投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 主业稳健增长，算力、AI应用推动高质量发展 [3] - 公司为国内休闲游戏领军企业，积极布局网文漫剧、传播大脑、智能算力等创新业务，成长空间有望持续打开 [11] 财务与经营表现总结 - 2025年公司实现营业总收入30.81亿元（同比-0.5%），毛利率为49.32%（同比-8.8个百分点）[6] - 2025年归母净利润为5.73亿元（同比+11.94%），净利率为18.30%（同比+0.81个百分点）[7] - 2026年第一季度公司实现营业总收入8.74亿元（同比+23.69%），显示增长加速 [6] - 2025年销售费用为2.69亿元（同比-37.72%），管理费用为3.78亿元（同比-13.15%），营运效率持续优化 [7] - 2026Q1销售/管理/研发费用率分别为8.91%/11.33%/7.61%，同比分别下降5.07/3.43/4.81个百分点 [7] 分业务板块表现 - 数字营销业务：2025年实现收入9.28亿元（同比+19.72%），毛利率为17.85%（同比-0.93个百分点），是收入增长引擎 [6] - 在线游戏运营业务：2025年实现收入12.41亿元（同比-7.4%），毛利率为80.59%（同比-10.45个百分点），边锋掼蛋等休闲棋牌类游戏保持领先 [6] - 在线社交业务：2025年实现收入2.15亿元（同比-19.83%），毛利率为27.89%（同比-14.77个百分点）[6] - 技术信息服务业务：2025年实现收入6.6亿元（同比-3.59%），毛利率为41.93%（同比-3.79个百分点）[6] 创新业务与未来布局 - AI应用矩阵：公司持续打磨传播大模型、“浙浙”大模型、文生义大模型等，2025年传播大脑已覆盖全国26个省份，服务浙江省95家媒体，实现100多项AI能力 [8] - 城市大脑：自研推出超融合智能中枢系统AgentPaaS，推出AI问数、政策计算器、AI智库等智能体服务 [8] - 网文业务：原创故事社区掌心雷网文平台用户破圈，2025年App最高位列社交（免费榜）第48名，社交（畅销榜）第56名 [8] - 未来重点：2026年公司将重点投入新一代智能算力中心、精品游戏与新业务矩阵和AI能力与应用矩阵等方向 [8][9] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为33.69亿元、36.13亿元、37.96亿元，增长率分别为9%、7%、5% [10] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.14亿元、6.45亿元、6.65亿元，增长率分别为7%、5%、3% [10] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.48元、0.51元、0.52元 [10] - 对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为27倍、26倍、25倍 [11] - 当前股价为13.12元，总市值约为166.37亿元 [5]