投资评级与核心观点 - 报告给予公司“强推”评级，并予以维持 [2] - 报告核心观点：公司持续突破产能瓶颈，经营业绩迈入释放拐点，有望开启新一轮成长周期 [2][6] - 报告给出目标价14元，当前股价（2026年4月30日）为12.08元，隐含约16%的上涨空间 [3] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入24.46亿元，同比增长4.07%；归母净利润1022.84万元（去年同期亏损4909.90万元），实现扭亏为盈；扣非归母净利润281.23万元（去年同期亏损5412.99万元）[2] - 2026年第一季度业绩：实现收入7.11亿元，同比增长3.70%；归母净利润2095.36万元，同比增长46.08%；扣非归母净利润1686.17万元，同比增长50.94% [2] - 未来三年财务预测：预计2026-2028年营业总收入分别为30.12亿元、34.69亿元、39.53亿元，同比增速分别为23.1%、15.2%、13.9% [2][6] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.46亿元、2.50亿元、3.21亿元，同比增速分别高达1329.6%、70.7%、28.5% [2][6] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为36倍、21倍、17倍 [2][6] - 盈利能力改善：预计毛利率将从2025年的20.6%提升至2028年的27.5%，净利率将从0.4%提升至8.2% [7] 业务分析 - 产能与核心产品：2025年公司产能跨越瓶颈，显著提升，经营进入释放拐点 [6] - 造影剂系列：是业绩核心支撑，2025年收入21.35亿元，同比增长14.15%；产量2832.73吨，同比增长28.52% [6] - 其他产品系列：喹诺酮系列2025年收入0.36亿元，同比下降36.42%；CDMO系列收入0.41亿元，同比下降22.20% [6] - 区域市场：2025年国内收入12.89亿元，同比增长5.24%；海外收入9.45亿元，同比增长19.94%，海内外市场双轮驱动 [6] - 制剂业务：2025年产量558.69万瓶（-11.83%），销量625.55万瓶（+10.76%），产销结构优化，库存周转率提升 [6] - 成本控制：碘回收技术取得阶段性成效，预计未来随着产线达标投产，产能利用率与收率提升，单位成本将进一步优化 [6] - 集采中标：2025年公司2款药品共3个品规成功中标26省联盟药品集采，为提升制剂产品市占率奠定基础 [6] - 研发投入：2025年研发投入1.31亿元，占营业收入5.36%，其中API项目研发投入1.18亿元，制剂项目研发投入0.13亿元 [6] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本4.38亿股，总市值52.96亿元，流通市值52.96亿元 [3] - 财务指标：每股净资产5.87元，资产负债率58.86% [3] - 股价表现：近12个月内最高价12.43元，最低价8.47元 [3]