证券代码：000768 证券简称：中航西飞 公告编号：2026-025 中航西安飞机工业集团股份有限公司 网址：http://rs.p5w.net。 为充分尊重投资者、提升交流的针对性，公司现就"2026 年陕西辖区 上市公司投资者集体接待日暨 2025 年度业绩说明会"提前向投资者公开 征集问题，广泛听取投资者的意见和建议。投资者可于 2026 年 5 月 19 日 18:00 前访问网址 https://ir.p5w.net/zj，或扫描下方征集问题二维码， 进入"业绩说明会问题征集专题"页面提问。公司将通过本次活动对投资 1 者关注的问题进行回答。 特此公告。 关于参加 2026 年陕西辖区上市公司投资者集体接待日暨 2025 年度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为促进上市公司规范运作、健康发展，增强上市公司信息透明度，加 强与广大投资者沟通交流，进一步提升投资者关系管理水平，陕西上市公 司协会在中国证券监督管理委员会陕西监管局指导下，联合深圳市全景网 络有限公司举办"2026 年陕西辖区上市公司投资者集体接待日暨 20 ...

激浊扬清，周观军工 第168期： 坚定看好军贸高端化趋势 长江证券研究所军工研究小组 2026-05-10 %% %% %% %% research.95579.com 1 %% %% %% %% research.95579.com 2 01 对外军贸：非军方涂装歼-35惊艳亮相， 国产军事装备高端化破局已经箭在弦上 02 国产大飞机：C919日利用率持续提高， 坚定看好C919放量与国产化水平提升 03 中航光电＆航天电器：柜内短距高速互 连需求驱动224G连接器需求加速提升 目 录 03 商业航天：上半年政策、技术、事件催 化密集，国内商业航天闭环或将再提速 %% research.95579.com 3 分析师 王贺嘉 分析师 李麟君 SAC执业证书编号：S0490520110004 SAC执业证书编号：S0490525080002 SFC执业证书编号：BUX462 分析师及联系人 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 01 对外军贸：非军方涂装歼-35惊艳亮相， 国产军事装备高端化破局已经箭在弦上 %% %% %% %% research.95579.com 4 01 歼-35"00 ...

股 票 研 海南商业航天发射场扩容提速，歼-35"0001 编号"战机亮相 [Table_Industry] 军工 股票研究 /[Table_Date] 2026.05.10 [Table_Invest] 评级： 增持 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 周明頔(分析师) | 010-83939792 | zhoumingdi@gtht.com | S0880525080003 | | 杨天昊(分析师) | 010-83939791 | yangtianhao@gtht.com | S0880523080010 | 本报告导读： 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 究 上周军工板块上涨，海南商业航天发射场扩容提速，歼-35"0001 编号" 战机亮相。大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 军工《伊朗向美军舰射击，美国防部与 7 家 AI 公司合作》2026.05.06 军工《商业航天标准体系（1.0 版）发布，多领域 订单持续增长》2026.04.26 军工 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [6] 核心观点 - 报告认为，中航西飞2026年第一季度业绩下滑主要源于子公司陕飞受五年规划过渡期影响，处于航空装备换代的正常周期性波动期，属于短期波动 [2][4][9] - 报告核心推荐逻辑在于，公司作为我国全谱系大飞机的唯一主机厂，在军贸和民机领域长期成长空间广阔 [9] - 军贸方面，公司核心机型Y-20（运-20）因对标机型C-17停产、IL-76低速生产而具备供给稀缺性，Y-9（运-9）则对标历史交付量超2700架（其中军贸订单超1174架）的C-130，市场空间巨大 [9] - 民机方面，公司长期承担C919/C909核心机体结构生产任务，随着C919稳步放量，民机业务有望成为新的增长曲线 [9] - 综合军贸突破与民机放量，报告认为公司盈利能力有望逐步改善 [9] 2026年第一季度财务表现 - 2026年第一季度实现营业收入70.02亿元，同比减少17.02% [2][4] - 2026年第一季度实现归母净利润2.46亿元，同比减少14.73% [2][4] - 