投资评级与核心观点 - 报告首次给予民德电子“增持”评级 [2] - 核心观点：功率半导体行业逐步回暖，AI数据中心供电需求增加与电力基础设施建设推进，为高压功率器件和6英寸特色工艺提供持续的增量空间 公司核心资产广芯微（晶圆代工）以6英寸高压功率纯代工为主营方向，在国内同类产能相对有限的背景下，其下游覆盖AI电源、特高压电力等需求增速较快的领域，成长空间明确 [4][5] 公司基本数据与近期业绩 - 截至2026年4月30日，公司总市值为4,327.75百万元，52周涨幅为26.32% [4] - 2025年公司实现营收3.03亿元，同比下滑25.96%；归母净利润为亏损1.02亿元，亏损同比收窄10.65% [4] - 2026年第一季度，公司实现营收6,548.32万元，同比增长21.31%；归母净亏损2,627.10万元，同比下滑178.49%，主要因去年同期合并广芯微电子产生较大金额的投资收益导致基数较高 [4] 核心业务进展与产品结构优化 - 核心晶圆代工业务（广芯微）产能爬坡顺利且超预期，月产能从2025年初的6,000片快速提升至年底的4万片，达成既定目标 [4] - 产品良率持续提升，截至2025年底，MFER产品良率从年初的93%提升至98%以上，VDMOS平均良率达95%以上 [4] - 高附加值产品如TVS已经开始量产，IGBT、高压BCD等已顺利进入客户流片与导入阶段 [4] - 广芯微电子2026年第一季度实现收入2,744.51万元，同比增长243.64% [4] - 公司拟定增募资约7亿元用于“特色高压功率半导体器件及功率集成电路晶圆代工项目”，并募资3亿元补充流动资金，为后续成长提供保障 [4] - 公司目标是一期10万片/月的满产目标争取在2026年底或2027年一季度实现，届时年营收有望实现突破 [4] 其他业务表现 - 传统主业AiDC（条码识别设备）业务2025年整体平稳，通过开拓AI相关新兴场景弥补传统市场下滑，预计仍能贡献稳定的利润和现金流 [4] - 功率半导体设计公司广微集成2026年第一季度实现收入841.04万元，同比增长193.38%，保持高速增长 [4] 财务预测摘要 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为5.48亿元、8.65亿元、12.97亿元，同比分别增长80.81%、57.78%、49.98% [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.22亿元、0.68亿元、1.31亿元，同比分别增长121.93%、205.72%、91.79% [5] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.13元、0.40元、0.76元 [5] - 对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为193.92倍、63.43倍、33.07倍 [5] - 预计公司毛利率将从2025年的36.17%调整后，在2028年回升至34.06%；净利率预计从2025年的-71.07%改善至2028年的10.60% [11][12]