报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年第一季度，珠海冠宇动力及储能业务（动储）首次实现扭亏为盈，但消费类电池业务因成本上涨和稼动率下降而承压，导致公司整体季度亏损 [8] - 尽管短期面临原材料价格上涨、行业竞争加剧等挑战，但报告认为随着消费电池客户结构优化、动力电池客户定点加速放量，公司未来盈利有望恢复并持续增长，因此维持“买入”评级 [8] 2026年第一季度业绩表现 - 总体营收与利润：2026年Q1营收36.4亿元，同比增长45.5%，环比下降11.1%；归母净利润为-0.8亿元，同比亏损扩大257.5%，环比由盈转亏；扣非净利润为-1.4亿元，同比亏损扩大179.6% [8] - 盈利能力：Q1毛利率为21.1%，同比下降0.3个百分点，环比下降3.5个百分点；归母净利率为-2.3%，同比下降1.4个百分点，环比下降4.4个百分点 [8] - 费用与现金流：Q1期间费用9.7亿元，同比增长46.7%，费用率26.6%；其中汇兑损失影响0.7亿元；经营性现金流净额5.6亿元，同比增长10.3%，环比增长61.9% [8] - 资本开支与存货：Q1资本开支7.9亿元，同比下降6.7%，环比下降25.8%；Q1末存货30.3亿元，较年初增长9% [8] 分业务板块分析 - 消费类电池业务： - Q1收入约26-27亿元，同比增长30%，环比下降20%；对应电芯出货量约9千万支，同比增长13%，环比下降10% [8] - Q1单颗电芯亏损约0.5元，环比由盈转亏，主要受钴酸锂原材料涨价及稼动率下降影响 [8] - 预计2026年全年消费电芯出货量将达到4.5亿支，同比实现增长，动力来自A客户起量及新产品出货 [8] - 动力及储能电池业务： - Q1收入约9-10亿元，同比增长116%，环比增长35%；其中汽车启停电源出货60万套，同比增长翻倍 [8] - 动储业务在Q1首次实现扭亏为盈，预计贡献小几百万利润 [8] - 预计2026年动力业务收入将达到30-35亿元，同比增长约50%，并进一步减亏；2027年收入有望突破40-45亿元，并实现盈亏平衡 [8] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：由于原材料价格上涨、稼动率下降及行业竞争加剧，报告下调了2026-2028年盈利预测。调整后归母净利润预测为：2026年7.1亿元（原预测8.3亿元）、2027年10.3亿元（原预测11.4亿元）、2028年14.8亿元（维持不变） [8] - 增长预测：预测公司2026-2028年归母净利润同比增速分别为50.70%、45.53%、42.72% [1] - 营收预测：预测公司2026-2028年营业总收入分别为170.44亿元、200.60亿元、228.05亿元，同比增速分别为18.28%、17.69%、13.69% [1] - 估值水平：基于当前股价16.94元及最新摊薄每股收益，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为26.44倍、18.17倍、12.73倍 [1] 市场与基础数据 - 股价与市值：报告发布时收盘价16.94元，总市值与流通A股市值均为191.79亿元 [5] - 估值比率：市净率（P/B）为2.66倍（LF） [5] - 财务基础：最新财报期每股净资产6.36元，资产负债率68.06% [6]