像原来我在去年底和今年初的一些交流中也反复强调过今年一季度是一个比较特殊的季度特殊在两点第一就是今年的春节的这个错期今天春节比较早所以实际上春节前的有效发货时长是不足的然后第二个特殊的点 是去年2024年的一季度整体的基数非常的高所以这是今年一季度的两个特殊的点需要我们关注的不过在这种情况下我们观察下来一月份和二月份整体的表现还是不错的就不论从我们自己的出货还是终端的动销消费者端的需求目前来看都是处于一个比较良性的状态具体的数字因为现在 时间呢我们还没有结账所以具体的数字我没有太准确的数字但目前看的话一月份二月份呢证的增长是肯定是有的但是具体增长多少我目前还没有太准确的数字明白然后地总我们这边再追问一下因为其实新采购的那种原材料成本的话已经从一季度开始使用了我们能不能够去预期整个一季度的一个利润情况会比去年更好一些 您从现有的情况来看有可能比去年要好一些但是这个中间还牵扯到一些这个费用的投放还有费用的确认所以我不能百分百的肯定说这一点但是从现有我掌握的信息来看大致可能可以这样预期对明白明白但还存在一定的不确定性对 各位投资者大家下午好欢迎大家参加我们春季策略会的现场第一场今天我们是非常荣幸的 请到了就是西麦食 ...

股份回购 - 2023年11月至2024年10月累计回购股份2,202,600股，约占总股本0.9866%[2] 员工持股计划 - 本次非交易过户股份数量为2,202,600股，过户后回购专用账户余额为0股[2] - 资金来源为公司提取的专项奖励基金[3] - 2025年3月18日，2,202,600股过户至员工持股计划账户，占当前股本总额0.9866%[6] - 全部有效计划所持股票总数累计不超公司当前股本总额10%[6] - 单个员工所获对应股票总数累计不超公司当前股本总额1%[6] - 持有人与计划有关联，与控股股东无一致行动关系[7] - 按《企业会计准则第11号——股份支付》规定进行会计处理[9] 其他 - 已开立“桂林西麦食品股份有限公司－2025年员工持股计划”专用证券账户[5] - 备查文件为《证券过户登记确认书》[10]

会议信息 - 股东大会由董事会根据2025年2月18日决议召集，2月19日发布通知，股权登记日为2月26日[4] - 现场会议于3月6日14:30召开，网络投票时间为3月6日9:15 - 15:00[5] 参会情况 - 现场出席股东（及委托代理人）0名，持股0股，有表决权股份总数221,044,285股[7] - 参加网络投票股东141名，代表股份50,256,027股，占比22.7357%[8] 议案表决 - 《公司2025年员工持股计划（草案）》等三议案同意率超98%[11][13][15] - 三议案中小投资者同意率超80%[11][13][16]

股东大会股份情况 - 享有表决权股份总数为221,044,285股[10] - 网络投票股东141名，代表股份50,256,027股，占比22.7357%[10] 议案表决情况 - 《公司2025年员工持股计划（草案）》等议案同意比例超98%[11][14][15] - 中小投资者对相关议案同意比例超80%[11][14][15] 其他信息 - 股权登记日为2025年2月26日[7]

