报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 收入情况 - 2024Q1-Q3公司实现营收17.10亿元,同比增长11% [3] - 2024Q3公司实现营收5.67亿元,同比下降1% [3] - 自主品牌预计增速较优,内销代工仍承压 [4] - 外销代工整体表现稳健,水件代工维持稳定增长,智能代工出海贡献增量可观 [4] 盈利情况 - 2024Q3毛利率同比下降2.2个百分点,主因产品结构变化 [5] - 2024Q3归母净利率同比下降4.7个百分点,环比改善1.0个百分点 [5] - 费用方面,销售费用率同比增加1.8个百分点,但环比有所改善 [5] 未来展望 - 国补政策驱动下,2024Q4智能马桶内销景气有望修复 [6] - 公司依托本土产业链优势,智能出海空间广阔 [6] - 预计2024-2026年实现归母净利润1.8/2.1/2.6亿元 [6] 风险提示 - 海外客户订单不及预期 [7] - 市场需求增长不及预期 [7] - 行业竞争格局大幅恶化 [7]

2024 年 11月 04 日 证券研究报告。2024年三季报点评 瑞 尔 特 (002790)轻工制造 当前价：7.68 元 目标价：——元（6个月） 自主品牌投入加大,盈利能力暂时承压 投资买点 ● 业绩摘要:公司发布 2024年三季报。2024前三季度公司实现营收 17.1亿元 同比+10.6%;实现归母净利润 12634.1 万元,同比-28.2%;实现扣非净利润 11286.5 万元,同比-30.6%。单季度来看,Q3公司实现营收 5.7 亿元,同比-0.9%; 实现归母净利润 3537.3万元,同比-43.4%;实现扣非后归母净利润 3256.1 万 元，同比-43.4%。 ● 毛利率承压,品牌费用投入加大。2024 前三季度,公司整体毛利率为 28.5%, 单 2024Q3毛利率为 27.3%。毛利率前三季度与上年同期基本持平,而由于产品 单价咯有下行以及智能坐便器品类中轻智能坐便器占比提升,Q3毛利率下降, 同比-2.2pp。费用率方面,24年前三季度公司总费用率为21.3%,同比+5.6pp, 其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 12.9%/4.7%/-0.4%/4.2 ...

报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司6个月评级为“买入”（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 24Q3报告研究的具体公司业绩短期承压，可能受宏观需求较弱及市场竞争加剧影响，Q4将注重海外市场拓展及自主品牌渠道建设，把握以旧换新政策机遇促进营收增长，且近期推出的新品功能升级预计带动份额提升[1] - 24Q3报告研究的具体公司毛利率同比下降，费用率有升有降导致净利率同比下降，Q4将强化降本措施并调整费用投放以改善盈利能力[2] - 报告研究的具体公司线下经销门店和部分线上店铺积极参与国补活动，目前国补政策对促进家居消费有一定拉动效果，但各地政策落地时间短，还需观察效果[3] - 根据24Q3业绩情况和行业竞争趋势调整盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为1.7/2.0/2.4亿（原值分别为2/2.6/3.3亿），PE分别为18X/16X/13X[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q3报告研究的具体公司实现收入5.7亿元，同比 - 0.9%；归母净利润0.4亿元，同比 - 43.4%；扣非归母净利润0.3亿元，同比 - 43.4%；24Q1 - 3实现收入17.1亿元，同比 + 10.6%；归母净利润1.3亿元，同比 - 28.2%；扣非归母净利润1.1亿元，同比 - 30.6%[1] - 24Q3毛利率27.3%，同比 - 2.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为11.9%/4.7%/4.2%/0.8%，同比 + 1.8pct/ - 0.03pct/+0.9pct/+1.2pct；净利率为6.3%，同比 - 4.5pct[2] - 预计24 - 26年报告研究的具体公司营业收入分别为23.93亿元、26.59亿元、30.38亿元，增长率分别为9.56%、11.13%、14.23%；归属母公司净利润分别为1.74亿元、2.00亿元、2.40亿元，增长率分别为 - 20.33%、15.40%、19.46%；EPS分别为0.42元/股、0.48元/股、0.57元/股；市盈率分别为18.43、15.97、13.37等[5] 产品与市场 - 报告研究的具体公司近期推出的新品以升级旧款为主，如F30Pro、A6Pro、UX70等产品功能升级，预计持续带动份额提升[1] - 报告研究的具体公司Q4将更加注重海外市场拓展及自主品牌渠道的建设，积极把握以旧换新政策机遇[1] - 报告研究的具体公司线下经销门店积极申请参与国补，线上部分店铺可参与国补活动，公司将持续关注相关政策鼓励线下门店参与以把握增长机遇[3] 财务状况 - 24Q3报告研究的具体公司货币资金4.65亿元、应收票据及应收账款7.42亿元、预付账款0.18亿元、存货3.07亿元等流动资产合计21.66亿元；长期股权投资0.01亿元、固定资产4.02亿元等非流动资产合计5.40亿元；资产总计27.07亿元；短期借款0元、应付票据及应付账款2.86亿元等流动负债合计4.82亿元；长期借款0元等非流动负债合计0.71亿元；负债合计5.54亿元；归属于母公司净利润1.74亿元等[8] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司经营活动现金流分别为3.63亿元、4.36亿元、 - 0.86亿元、3.56亿元、0.43亿元；投资活动现金流分别为 - 2.59亿元、 - 3.15亿元、0.63亿元、0.58亿元、0.59亿元；筹资活动现金流分别为 - 0.47亿元、 - 0.93亿元、 - 0.99亿元、 - 0.69亿元、 - 0.86亿元；现金净增加额分别为0.56亿元、0.27亿元、 - 1.22亿元、3.45亿元、0.15亿元[9]

