投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩大超预期，标志着其成长进入一个由AI驱动、数据中心CW光源产品放量、产品结构优化及高毛利率驱动的新阶段 [1] - 公司的IDM全流程体系铸就了坚实的竞争壁垒，支撑了其高盈利水平，并为后续生产放量和产品升级打下基础 [2] - 硅光方案的加速渗透以及NPO/CPO等新型封装技术的推进，将持续拉动对大功率CW激光器的需求，为公司打开长期成长空间 [2] 财务业绩与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收3.55亿元，同比增长320.9%；归母净利润1.79亿元，同比增长1153.1%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长1173.6%；毛利率达77.8%，净利率达50.5% [1][2] - 业绩增长动力：主要受益于客户需求增长、数据中心领域CW光源产品销售额增长、产品结构优化，以及数据中心产品毛利率较高 [1] - 季度环比表现：2026年第一季度归母净利润（1.79亿元）已接近2025年全年水平（约1.91亿元），且较2025年第四季度（约8503万元）环比大幅提升 [1] - 未来业绩预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.15亿元、14.7亿元、21.71亿元，对应同比增长率分别为379.4%、60.7%、47.6% [3][5] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为18.46亿元、28.94亿元、41.36亿元 [5] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率将维持在78%左右，净利率将从49.6%提升至52.5% [10] 业务与竞争优势 - IDM模式优势：公司已建立芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程体系，该模式是高盈利能力的体现，并为持续放量和产品迭代奠定基础 [2] - 核心产品放量：受益于AI驱动，公司用于数据中心的CW（连续波）光源产品已正式进入放量阶段，且后续有望持续环比高增长 [1] - 技术门槛与价值量：随着光模块向400G/800G/1.6T升级，硅光方案规模化应用，对CW光源提出了更大功率、高耦合效率、宽温工作等更高要求，技术门槛和单颗价值量均有提升空间 [2] 行业趋势与成长驱动 - 硅光渗透加速：在高速率光模块中，硅光方案规模化应用直接拉动了对大功率CW激光器的需求 [2] - NPO/CPO技术推进：CPO（共封装光学）/NPO（近封装光学）等新型封装技术使交换芯片与光引擎距离缩短，进一步提升了光互联对大功率CW光源的需求，这有望成为公司新的成长引擎 [2] - 受益技术升级：公司作为全球重要的CW光源供应商，将持续受益于光通信速率升级和下一代AI网络架构的升级 [2] 估值与市场数据 - 估值水平：报告基于2026年4月30日收盘价，给出公司2026-2028年预期市盈率（PE）分别为147.5倍、91.8倍、62.2倍；市净率（PB）分别为47.7倍、37.0倍、27.8倍 [3][5] - 公司市值：截至2026年4月30日，公司总市值为1350.24亿元，收盘价为1571.00元 [6]