报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观对资产的驱动在“再通胀”和“软着陆”之间摇摆，尚未构成明显趋势；国内“金三银四”表现韧性，“外暖内平”结构延续 [1] - 国内权益在地缘局势反复的背景下维持震荡判断；国债关注正套机会；贵金属趋势性上行驱动不足，短期维持震荡判断；基本金属短期高位震荡，中期供应端扰动仍将对价格形成支撑；原油波动率维持高位，建议以观望为主；黑色系短期震荡运行，需跟踪成本端扰动与库存变化的边际影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 海外宏观对资产的驱动在“再通胀”和“软着陆”之间摇摆，持续一个多月的高油价尚未在海外最新经济与通胀数据中全面体现，市场对“再通胀”交易有一定脱敏；美伊和谈结果尚未确认，油价仍在高位反复，美联储人事变动仍具备较强不确定性，“软着陆”预期亦反复摇摆 [1] 国内宏观 - 国内“金三银四”表现韧性，“外暖内平”结构延续；地产方面，“银四”房地产修复表现较弱，节奏逐步放缓；基建方面，今年连续三月项目端表现相对较弱，与资金到位情况背离，基建相关实物工作量有所回暖，但幅度有限，未出现超季节性改善；制造业方面，旺季期间整体保持韧性，各类商品销售符合季节性 [1] 资产观点 - 国内权益在地缘局势反复的背景下维持震荡判断；国债关注正套机会；贵金属趋势性上行驱动不足，短期维持震荡判断；基本金属短期高位震荡，中期供应端扰动仍将对价格形成支撑；原油波动率维持高位，建议以观望为主；黑色系短期震荡运行，需跟踪成本端扰动与库存变化的边际影响；后续需重点关注海峡通航动向的反复性及美伊谈判进展 [1] 各品种分析 - 金融板块：股指期货5月谨慎积极，增量资金不足，短期震荡；股指期权节后警惕波动上行，期权市场流动性不及预期，短期震荡；国债期货资金边际收敛，关注供给超预期、通胀超预期、货币政策不及预期，短期震荡 [5] - 贵金属板块：黄金美伊达成和谈的乐观预期升温，美国经济数据韧性延续，关注美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期震荡；白银市场对央行进一步收紧政策的押注降温，现货驱动仍偏弱，关注美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期震荡 [5] - 航运板块：集运欧线现货市场存涨价预期，市场仍有5月宣涨预期，但基本面仍受高运力压制，关注地缘事件进展、MSK本周开舱运价、霍尔木兹海峡船舶通行量、中东局势，短期震荡 [5] - 黑色建材板块：钢材现实矛盾有限，盘面表现偏强，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿节后成交低位，盘面表现偏强，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡；焦炭市场情绪偏暖，提涨落地预期偏强，关注钢厂生产、炼焦成本、中下游补库，短期震荡；焦煤节后采购偏谨慎，上游库存压力有限，关注煤矿复产、蒙煤进口、地缘冲突，短期震荡；硅铁结算电价下滑，供需隐忧仍存，关注综合成本调整、厂家开工变化，短期震荡；锰硅供需仍偏宽松，盘面价格承压，关注锰矿价格波动、低开工持续情况，短期震荡；玻璃地区供需仍旧不平衡，成本上抬驱动现货涨价，关注现货产销，短期震荡；纯碱检修计划较多，价格震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡 [5] - 有色与新材料板块：铜宏观情绪回升，铜价止跌企稳，关注供应扰动、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡；氧化铝现实供应压力博弈主产国政策扰动，氧化铝价震荡运行，关注几内亚扰动，国产矿政策变化，氧化铝厂减产，短期震荡；铝宏观情绪反复，铝价震荡运行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡偏强；锌宏观情绪修复叠加供应扰动，锌价震荡反弹，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡；铅海外供应扰动，铅价增仓上行，关注供应扰动、需求快速走弱，短期震荡；镍供应趋紧支撑，镍价高位运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期，短期震荡偏强；不锈钢成本支撑坚挺，不锈钢盘面偏强运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡偏强；锡AI板块表现强势，带动锡价震荡上行，关注需求回暖不及预期、供应放量超预期，短期震荡；工业硅市场情绪回暖，硅价有所回升，关注供应端超预期减产、政策变动、光伏装机超预期，短期震荡；多晶硅市场情绪反复，多晶硅震荡运行，关注政策变动、供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡；碳酸锂需求表现超预期，碳酸锂震荡走强，关注需求超预期、供给扰动、宏观情绪波动，短期震荡偏强；铂金美伊局势反复，铂价震荡运行，关注全球经济衰退，地缘风险上升，供应超预期增加，短期震荡；钯金暂无独立驱动，跟随铂价运行，关注全球经济衰退，地缘风险上升，供应超预期增加，短期震荡 [5][6] - 能源化工板块：原油地缘预期摇摆，油价高位巨震，关注中东地缘局势，短期震荡偏强；LPG海外供应延续紧张，关注成本指引，关注原油价格、炼厂开工、PDH需求，短期震荡偏强；沥青地缘或降温，沥青期价跟随原油回落，关注制裁和供应扰动，短期震荡；高硫燃油地缘或降温，燃油期价跟随原油回落，关注地缘和原油价格，短期震荡；低硫燃油低硫燃油跟随原油高位回落，关注原油价格，短期震荡；甲醇地缘局势反复，甲醇震荡看待，关注宏观能源、中东局势、海外实际停产动态，短期震荡；尿素需求支撑走弱，尿素震荡整理，关注煤炭行情、下游补库节奏及商储放储情况，短期震荡；乙二醇港口加速去库，短期基差维持强势，关注煤、油价格波动，港口到港节奏，伊朗地缘局势和海峡通行情况，短期震荡；PX美伊和谈有望达成，成本支撑坍塌，但供需格局依旧向好，关注原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势，短期震荡；PTA成本坍塌，但供应商落实减产，现货流通性收紧，关注原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势，短期震荡；短纤化工品整体抗跌，成本支撑但需求疲软，关注下游纱厂拿货节奏，伊朗地缘局势，短期震荡；瓶片内外需刺激 + 成本提振，聚酯瓶片下方支撑增强，关注瓶片企业减产目标执行情况，海运费情况、伊朗地缘局势，短期震荡；丙烯地缘缓和致原料端估值支撑转弱，PL震荡走低，关注油价、国内宏观，短期震荡偏弱；PP地缘有所缓和，PP震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡偏弱；塑料地缘缓和，油价走低，PE震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡偏弱；苯乙烯海外供应降幅大于国内，利好出口，苯乙烯偏强震荡，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡偏强；PVC检修增多，PVC谨慎乐观，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱供应阶段减量，烧碱震荡为主，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [6] - 农业板块：油脂冲高回落，关注中东战争，原油波动、生物柴油政策、马棕产需，短期震荡偏强；蛋白粕供增需弱，盘面回落，关注美豆面积，海关政策，宏观，中美中加贸易战、美伊冲突，短期震荡；玉米内外盘价格回落，关注糙米拍卖政策，关注糙米拍卖量超预期，新粮卖压超预期，需求超预期，天气扰动，政策扰动等，短期震荡；生猪节后消费下降，猪价反弹乏力，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡；天然橡胶多头氛围偏浓，盘面维持涨势，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡偏强；合成橡胶盘面跟随天胶上行，关注原油大幅波动，短期震荡；棉花内盘节后补涨高开，上方测试17000元/吨压力，关注产量、需求，短期震荡偏强；白糖中东冲突缓和，外盘转弱，关注原油、化肥价格大幅波动，天气，地缘政治风险，主产国产量，宏观经济波动等，短期震荡；纸浆无核心驱动，纸浆维持低位震荡，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡；双胶纸窄幅震荡，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡；原木震荡偏强，关注外商发运量、CFR报价、国内库存，短期震荡偏强 [6][7] 金融市场涨跌幅 - 2026年5月6日，沪深300期货现价4839.4，日度涨跌幅1.66%，周度涨跌幅1.6%，月度涨跌幅1.6%，季度涨跌幅10.59%，年度涨跌幅5.21%；上证50期货现价3007.6，日度涨跌幅1.44%，周度涨跌幅1.31%，月度涨跌幅1.31%，季度涨跌幅7.26%，年度涨跌幅 - 0.58%；中证500期货现价8497.6，日度涨跌幅2.96%，周度涨跌幅2.75%，月度涨跌幅2.75%，季度涨跌幅14.45%，年度涨跌幅15.41%；中证1000期货现价8461.6，日度涨跌幅2.5%，周度涨跌幅2.2%，月度涨跌幅2.2%，季度涨跌幅14.67%，年度涨跌幅13.79% [8] - 2年期国债期货现价102.534，日度涨跌幅 - 