证券研究报告 | 公司点评 | 休闲食品 西麦食品(002956) 报告日期：2026 年 05 月 06 日 26Q1 利润超预期，成长逻辑清晰 ——西麦食品 2025 年年报及 2026 年一季报业绩点评报告 投资要点 3）净利率：2025 年实现 7.71%（同比+0.69pct），26Q1 实现 12.4%（同比 +4.1pct)，盈利能力持续提升。 ❑ 我们认为，西麦食品作为我们持续推荐的零食标的，身处大健康高景气度赛 道，当前正处于品类扩张和渠道红利期，我们预期 26 年传统主业维持高增长并 享受成本下行红利，中期大健康产品作为第二增长曲线潜力较大，成长路径清 晰。 ❑ 维持"买入"评级 预计公司 26-28 年实现收入分别为 27/32/38 亿元，同比增长分别为 21%/19%/19%；预计实现归母净利润分别为 2.7、3.3、4.0 亿元，同比分别 56%/24%/19%。预计 26-28 年 EPS 分别为 1.2/1.49/1.78 元，对应 PE 分别为 27/22/18 倍。 ❑ 风险提示：原材料价格波动、渠道拓展不及预期、新品拓展不及预期等。 财务摘要 | 收盘价 | ￥32.72 ...