投资评级与核心观点 - 报告对瑞尔特（002790）给予“增持”评级 [5] - 报告调整了公司的盈利预期，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.33元、0.37元 [12] - 参考行业平均估值，给予公司2026年32倍市盈率（PE），目标价调整至8.96元 [12] - 报告核心观点认为，公司正通过ODM与自主品牌双轮驱动，并积极拓展内外销多元市场以应对当前挑战 [2] 财务表现与预测 - 历史业绩承压：2025年公司营业总收入为17.98亿元，同比下降23.8%；归母净利润为0.18亿元，同比大幅下降89.9% [4][12] - 2026年一季度业绩：2026Q1营业总收入为3.51亿元，同比下降15.0%；归母净利润为0.01亿元，同比下降95.9% [12] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业总收入将恢复增长，分别为21.13亿元、23.20亿元、25.51亿元，同比增长率分别为17.5%、9.8%、10.0% [4] - 未来利润预测：预计2026-2028年归母净利润将显著回升，分别为1.19亿元、1.39亿元、1.56亿元，2026年同比预测增长549.3% [4] - 盈利能力指标：预计销售毛利率将从2025年的24.2%逐步恢复至2028年的27.5%；净资产收益率（ROE）将从2025年的0.9%回升至2028年的6.4% [4][13] 业务运营与战略 - 双轮驱动业务模式：公司业务由ODM（原始设计制造）与自主品牌双轮驱动 [12] - ODM业务：公司的节水型卫浴冲水系统等产品已进入全球顶级卫浴品牌商的配套体系，并与海内外知名中高端卫浴品牌厂商建立了稳定合作关系 [12] - 自主品牌建设：主要运营销售“R＆T”、“水爱”等品牌智能卫浴产品，已构建线上线下融合互补的渠道体系 [12] - 市场拓展：公司积极拓展海外多元市场以对冲国内需求压力，2025年境外营业收入为6.64亿元，同比下降1.3%，占总收入的36.9%；境内营业收入为11.34亿元，同比下降32.8% [12] - 渠道与产品策略：通过抖音、小红书等线上平台获取流量，并注重提升线下门店运营质量与单店效益，强化体验店建设 [12] - 产品研发方向：研发聚焦于康养、环保节能、卫生等维度的功能升级，未来生态布局将从单品到场景，深度融合AI科技 [12] 市场与估值数据 - 当前市值：公司总市值为31.17亿元 [6] - 股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-6%、-14%、4%；相对指数升幅分别为-22%、-25%、-49% [10] - 估值水平：基于最新股本摊薄，当前股价对应的2026年预测市盈率（P/E）为26.22倍 [4] - 可比公司估值：报告列出的可比公司（松霖科技、王力安防、建霖家居）2026年预测市盈率平均值为28.98倍 [14]