报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 核心观点总结 - 2025年公司高质量完成“十四五”规划攻坚任务，实现多型机首飞与鉴定工作，归母净利润同比增长12.49%至11.51亿元，但营收同比下降5.10%至410.14亿元 [1][2] - 民用航空业务表现亮眼，C909、C919等民机部件交付架份数较2024年增长25%，收入增长率超20%，民用航空收入占公司总收入比例再创新高 [2] - 2026年一季度业绩短期承压，营收70.02亿元（同比-17.02%），归母净利润2.46亿元（同比-14.73%） [1][2] - 公司是主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机、无人机制造商，同时拥有完整的民机部件生产制造体系及先进研制能力 [7] - 预测公司2026-2028年收入分别为422.44亿元、452.01亿元、488.17亿元，归母净利润分别为12.34亿元、14.12亿元、15.97亿元，对应EPS分别为0.44元、0.51元、0.57元 [7][9] 财务表现与盈利能力 - 盈利能力提升：2025年毛利率为6.78%（同比+0.92个百分点），净利率为2.81%（同比+0.44个百分点）[3] - 费用控制有效：2025年期间费用率（不含研发）为3.14%（同比-0.3个百分点），其中管理费用率2.56%（同比-0.43个百分点）[3] - 研发持续投入：2025年研发费用率为0.67%（同比+0.05个百分点）[3] - 现金流短期承压：2025年经营活动产生的现金流量净额为-83.54亿元，主要因应收票据与应收账款合计达186.24亿元（同比+47.81%），预计回款后现金流有望好转 [3] - 盈利预测增长：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为7.2%、14.4%、13.1%，ROE将从2025年的5.2%逐步提升至2028年的6.3% [9][10] 估值与预测数据 - 当前股价与市值：截至2026年5月6日，当前股价23.51元，总市值654亿元 [4] - 盈利预测：预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.44元、0.51元、0.57元 [7][9] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测PE分别为53.0倍、46.3倍、40.9倍 [7] - 营收预测：预测2026-2028年营业收入增长率分别为3.0%、7.0%、8.0% [9]