2026年第一季度实现扣非归母净利润2.73亿元，同比减少8.21% [2][4] - 2026年第一季度销售毛利率为8.76%，同比提升0.52个百分点，环比提升2.00个百分点 [4] - 2026年第一季度期间费用率为3.39%，同比微升0.05个百分点，但环比降低1.68个百分点 [4] - 2026年第一季度销售净利率为3.52%，同比提升0.09个百分点，环比提升2.04个百分点 [4] - 毛利率提升使得扣非归母净利润下滑幅度小于营业收入下滑幅度 [9] - 当季产生非经常性损益合计-2716.70万元，主要系持有的证券投资价格变动带来-3772.06万元 [9] - 经营活动产生的现金流量净额为-12.89亿元，相比2025年同期的-35.93亿元大幅好转 [9] 经营状况与管理措施 - 公司子公司陕飞受五年规划过渡期影响，处于航空装备换代的正常周期性波动期 [2][9] - 公司表示将统筹考虑2026年资金收支，通过强化货款回收、细化资金使用来提升现金流管控能力，具体措施包括：将资金需求纳入预算管理、由货款回收团队紧盯客户回款、建立应收款项分类清收机制等 [2][9] 未来盈利预测与估值 - 预计2026-2028年将实现归母净利润分别为12.20亿元、15.27亿元、20.13亿元，同比增速分别为5.93%、25.22%、31.82% [9] - 以2026年5月6日收盘价23.51元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为53.60倍、42.81倍、32.47倍 [9] - 根据盈利预测表，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.44元、0.55元、0.72元 [16] - 预计2026-2028年销售净利率分别为3.0%、3.6%、4.3% [16] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为5.3%、6.4%、8.0% [16]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 核心观点总结 - 2025年公司高质量完成“十四五”规划攻坚任务，实现多型机首飞与鉴定工作，归母净利润同比增长12.49%至11.51亿元，但营收同比下降5.10%至410.14亿元 [1][2] - 民用航空业务表现亮眼，C909、C919等民机部件交付架份数较2024年增长25%，收入增长率超20%，民用航空收入占公司总收入比例再创新高 [2] - 2026年一季度业绩短期承压，营收70.02亿元（同比-17.02%），归母净利润2.46亿元（同比-14.73%） [1][2] - 公司是主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机、无人机制造商，同时拥有完整的民机部件生产制造体系及先进研制能力 [7] - 预测公司2026-2028年收入分别为422.44亿元、452.01亿元、488.17亿元，归母净利润分别为12.34亿元、14.12亿元、15.97亿元，对应EPS分别为0.44元、0.51元、0.57元 [7][9] 财务表现与盈利能力 - **盈利能力提升**：2025年毛利率为6.78%（同比+0.92个百分点），净利率为2.81%（同比+0.44个百分点）[3] - **费用控制有效**：2025年期间费用率（不含研发）为3.14%（同比-0.3个百分点），其中管理费用率2.56%（同比-0.43个百分点）[3] - **研发持续投入**：2025年研发费用率为0.67%（同比+0.05个百分点）[3] - **现金流短期承压**：2025年经营活动产生的现金流量净额为-83.54亿元，主要因应收票据与应收账款合计达186.24亿元（同比+47.81%），预计回款后现金流有望好转 [3] - **盈利预测增长**：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为7.2%、14.4%、13.1%，ROE将从2025年的5.2%逐步提升至2028年的6.3% [9][10] 估值与预测数据 - **当前股价与市值**：截至2026年5月6日，当前股价23.51元，总市值654亿元 [4] - **盈利预测**：预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.44元、0.51元、0.57元 [7][9] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测PE分别为53.0倍、46.3倍、40.9倍 [7] - **营收预测**：预测2026-2028年营业收入增长率分别为3.0%、7.0%、8.0% [9]