投资评级 - 报告对德赛西威维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司2026年一季度营收同比小幅下降4.37%至64.95亿元，归母净利润同比下降20.74%至4.61亿元，主要受季节性等因素影响 [5][9] - 2025年公司营收和利润均实现较快增长，全年营收325.57亿元同比增长17.88%，归母净利润24.54亿元同比增长22.38%，新项目订单年化销售额突破350亿元，为未来增长奠定基础 [9] - 公司是全球汽车零部件行业领先企业，深度聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务领域，将持续受益于汽车智能化升级的产业发展机遇，未来发展可期 [9][12] - 公司2026年一季度经营性现金流净额达11.16亿元，同比增长83.97%，超出同期归母净利润6.54亿元，体现公司经营质量高 [9] - 基于2025年年报和2026年一季报，报告调整业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.95亿元、34.58亿元和41.20亿元，对应EPS分别为4.85元、5.79元和6.90元 [12] 财务表现与预测 - 2026年一季度业绩：营业收入64.95亿元（同比下降4.37%），归母净利润4.61亿元（同比下降20.74%），扣非归母净利润4.76亿元（同比下降4.21%）[5][9] - 2025年全年业绩：营业收入325.57亿元（同比增长17.88%），归母净利润24.54亿元（同比增长22.38%），扣非归母净利润24.14亿元（同比增长24.05%）[9] - 2026年一季度盈利能力：毛利率为18.60%，同比下降1.92个百分点；期间费用率为12.53%，同比下降0.74个百分点 [9] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为386.61亿元、458.31亿元、542.51亿元，同比增长率分别为18.7%、18.5%、18.4% [7] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为28.95亿元、34.58亿元、41.20亿元，同比增长率分别为18.0%、19.4%、19.2% [7][12] - 关键财务比率预测：预计2026-2028年毛利率稳定在18.8%-19.0%，净利率稳定在7.5%-7.6%，ROE从16.6%提升至18.1% [7][14] - 估值指标：基于4月30日收盘价，对应2026-2028年预测EPS的PE分别为21.2倍、17.8倍、14.9倍；PB分别为3.5倍、3.1倍、2.7倍 [7][12][14] 主营业务进展 - 智能座舱业务：2025年实现营业收入205.85亿元，新项目订单年化销售额超200亿元，持续获得奇瑞、吉利、广汽丰田、理想、长城、小米、小鹏、长安、大众、奔驰等国内外主流车企的新项目订单 [10] - 智能驾驶业务：2025年实现营业收入97亿元，同比增长32.63%，新项目订单年化销售额超过130亿元，为小米、理想、长城、小鹏、吉利等多家知名车企配套的智能驾驶域控产品已实现大规模量产交付 [11] - 网联服务业务：2025年实现收入22.72亿元，同比增长9.52%，与理想、长安、小鹏、奔驰、沃尔沃、奥迪等战略客户持续深化合作，产品服务覆盖全栈式解决方案 [12] - 行业地位：公司以第58名的排位连续第五年登榜《美国汽车新闻》2025年全球汽车零部件供应商百强榜，排名较2024年上升16位 [9] 行业与公司前景 - 汽车智能化正步入规模化商用与产业深度融合的关键阶段，人工智能及政策法规的协同突破共同驱动行业格局重构，为汽车电子产业带来结构性增长机遇 [12] - 作为全球领先的汽车零部件企业，德赛西威深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域的高效融合，将持续开发高度集成的智能硬件和领先的软件算法 [9] - 随着智能驾驶技术的快速普及，城市NOA等高级智能驾驶功能加速商业化落地，将进一步推动公司智能驾驶业务保持高速增长 [11]