投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 2026年第一季度业绩延续增长，经纪及信用业务随市场高增，投行与资管业务延续回暖，自营业务因去年同期高基数有所回落 [2] - 公司是券商在财富管理和资产管理领域受益的标杆，资本市场高位运行下业绩有望随市场延续增长，期待“大财富+大资管”优势显现 [2] - 公司正推进收购上海证券事项，综合实力有望进一步提升 [2] 财务业绩总结 (2026年第一季度) - 实现营业收入40.9亿元，同比增长5.29%；实现归母净利润15.9亿元，同比增长10.6% [5] - 加权平均净资产收益率(ROE)为1.94%，同比提升0.15个百分点 [5] - 剔除客户资金后的经营杠杆为3.99倍，较年初下降2.8% [5] 分业务条线表现 - 经纪业务：收入8.6亿元，同比增长22.7%，主要随市场热度维持高位而增长 [11] - 信用业务(利息)：收入4.0亿元，同比增长82.4%；2026Q1末融出资金余额407.6亿元，较年初增长4.4%；融资业务市场份额为1.57%，同比提升0.03个百分点 [11] - 资产管理业务：收入4.3亿元，同比增长42.0%，大幅回暖 [11] - 投资银行业务：收入3.5亿元，同比增长9.0%，延续改善 [11] - 自营业务：收入18.0亿元，同比下降18.5%，主要因去年同期基数较高且市场环境变化 [11] 财富与资产管理业务详情 - 财富管理转型深化：截至2025年末，客户资金账户总数329.01万户，较2024年末增长12.68%；托管资产总额1.08万亿元，较2024年末增长22.67% [11] - 基金投顾领先：基金投顾业务保有规模171.95亿元，复投率76.28%，位居行业前列 [11] - 资管子品牌规模增长：截至2025年末，东证资管受托资产管理规模2867.92亿元，较2024年末增长32.43%，其中公募基金管理规模2162.85亿元，增长30.16% [11] - 参股基金公司表现：汇添富基金2025年末非货公募基金规模超6800亿元，较2025年初增长约37% [11] 投行业务具体数据 - 股权融资：2026年第一季度规模9.38亿元，同比下降85.5% [11] - 债券承销：2026年第一季度规模1377.57亿元，同比增长7.6% [11] 自营业务与市场环境 - 市场表现：2026年第一季度万得全A指数下跌1.2%（去年同期上涨1.9%），中债总全价指数上涨0.1%（去年同期下跌1.5%） [11] - 资产规模：2026年第一季度末金融资产规模2283.7亿元，较年初下降4.3% [11] 盈利预测与估值 - 预计2026-2027年归母净利润分别为61.2亿元和68.0亿元 [11] - 对应2026-2027年预测市盈率(PE)分别为13.0倍和11.7倍 [11] - 对应2026-2027年预测市净率(PB)分别为0.88倍和0.85倍 [11] 公司基础数据 (截至报告基准日) - 当前股价：9.34元 (2026年4月17日收盘价) [8] - 总股本：84.97亿股 [8] - 每股净资产：9.63元 [8] - 近12个月最高/最低价：12.35元 / 8.85元 [8]