投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 公司2026年第一季度收入因季节性特征短期承压，但AI相关收入实现大幅增长，成为重要驱动力 [1][3][7] - 公司持续推进降本增效，2025年销售及管理费用下降，盈利能力稳中有升 [3][5] - “团个检双轮驱动”战略深化，客户结构持续优化，数智化转型正打开新的成长空间 [5][6][7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入103.60亿元（同比-3.20%），归母净利润2.85亿元（同比+1.09%），扣非净利润2.58亿元（同比+2.39%）[3] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入15.84亿元（同比-9.71%），归母净利润-2.55亿元（同比+7.37%，实现减亏），扣非净利润-2.60亿元（同比+7.95%，实现减亏）[3] - 成本控制：2025年销售费用为23.41亿元（同比-8.04%），管理费用为8.60亿元（同比-2.77%）[5] - 未来三年盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为109.10亿元、116.58亿元、124.60亿元，同比增长5.3%、6.9%、6.9%；归母净利润分别为3.95亿元、4.89亿元、5.64亿元，同比增长38.6%、23.7%、15.4% [7] - 盈利能力指标预测：预计2026-2028年毛利率分别为42.7%、42.9%、43.1%；ROE分别为4.6%、5.4%、5.9% [9] - 估值指标预测：对应2026-2028年PE倍数分别为54倍、43倍、38倍 [7][9] 业务运营与战略进展 - 网络规模稳固：截至2026年一季报期末，公司分院总数达551家，其中控股分院298家 [5] - “All in AI”战略成果显著：2025年AI相关收入为3.71亿元，同比大幅增长71.89% [7] - AI产品矩阵丰富：包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等产品，并发布国内首款基于常规体检数据的AI衰老评估产品“血液学时钟” [7] - 数智化运营提升效率：AI数智健管师“健康小美”已上线297家体检中心，累计审核并生成超千万份体检报告 [7] - 战略合作拓展：与阿里巴巴达摩院合作开发胰腺癌筛查产品；与蚂蚁健康达成全面战略合作，“健康小美”已接入“蚂蚁阿福”上线AI体检报告解读 [7] - 商业模式升级：通过数字化营销和私域运营，跑通“团单导流—个检转化—检后服务”闭环，构建“筛查-诊断-干预-管理”的健康管理闭环 [5][7] 关键财务数据（单位：百万元） - 2025年实际：营业收入10360，归属母公司净利润285，毛利率41.4%，ROE 3.5% [9] - 2026年预测：营业收入10910，归属母公司净利润395，毛利率42.7%，ROE 4.6% [9] - 2027年预测：营业收入11658，归属母公司净利润489，毛利率42.9%，ROE 5.4% [9] - 2028年预测：营业收入12460，归属母公司净利润564，毛利率43.1%，ROE 5.9% [9]