公司基本信息 - 公司注册资本为22324.6885万元人民币[12] - 2017年5月由桂林西麦生物技术开发有限公司整体变更发起设立股份有限公司[13] - 2019年6月19日公司股票在深交所上市，代码002956[13] 员工持股计划 - 2025年2月18日第三届董事会第十三次会议审议通过相关议案[14] - 参加对象总人数不超62人（不含预留份额）[16] - 存续期36个月，分三期解锁，比例30%、30%、40%[18] - 全部有效计划持股不超股本总额10%，单个员工不超1%[19] - 尚需公司股东大会审议通过方可实施[34]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8][83] 报告的核心观点 - 燕麦食品健康功能获广泛认知，顺应老龄化与健康意识觉醒趋势，国内市场处于发展早期，人均及消费总量提升空间大 [3][83] - 报告研究的具体公司作为燕麦行业龙头，将持续受益于市场扩容与集中度提升，此前因成本上升和高营销投入，后续利润端有改善空间 [3][83] - 预测公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.57、0.75、0.99 元/股，当前股价对应 PE 分别为 28.2x、21.3x、16.2x [3][8][83] 根据相关目录分别进行总结 精耕燕麦三十载，再造一个新西麦 - 报告研究的具体公司是全球领先的中国燕麦品牌，连续四年被评为“全球第一的中国燕麦谷物品牌”，2022 年起被评为“中国第一燕麦谷物品牌”，线上线下全渠道市场份额全国第一 [12] - 2024 年提出“再造一个新西麦”，围绕健康事业布局两大主导业务，构建三大增长曲线，打造四大核心能力，未来 3 年业务和运营机制将有重大变革 [14][15] - 公司为家族经营模式，董事长家族合计控制 56.24%股权，管理集中稳定，传承有序 2025 年 2 月发布员工持股计划，未来三年业绩目标为每年营收增长 15% [16][19] 燕麦市场持续扩容，双寡头完成超车 - 燕麦富含多种功能成分，具有降糖降脂等功效，其健康声明获多国认证 [22] - 老龄化和健康意识提升将催生燕麦需求，国内市场处于发展早期，人均消费提升空间大 [26][27] - 报告研究的具体公司 2022 年成为国内第一燕麦品牌，2024 年市占率达 24% 行业集中度提升，公司全产业链布局，产品创新，渠道多元 [28][31][35] - 2024 年提出构建燕麦谷物生态圈、开拓大健康朋友圈、发展国际化业务三大增长曲线 [47] 业绩快速增长，成本费用优化空间较大 - 2018 - 2023 年公司营收 CAGR 达 13.1%，净利润下降 15%，毛利率和净利率降低，销售费用率下降 2024 年前三季度营收和净利润创新高 [52][53] - 燕麦粒原料成本占比下降，进口价格与国际价格有稳定价差，价格回落有望提升毛利率 [55][56][57] - ROE 下降主要因销售利润率下滑，公司收现比良好，现金充足，分红稳定 [59][60] 西麦的空间展望 - 未来 10 年保健需求或使燕麦受众增加 5000 万人以上，增量市场超 200 亿元，公司收入有望增超 40 亿元 [65] - 疾病年轻化和产品多样化或使燕麦市场发展超预期 [66][68] - 讨论了β - 葡聚糖替代物、膳食纤维替代作用、含β - 葡聚糖食物、青稞大麦替代作用及燕麦摄入风险等问题 [69][75][79] 盈利预测与投资建议 - 公司有望巩固行业领先地位，实现超越行业增速增长，成本和费用有优化空间，利润端弹性大 [81] - 预测公司 2024 - 2026 年营收分别为 19.52 亿、23.56 亿、28.63 亿元，归母净利润分别为 1.26 亿、1.67 亿、2.20 亿元 [1][86] - 维持“买入”评级 [83]

公司信息 - 公司2025年2月24日审议通过江苏西麦存续分立议案[1] - 江苏西麦成立于2017年11月29日，注册资本5800万元，公司持股100%[5] 业绩数据 - 2023年末江苏西麦资产总额53010.57万元，负债19321.65万元，净资产33688.92万元[7] - 2023年度江苏西麦营收79160.03万元，营业利润9932.61万元，净利润8498.05万元[7] 分立情况 - 分立后江苏西麦注册资本变为5000万元，新设公司800万元，公司均持股100%[8][9][10] - 存续公司业务不变，新设公司有食品销售业务[10] - 分立后按清单承接资产负债，对前债务担连带责任[12] - 员工按“人随业务走”原则分配[13] 分立影响 - 分立利于优化资源配置，不影响合并报表和经营状况[14][15]

