报告投资评级与目标 - 投资评级为“强烈推荐（维持）”[1][2] - 目标股价为90.0元，当前股价为67.0元，隐含约34.3%的上涨空间[2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为，立讯精密2026年第一季度及上半年业绩展望呈现逆势增长，AI算力及端侧业务将迎来全面收获期[1] - 2026年第一季度营收为838.9亿元，同比增长35.77%[1][5] - 2026年第一季度归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%[1][5] - 公司预告2026年上半年归母净利润为78.4-81.1亿元，同比增长18.0%-22.0%[1][5] - 业绩在汇兑损失增加、物料涨价及新业务大量投入背景下，表现好于市场预期[5] - 业务结构持续优化，第一季度毛利率约为11.93%，同比提升0.74个百分点[5] - 销售、管理及研发费用率同比大幅提升至7.83%，主要因新业务（尤其是AI算力）前瞻投入及合并子公司所致[5] - 联营企业收益第一季度达13.8亿元，同比大幅增长160%[5] 消费电子业务 - 消费电子业务受益于苹果iPhone 17系列销量强劲及莱尼、闻泰资产并表[5] - 报告预计2026-2027年苹果硬件与AI软件创新将加速，包括AI耳机、折叠机、AI眼镜和20周年版手机等[1] - 公司凭借垂直一体化优势与全球领先产能，有望成为AI端侧最受益的精密制造龙头[1] - 在ODM团队协同效应带动下，公司拓展了AI PC业务，带来新的经营增量[1] - 公司通过“老客户新产品深化合作、老客户老产品份额提升、新产品新客户破局开拓”的策略，夯实了消费电子基本盘[11] - 公司致力于为全球头部客户提供从材料选择到量产售后的一站式解决方案[11] 通信及数据中心（AI算力）业务 - 报告认为2026-2027年将是公司AI算力业务前瞻投入开始全面收获、获得市场重估的重要节点[1] - 该业务在深化与国内头部云服务商合作基础上，重点拓展海外市场，北美区域商务拓展成效显著[1][12] - 公司在铜互连、光互连、散热和电源模块等领域取得多个客户的重要突破[1] - 铜互连领域：自主研发的224G KOOLIO™ CPC/NPC方案、224G Intrepid NEXUS背板连接器等已在部分海外主流AI集群中投入商用[2][12] - 铜互连预研：正全速推进448G铜互连产品矩阵的仿真设计与测试验证，包括448G KOOLIO™ CPC、1.6T AEC/ACC及OSFP-XD PCIe 6.0 AEC等[2][13] - 光互连领域：率先推出基于“轻有源”理念的LRO与LPO光模块，800G/1.6T光模块已小批量供货，800G LRO已通过部分客户验证[6][12] - 光互连预研：1.6T LRO/LPO、XPO产品处于深度预研阶段，并率先推出单模块12.8Tbps带宽的XPO超高密度互连全方案[6][13] - 电源领域：深度适配ORV3供电架构，推出Busbar、Powershelf、Clip Cable等智能电源系统，支持未来400V/800V高压配电转型[6][12] - 热管理领域：提供包括120kW液冷交换CDU、10U风液CDU、重力强化浸没式油冷机柜及单端口散热32W的液冷I/O Cage等多元化方案[6][13] - 公司坚定践行“光铜并进”战略，瞄准下一代102.4T及更高带宽数据中心需求，构建覆盖多场景的“一站式”互连生态[7][13] - 在通信基础设施方面，5G网络设备向5G-A升级，卫星通信终端预计2026年实现批量交付[14][16] 汽车业务 - 公司内生与外延并重，线束、连接器、智能座舱与ADAS等核心产品已在多品牌客户端实现全面导入[7][15] - 2025年完成对德国莱尼集团的全面整合，此次整合带来了制造赋能与降本增效、产能复用与护航出海、供应链采购协同及客户矩阵全维拓宽四大战略增益[7][15] - 整合莱尼有助于公司大幅缩短海外建厂时间与成本，并打通直通欧美日韩等海外主流车企核心供应链的通道[15] - 公司正加速孵化推进前沿智驾底盘核心部件的量产应用，持续完善汽车核心零部件全矩阵布局[7] - 未来公司将重拳发力整车高低压线束、特种线束、连接器、智能座舱、高阶智驾及智能底盘等核心产品线，稳步挺进全球领先的汽车Tier 1阵营[17] 财务预测与估值 - 报告基于第一季度营收和费用投入超预期，上调2026/2027/2028年营收预测至4364亿/5542亿/6927亿元[8] - 维持2026/2027/2028年归母净利润预测为217亿/285亿/370亿元[8] - 对应每股收益（EPS）预测为2.97元/3.91元/5.08元[8] - 对应当前股价的市盈率（PE）分别为23倍/17倍/13倍[8] - 预计毛利率将从2025年的11.9%持续提升至2028年的13.0%[23] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的19.5%提升至2028年的22.2%[23]