报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告核心观点 - 2026年第一季度营收与利润增长超预期，毛利率环比持续优化 [1][2] - 自有品牌势能强劲，高端家清品牌“绽家”与口服美容品牌“斐萃”表现亮眼 [2] - 收购美国高端护肤品牌“奥伦纳素”，补齐高端美妆空白并打开全球化增长空间 [2] - 基于公司品牌孵化能力及海外并购落地，分析师上调了未来三年的盈利预测 [3] 2026年第一季度财务表现 - 营业收入：实现9.95亿元，同比增长73.34% [2] - 归母净利润：实现7233.37万元，同比增长163.78% [2] - 毛利率：达到64.66%，环比提升2.69个百分点，同比提升10.72个百分点 [2] - 费用率：销售/管理/研发费用率分别为53.16%/1.70%/0.89%，销售费用率因推广投入加大而环比上升6.62个百分点，管理费率因规模效应环比下降1.56个百分点 [2] - 毛销差：为11.5%，同比提升3.45个百分点 [2] 自有品牌业务进展 - 高端家清品牌“绽家”：官宣首位全球代言人成毅，推广香水油洗衣凝珠系列，品牌势能强劲 [2] - 官宣1小时成交额超过1680万元，24小时全渠道销售额达4140万元 [2] - GMV环比增长1233%，登顶天猫家清、抖音家清类目TOP1 [2] - 口服美容品牌“斐萃”：上市新品雌马酚胶囊小粉瓶，核心产品NAD+鎏金瓶、抗衰小紫瓶表现亮眼 [2] - 与屈臣氏合作开展多城线下联动，年内有望逐步上线全国约1000家屈臣氏门店 [2] 战略收购与全球化布局 - 收购标的：美国高端护肤品牌“奥伦纳素”的美国及中国运营主体100%股权 [2] - 交易对价：4382万美元（约合人民币2.99亿元） [2] - 标的财务表现：2025年整体实现收入5996万美元，净亏损333万美元 [2] - 品牌背景：品牌于1927年由匈牙利皮肤学专家创立，定位高端护肤，拥有“冰白面膜”、“豆腐霜”等知名产品 [2] - 战略意义：此次收购补齐了公司在高端美妆领域的空白，有望复用“绽家”、“斐萃”的成功运营经验赋能收购品牌，并打开全球化增长空间 [2][3] 盈利预测与估值 - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为3.99亿元、5.75亿元、7.90亿元 [3] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年分别为1.28元、1.85元、2.54元 [3] - 市盈率（P/E）：对应2026-2028年预测市盈率分别为24.19倍、16.78倍、12.22倍 [3] - 历史及预测财务数据： - 2025年营业收入34.32亿元，归母净利润1.94亿元 [4] - 预计2026年营业收入59.32亿元，同比增长72.86%；预计2028年营业收入达97.37亿元 [4] - 预计2026年归母净利润同比增长105.22%至3.99亿元 [4]