报告公司投资评级 - 瑞尔特(002790)维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入增长放缓，盈利能力下滑 - 2024年前三季度公司实现收入17.10亿元，同比+10.59%；归母净利润1.26亿元，同比-28.15%。其中Q3单季度收入5.67亿元，同比-0.93%；归母净利润0.35亿元，同比-43.43%，主要系公司加大自有品牌推广以及产品结构变化 [3][4] - 2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为28.48%、7.31%，同比分别-0.03pct、-3.94pct，其中Q3单季度毛利率、净利率分别为27.35%、6.27%，同比分别-2.19pct、-4.54pct。盈利能力同比下滑，主要为轻智能坐便器占比提升、产品价格略下降以及公司加大自有品牌推广等所致 [4] 销售费用增加 - Q3单季度销售费用达0.68亿元，同比+17.17%，导致销售费用率同比+1.84pct至11.93% [4] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.69/1.98/2.28亿元，同比分别-22.64%/+17.19%/+15.20%，对应PE分别为20/17/15倍 [5] 行业发展趋势 - 随着以旧换新政策的持续推进，智能马桶需求或有望回暖，公司积极响应号召，在全国开展以"马桶焕新季"为载体的以旧换新活动，或有助于公司智能马桶自有品牌的快速发展 [4]

报告投资评级 - 买入 - A维持评级 6个月目标价10.4元 [6] 报告核心观点 - 报告期业绩短期承压但未来有望改善瑞尔特2024Q1 - 3营业收入同比增长10.59%归母净利润同比下降28.15%24Q3营业收入同比下降0.93%归母净利润同比下降43.43%不过随着智能卫浴渗透率提升自主品牌持续增长智能马桶业务有望突破预计2024 - 2026年营业收入同比增长11.56%、16.55%、16.25%归母净利润同比增长 - 17.19%、30.22%、18.09% [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24Q1 - 3公司实现营业收入17.10亿元同比增长10.59%归母净利润1.26亿元同比下降28.15%扣非后归母净利润1.13亿元同比下降30.63%24Q3公司实现营业收入5.67亿元同比下降0.93%归母净利润0.35亿元同比下降43.43%扣非后归母净利润0.33亿元同比下降43.40% [1] 业务亮点 - Q3海外、自主品牌表现较好受益以旧换新成效可期公司积极拓展海外市场推进自有品牌渠道布局弥补国内代工订单下滑影响产品进行多方面升级积极参与以旧换新政策 [2] 盈利水平 - 24Q1 - 3公司毛利率为28.48%同比下降0.03pct24Q3公司毛利率为27.35%同比下降2.19pctQ3毛利率承压主要系行业价格竞争压力下产品单价略有下降以及轻智能坐便器占比提升 [3] 期间费用 - 24Q1 - 3公司期间费用率为21.35%同比增长5.62pct销售/管理/研发/财务费用率分别为12.92%/4.67%/4.15%/ - 0.40%同比分别+4.92/ - 1.00/+0.60/+1.11pct24Q3公司期间费用率为21.64%同比增长3.90pct销售/管理/研发/财务费用率分别为11.93%/4.71%/4.23%/0.76%同比分别+1.84/ - 0.03/+0.90/+1.19pct24Q3公司加大品牌力建设销售费用增加较快但会优化分配和管控 [4] 财务预测 - 预计瑞尔特2024 - 2026年营业收入为24.37、28.40、33.02亿元同比增长11.56%、16.55%、16.25%归母净利润为1.81、2.36、2.78亿元同比增长 - 17.19%、30.22%、18.09%对应PE为18.2X、14.0X、11.9X给予24年24xPE对应目标价10.40元 [5][9][10]