会议信息 - 公司第三届董事会第十四次会议通知于2025年2月21日发出[2] - 本次董事会于2025年2月24日以通讯会议方式召开[3] - 本次董事会应出席董事5名，实际出席5名[4] 议案审议 - 会议审议通过《关于全资子公司存续分立的议案》[5] - 该议案表决结果为5票赞成、0票反对、0票弃权[6] 公告发布 - 公告发布时间为2025年2月25日[10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司推出《2025年员工持股计划(草案)》，立足中长期稳健发展，核心员工激励力度充足，考核目标贴近公司发展情况，有望充分调动员工积极性，预留份额利于吸引人才和组织架构搭建，维持2024 - 2026年盈利预测并维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价15.76元，一年最高最低为18.10/10.09元，总市值35.18亿元，流通市值35.18亿元，总股本2.23亿股，流通股本2.23亿股，近3个月换手率182.5% [1] 员工持股计划情况 - 本次持股计划员工总人数不超过62人（不含预留部分），规模不超过220.26万股，约占公司当前总股本的0.99% [4] - 激励对象中高管仅1人，授予5万股，占授予总量比例2.27%；核心骨干人员61人，共授予175.6万股，占授予总量比例79.74%；预留39.63万股，占总量的17.99% [5] 业绩考核目标 - 对2025 - 2027年收入增速进行考核，2025/2026/2027年收入同比增速目标分别为15%/15%/15%，公司有望通过新产品和新渠道开拓达成目标 [6] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,327|1,578|1,929|2,298|2,690| |YOY(%)|15.1|18.9|22.3|19.1|17.1| |归母净利润(百万元)|109|115|132|180|220| |YOY(%)|4.4|6.1|14.8|36.2|22.0| |毛利率(%)|43.1|44.5|42.0|43.9|44.3| |净利率(%)|8.2|7.3|6.9|7.9|8.2| |ROE(%)|7.7|7.9|8.7|11.0|12.3| |EPS(摊薄/元)|0.49|0.52|0.59|0.81|0.99| |P/E(倍)|32.2|30.3|26.4|19.4|15.9| |P/B(倍)|2.5|2.4|2.3|2.1|2.0| [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司推出《2025年员工持股计划(草案)》，立足中长期稳健发展，核心员工激励力度充足，考核目标贴近公司发展情况，有望充分调动员工积极性，预留份额利于吸引人才和组织架构搭建，维持2024 - 2026年盈利预测及“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价15.76元，一年最高最低为18.10/10.09元，总市值和流通市值均为35.18亿元，总股本和流通股本均为2.23亿股，近3个月换手率182.5% [1] 员工持股计划情况 - 本次持股计划员工总人数不超过62人（不含预留部分），规模不超过220.26万股，约占公司当前总股本的0.99% [4] - 激励对象中高管仅1人，授予5万股，占授予总量比例2.27%；核心骨干人员61人，共授予175.6万股，占授予总量比例79.74%；预留39.63万股，占总量的17.99% [5] 业绩考核目标 - 对2025 - 2027年收入增速进行考核，2025/2026/2027年收入同比增速目标分别为15%/15%/15%，公司有望通过新产品和新渠道开拓达成目标 [6] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,327|1,578|1,929|2,298|2,690| |YOY(%)|15.1|18.9|22.3|19.1|17.1| |归母净利润(百万元)|109|115|132|180|220| |YOY(%)|4.4|6.1|14.8|36.2|22.0| |毛利率(%)|43.1|44.5|42.0|43.9|44.3| |净利率(%)|8.2|7.3|6.9|7.9|8.2| |ROE(%)|7.7|7.9|8.7|11.0|12.3| |EPS(摊薄/元)|0.49|0.52|0.59|0.81|0.99| |P/E(倍)|32.2|30.3|26.4|19.4|15.9| |P/B(倍)|2.5|2.4|2.3|2.1|2.0| [8]