为1.62元、2.02元、2.52元[7]