报告投资评级 * 报告未明确给出对亚马逊（AMZN）的具体投资评级（如“买入”、“持有”等）[1][4] 报告核心观点 * 亚马逊FY2026Q1业绩全面强劲，营业利润率创历史新高，AWS业务成为最大亮点，增速创15个季度以来新高，AI与自研芯片业务发展势头迅猛，公司对未来AI驱动的增长机遇持积极态度并计划持续加大投入[1][2][6] 一、FY2026Q1业绩情况总结 （一）FY26Q1业绩概览 * 亚马逊FY2026Q1实现总收入1815亿美元，同比增长17%；剔除29亿美元的汇率有利影响后，同比增长15%[2][6] * 营业利润达239亿美元，营业利润率为13.1%，创公司历史最高水平[2][6] * 盈利能力提升主要得益于AWS收入加速增长且利润贡献高、零售业务履约效率改善以及广告业务高速增长[6] * 履约网络效率提升显著，单位量同比增长15%，但履约费用同比仅增长9%，履约运输成本同比仅增长12%，成本增速低于业务量增速[6] （二）业务板块情况 1、北美业务板块 * 营收达1041亿美元，同比增长12%；营业利润83亿美元，利润率7.9%[2][7] * 增长动力来自品类扩展（新增超600个知名品牌）、日需品需求强劲及配送提速[7] * 整体产品销量同比增长15%，为疫情后最高增速；生鲜当日达覆盖超2300个城镇，购买生鲜客户消费额高出80%以上[7] 2、国际业务板块 * 营收达398亿美元，剔除汇率影响同比增长11%；营业利润14亿美元，利润率3.6%[2][8] * 春季大促表现稳健，第三方卖家在美国、欧洲和巴西销售增长强劲[8] 3、AWS业务板块 * 营收达376亿美元，同比增长28%，增速同比提升480个基点，创15个季度以来最快增速，年化营收规模达1500亿美元；营业利润142亿美元[2][9] * 增长由核心云服务和AI服务共同驱动，AI收入年化规模已超150亿美元，Bedrock是AI收入保持三位数增长的重要驱动[2][9] * 自研芯片业务年化收入超200亿美元，若独立对外销售估算年化收入可达500亿美元；Trainium2基本售罄，Trainium3接近全被订购，Trainium4已有较大比例被预订[2] 4、广告及其他业务板块 * 广告业务营收172亿美元，同比增长22%[2][10] * 公司深化与Netflix等合作，将AI广告工具扩展至7个国际市场，并在智能购物助手Rufus中推出新广告形式[10] * 新兴业务进展：Alexa+早期访问扩大至4个国家；Zoox累计行驶近200万英里服务超35万名乘客；Amazon Leo卫星互联网预计未来数月启动商业服务，已获Delta等客户承诺，并计划收购Globalstar[10] 二、FY26Q2业绩指引总结 * 公司预计FY2026Q2收入在1940亿至1990亿美元之间，汇率预计带来约10个基点的负面影响[3][11] * 预计营业利润在200亿至240亿美元之间[3][11] * 指引考虑了Prime Day时间调整、Amazon Leo相关成本同比增加约10亿美元以及燃油通胀带来的运输成本压力[3][11] 三、业绩说明会核心内容总结 AWS增长动力与竞争优势 * AWS本季度28%的增速是在1500亿美元年化规模基础上实现的，为15个季度最快[12] * 增长源于客户选择AWS承载AI工作负载（因其完整技术栈、数据就近、安全稳定），以及AI需求同步拉动核心云服务增长[12] * 自研芯片Graviton和Trainium共同提升了AWS在成本、性能和供应稳定性方面的竞争力[12] * 公司将AI视为历史性产业机遇，未来几年将继续投入大量资本以支撑需求[12] AWS业务详情与展望 * AWS订单储备达3640亿美元（不包括近期与Anthropic超1000亿美元的合作）[13] * 智能购物助手Rufus月度活跃用户同比增长超115%，用户参与度同比提升超400%，公司致力于将其打造为最佳购物助手之一[13] * Bedrock已接入OpenAI GPT-5.4模型，后续将接入GPT-5.5，为客户提供广泛模型选择[14] * Trainium芯片市场需求旺盛，未来几年具备对外销售机架的可行性，公司需平衡产能分配[14] 新兴业务战略 * Amazon Leo卫星互联网商业服务预计未来数月启动，目前已有超250颗卫星在轨[10][15] * 性能预计相对现有方案有约2倍下行和约6倍上行优势，并可能具备成本优势[15] * 计划2026年发射20次以上，2027年发射30次以上，长期有望成为数十亿美元收入规模业务[15] * 收购Globalstar可获取稀缺频谱资源，并与Apple合作为iPhone等提供卫星服务[10][15] AI影响与行业趋势 * AI需求广泛分布于早期采用者、大型客户及广大企业客户中，应用场景包括成本节约、流程自动化及重塑客户体验[17] * 公司判断未来3至5年客户体验将被重构，交互方式转向对话与智能体化，公司正对所有业务进行AI重构[17] * 存储和内存供应紧张可能推动企业加速向云端迁移，因大型云厂商在供应获取上更具优势[16] * Agentic Commerce（智能体商务）时代，广告业务有望继续增长，因AI工具降低广告投放门槛，且多轮对话创造更多商品展示机会[16]