证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2026 年 05 月 06 日 [Table_Title] 减值出清轻装上阵，新周期正式开启 [Table_Title2] 伊利股份(600887) ► 25 年毛利率+费用率双优化，26Q1 盈利能力持续提升 25FY 毛利率 34.6%，同比+0.7pct；其中液体乳/奶粉及奶制品/冷饮毛利率分别 31.4%/41.6%/37.9%，分 别同比+0.5/+0.6/+0.5pct。高毛利业务（奶粉+冷饮）占比提升，带动整体毛利率同比+0.7pct。 税金/销售/管理/研发/财务费用率分别 0.6%/18.6%/4.1%/0.8%/-0.6%，分别同比持平/-0.4/+0.2/持平/- 0.1pct。其中我们认为广告投放更精准，销售费用效率提升；其他收益约 12.1 亿元，同比+18.8%，主要为政 府补助增量贡献；投资净收益 1.5 亿元，同比-22.7 亿元，主因 24 年有大额一次性投资收益高基数。25FY 净利率 10.0%，同比+2.6pct，盈利效率大幅提升。 | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 600 ...