报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝方面，几内亚矿石出口政策或使国内2026年矿石从宽松转向紧平衡，成本支撑预期提升，4月下旬广西氧化铝厂事故减产，短期氧化铝或小幅反弹，月内关注2770 - 2970元/吨，中长期因前期减产产能复产及新产能落地，价格中枢面临下行压力 [3][33][87] - 电解铝方面，美以伊冲突致中东供应紧张，LME铝库存降至近二十年最低，国内铝锭库存偏高但基本面边际好转，外强内弱格局利好铝材出口，预计月内铝价偏强运行24000 - 26000元/吨 [3][88] - 铸造铝方面，地缘风险使铝价计入风险溢价，给予价格底部支撑，但下游需求偏弱，预计以弱稳震荡为主，月内运行22500 - 24000元/吨 [4][74][88] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 4月氧化铝期货先跌后涨，上旬至中旬受新投产能等压制，下旬因广西企业事故及几内亚矿端传闻上涨，月末主力合约收于2875元/吨，整月涨幅约5.29% [11] - 4月沪铝主力合约高位震荡，受中东冲突及美伊谈判影响，月末收于24645元/吨，伦铝整体强于沪铝 [12] - 4月铸造铝合金市场震荡走弱，跟随原铝价格波动，月底主力合约收于23395元/吨，较前一周下跌2.68% [13] 宏观 海外 - 4月美国经济增长放缓、通胀反弹、就业疲软，美联储政策陷入两难，预计年内仅存一次25个基点降息且大概率推迟至三季度 [17][18] - 欧元区经济陷入增长收缩、通胀反弹、信心崩塌困境，滞胀风险上升，欧洲央行维持基准利率不变，市场对全年降息预期降温 [19][20] 国内 - 4月国内经济稳中有进，一季度GDP同比增长5.0%，消费、工业生产等回升，政策托底力度加码 [21] - 货币政策适度宽松，流动性合理充裕，市场预期5 - 6月或降准降息 [23] - 财政政策支出力度加大，产业政策聚焦新质生产力，地产政策持续优化 [24] 氧化铝市场分析 铝土矿 - 国产铝土矿供需双弱，主产区报价平稳，进口铝土矿现实宽松、预期偏紧，价格高位震荡，短期矿价将高位宽幅运行 [27][28] 氧化铝供应 - 2026年3月中国氧化铝产量750.4万吨，4月因广西工厂故障及新产能出料，供应略偏紧，预计产量回落至740万吨左右，5月供应情况需关注复产进度 [29] - 3月氧化铝进口量激增，出口量同比下降，净进口量环比大增，国内供给趋于宽松 [30] 氧化铝库存及现货 - 4月底交易所库存达上市以来新高，现货升水月初走高，下旬回落至小幅贴水 [31] 氧化铝成本利润 - 2026年3月氧化铝成本环比下降0.15%，同比下降16.09%，生产成本呈小幅减少态势 [32] 氧化铝观点 - 几内亚矿石政策及广西减产使氧化铝暂时企稳，短期有反弹可能，中长期因产能复产和新产能落地，价格中枢面临下行压力 [33] 电解铝市场分析 电解铝供应 - 2026年3月中国原铝产量381.17万吨，4月预计产量约369万吨，全球除中国外3月产量252.65万吨，4月预计229万吨，全球供应缺口预计100万吨左右 [50][51] 电解铝库存 - 4月底铝锭现货库存、上期所库存增加，铝棒库存减少，LME库存减少 [53] 电解铝现货 - 4月LME现货升水大幅走高，海外升水达历史高位，国内铝现货市场供需宽松，贴水维持 [54] 电解铝成本利润 - 4月中国电解铝行业理论平均完全成本16119元/吨，理论利润8559元/吨 [55] 铸造铝 废铝 - 2026年1 - 3月废铝累计进口52.63万吨，4月进口量料收缩，国内废铝供应紧缺格局延续 [65][67] 供应 - 3月再生铝合金产能1867万吨，开工率53.77%，4月供应偏紧收缩，预计5月供应压力更大 [68] - 3月铝合金出口量飙升，进口端延续收缩，4月进口到货量预计低位 [69] 消费 - 2026年3月汽车产销环比大幅增长，同比下降，摩托车销量同比增长 [70] 现货及库存 - 4月底ADC12现货价格较3月底下跌，铸造铝仓单库存减少 [71][73] 观点 - 地缘风险支撑铸造铝合金价格，供需双弱，预计月内弱稳震荡，运行22500 - 24000元/吨 [74] 消费分析 铝加工 - 4月铝加工旺季动能趋弱、结构分化，新能源与包装需求有韧性，地产、汽车等恢复不及预期 [79] 国内终端消费 - 房地产竣工和新开工面积同比下降，建筑铝需求底部磨底 [80] - 3月汽车产销环比大增，用铝量回升，4月预计回落 [81] - 电网投资高速增长，铝线缆订单可观 [82] - 1 - 3月光伏装机容量同比降幅30.68%，拖累光伏用铝增量 [83] 铝材出口 - 3月中国出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比上涨14%，同比下降4.1% [84] 行情展望 - 全球经济面临地缘冲突、能源波动、政策分化挑战，国内经济有望延续回升态势 [87] - 氧化铝短期或反弹，中长期价格中枢下行 [87] - 电解铝月内偏强运行 [88] - 铸造铝月内弱稳震荡 [88]