0.03%，周度涨跌幅 - 0.03%，月度涨跌幅 - 0.03%，季度涨跌幅0%，年度涨跌幅0.08%；5年期国债期货现价106.17，日度涨跌幅 - 0.05%，周度涨跌幅 - 0.05%，月度涨跌幅 - 0.05%，季度涨跌幅0.06%，年度涨跌幅0.39%；10年期国债期货现价108.555，日度涨跌幅 - 0.03%，周度涨跌幅 - 0.06%，月度涨跌幅 - 0.06%，季度涨跌幅0.14%，年度涨跌幅0.64%；30年期国债期货现价112.37，日度涨跌幅 - 0.56%，周度涨跌幅 - 0.6%，月度涨跌幅 - 0.6%，季度涨跌幅0.61%，年度涨跌幅0.86% [8] - 美元指数现价98.4954，日度涨跌幅0.03%，周度涨跌幅0.29%，月度涨跌幅0.4%，季度涨跌幅 - 1.39%，年度涨跌幅0.23%；美元中间价（pips）6.8128，日度涨跌幅 - 161，周度涨跌幅 - 161，月度涨跌幅 - 161，季度涨跌幅 - 817，年度涨跌幅 - 1762 [8] - 银存间质押7日收益率（bp）1.3699，日度涨跌幅 - 1.98，周度涨跌幅 - 1.98，月度涨跌幅 - 1.98，季度涨跌幅 - 5.31，年度涨跌幅 - 61.22；10Y美国国债收益率（bp）4.43，日度涨跌幅 - 2，周度涨跌幅4，月度涨跌幅3，季度涨跌幅13，年度涨跌幅25；10Y中债国债收益率1.7654，日度涨跌幅1.81，周度涨跌幅1.81，月度涨跌幅1.81，季度涨跌幅 - 5.17，年度涨跌幅 - 8.19；美债10Y - 2Y利差（bp）0.5，日度涨跌幅0，周度涨跌幅 - 1，月度涨跌幅 - 2，季度涨跌幅 - 1，年度涨跌幅 - 21；10Y盈亏平衡通胀率（bp）1.96，日度涨跌幅1，周度涨跌幅5，月度涨跌幅2，季度涨跌幅 - 4，年度涨跌幅3 [8] 中信行业指数涨跌幅 - 2026年5月6日，农林牧渔现价5601.538，日涨跌0.39%，周涨跌0.39%，月涨跌0.39%，季涨跌3.28%，今年涨跌 - 3.58%；国防军工现价11799.0165，日涨跌2.33%，周涨跌2.33%，月涨跌2.33%，季涨跌6.19%，今年涨跌 - 0.55%；商贸零售现价3766.4062，日涨跌1.28%，周涨跌1.28%，月涨跌1.28%，季涨跌3.79%，今年涨跌 - 6.48%；有色金属现价15002.1906，日涨跌3.71%，周涨跌3.71%，月涨跌3.71%，季涨跌12.47%，今年涨跌17.38%；基础化工现价8513.8594，日涨跌2%，周涨跌2%，月涨跌2%，季涨跌12.7%，今年涨跌19.36%；钢铁现价1984.4218，日涨跌1.4%，周涨跌1.4%，月涨跌1.4%，季涨跌4.33%，今年涨跌2.65%；机械现价9789.8859，日涨跌1.77%，周涨跌1.77%，月涨跌1.77%，季涨跌14%，今年涨跌12.71%；汽车现价13331.5741，日涨跌1.45%，周涨跌1.45%，月涨跌1.45%，季涨跌5.64%，今年涨跌 - 0.11%；电子现价14582.2967，日涨跌3.87%，周涨跌3.87%，月涨跌3.87%，季涨跌31.56%，今年涨跌28.52%；综合现价2982.0562，日涨跌1.21%，周涨跌1.21%，月涨跌1.21%，季涨跌1.41%，今年涨跌 - 7.15%；建材现价8455.0449，日涨跌3.45%，周涨跌3.45%，月涨跌3.45%，季涨跌13.06%，今年涨跌20.57%；建筑现价3879.0188，日涨跌0.98%，周涨跌0.98%，月涨跌0.98%，季涨跌0.67%，今年涨跌5.5%；电力设备及新能源现价13710.1774，日涨跌3.46%，周涨跌3.46%，月涨跌3.46%，季涨跌10.01%，今年涨跌17.04%；轻工制造现价4016.3576，日涨跌1.04%，周涨跌1.04%，月涨跌1.04%，季涨跌5.35%，今年涨跌5.69%；消费者服务现价6125.8293，日涨跌 - 2.39%，周涨跌 - 2.39%，月涨跌 - 2.39%，季涨跌 - 4.58%，今年涨跌 - 16.83%；纺织服装现价3430.876，日涨跌0.05%，周涨跌0.05%，月涨跌0.05%，季涨跌5.64%，今年涨跌4.26%；计算机现价7597.5275，日涨跌3.98%，周涨跌3.98%，月涨跌3.98%，季涨跌12.1%，今年涨跌3.8%；综合金融现价879.9193，日涨跌1.3%，周涨跌1.3%，月涨跌1.3%，季涨跌7.49%，今年涨跌 - 9.47%；食品饮料现价21781.7682，日涨跌 - 0.76%，周涨跌 - 0.76%，月涨跌 - 0.76%，季涨跌 - 1.93%，今年涨跌 - 4.13%；交通运输现价2057.4316，日涨跌0.78%，周涨跌0.78%，月涨跌0.78%，季涨跌 - 0.19%，今年涨跌 - 2.45%；房地产现价3921.8491，日涨跌1.95%，周涨跌1.95%，月