报告行业投资评级 - 锌单边观望，组合偏空 [1] 报告的核心观点 - 海外锌矿山产量指引下调，供应偏紧；国内矿端复产顺利，但四月后出现问题；下游镀锌需求不足，消费可能回落；供需两端皆向利空方向偏移，月度以上偏空对待；建议空单持有，可多铝空锌做强弱价差 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 宏观&行业消息 - 海外主要锌矿山企业陆续披露2026 - 2027年产量指引，Teck、Glencore、29Metals等主要矿企大幅下调未来两年产量指引，仅Nexa、MMG等少数企业维持产量区间基本稳定；2026年海外矿山受多重因素影响，产量稳定性存疑，能源价格上涨推高生产成本，供应持续偏紧 [1] 盘面 - 节前沪锌主力合约收于24205元/吨，涨幅0.41%；成交量3.79万手，持仓量减少1278手至9.21万手，技术面MA5日均线下穿MA10日和MA120日均线，技术面略有转弱 [1] 供应 - 国内矿端复产顺利，环比产量上升明显，同比减量仅有0.8%；进口矿端环比增加31.8%，同比增加51.8%；三月矿端不短缺，四月后出现问题；冶炼端现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至8000元/吨左右，企业总体利润处于高位；结合TC价格回落情况，锌锭产量或将持续上行 [2] 需求 - 下游镀锌拖后腿，周度开工消耗完复产逻辑后无增长动力，处于历史同期低位，周度库存快速累增，反映终端需求不足；镀锌利润虽有修复但仍为负值，短期内提高开工率意愿不足，叠加国内消费走出季节性旺季，消费可能进一步回落，导致短期内对锌需求不足 [3] 库存与结构 - LME库存连续去化，国内社会库存和上期所库存连续季节性累增，除主力合约外，期现和月间结构维持Contango结构 [3] 结论与操作建议 - 空单持有；可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1 [3] 图表相关 - 报告包含宏观指标（汇率、道琼斯指数）、现货升贴水（沪锌、LME锌等）、价差分析（沪铅月间价差、高镍铁与电解镍折算价差等）、库存分析（铅、锌、镍的上期所和LME库存）、利润（国内锌冶炼厂毛利、硫酸镍利润等）、进口盈亏（国内铅、锌、镍现货进口盈亏及沪伦比值）等图表 [5][7][25][33][46][54]