报告公司投资评级 - 报告维持瑞尔特公司的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司Q3收入承压,主要受国内装修需求偏弱和电商平台竞争加剧的影响 [2] - Q3毛利率同比下降2.2个百分点至27.3%,主要由于收入结构变化和公司主动让利 [2] - 费用率方面,销售/管理/研发费用率分别同比上升1.8/0.0/0.9个百分点 [2] - 公司自主品牌发展战略清晰,随着品类和渠道的扩张,自主品牌持续增长可期 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.47/0.55/0.64元,当前股价对应PE为18/15/13倍 [4] - 公司2021-2026年营业收入和归母净利润的复合增长率分别为11.9%和15.6% [4] - 公司2021-2026年ROE(归属母公司)预计在8.9%-10.7%之间 [4]

证券代码：002790 证券简称：瑞尔特 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号： 2024-007 | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------------|--------------------------------------------------------| | | | | | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | 投资者关系 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | 活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | ☑ 其他 投资者电话会议 | | | | 参加机构（以下排名不分先后顺序）： | | | | | 国投证券、浙商证券、招商基金、广发基金、深圳丰岭资本、 | | | | 兴华基金、华富基金、诺安基金、嘉实基金、大家资产、西藏 | | | | 源乘投资、循远资产、国金证券、信达澳亚基金、新华资产、 | | 活动参与人员 | | 西部利得基金、上海丹羿投资、杭州太乙投资、融通基金、平 | | | | 安基金、敦和资管、中欧基金、东北 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 24Q3公司实现收入5.67亿元（同比-0.9%），归母净利润0.35亿元（同比-43.4%），扣非归母净利润0.33亿元（同比-43.4%） [2] - 内销需求平淡、自主品牌增长承压、外销增速稳健，Q3收入表现基本平稳 [2] - 伴随竞争加剧，线上&线下投放加大，净利率短期承压 [2] - 下调公司2024-2026年归母净利润至1.7亿元、2.0亿元、2.4亿元，对应PE为20X、17X、14X [4] 根据相关目录分别进行总结 自主品牌 - 线上增长放缓、线下延续高速扩张 [2] - 以抖音为代表的新零售渠道放量，流量外溢至天猫&京东等传统电商渠道，但伴随智能马桶行业价格竞争加剧、轻智能需求占比提升，整体销量增长不达预期、ASP有所下滑 [2] - 公司积极参与换新补贴活动，天猫平台使用广州补贴（15%）、京东平台使用厦门补贴（20%）、全国下单均可享受，有望推动销量回暖 [2] - 建材渠道稳步扩张、家电新渠道延续快速放量，线下渠道护城河更深，竞争较线上渠道相对温和，公司有望通过逆势布局逐步构筑壁垒 [2] 代工 - 内销代工承压、外销水件相对稳健、智能马桶代工出海延续快速放量 [2] - 智能马桶代工：伴随大客户自制比例逐步提高，全年内销销量预计有所下滑、预期保守；外销新客户加速拓展，主要布局北美&中东市场，2024年预计高速增长，驱动代工客户结构优化、盈利能力提升 [2] - 传统冲水组件：海外趋势逐步回暖，国内有所下滑 [2] 销售费用率抬升，营运能力基本平稳 - 24Q3公司毛利率为27.4%（同比-2.2pct），归母净利率为6.2%（同比-4.7pct） [3] - 24Q3销售/管理/研发费用率分别为11.9%/4.7%/4.2%（同比+1.8pct/基本持平/+0.9pct），销售费用率提高预计主要系代言人费用、线上营销推广、线下渠道扩张等费用投放加大 [3] - 24Q3公司经营性现金净流入0.38亿元（同比-0.64亿元），截止24Q3末公司应收账款周转天数为51天（同比-18天），应付账款周转天数为51天（同比-8天），存货周转天数为77天（同比+4天） [3] 盈利预测与投资评级 - 考虑需求超预期下行、地产压力仍存，下调公司2024-2026年归母净利润至1.7亿元、2.0亿元、2.4亿元，对应PE为20X、17X、14X，维持"买入"评级 [4] 财务指标 - 2022A营业收入1,960百万元，归母净利润211百万元；2023A营业收入2,184百万元，归母净利润219百万元；2024E营业收入2,347百万元，归母净利润171百万元；2025E营业收入2,621百万元，归母净利润200百万元；2026E营业收入2,970百万元，归母净利润239百万元 [5] - 2022A营业收入增长率4.9%，归母净利润增长率51.4%；2023A营业收入增长率11.5%，归母净利润增长率3.6%；2024E营业收入增长率7.4%，归母净利润增长率-21.7%；2025E营业收入增长率11.7%，归母净利润增长率17.1%；2026E营业收入增长率13.3%，归母净利润增长率19.3% [5] - 2022A EPS 0.50元，P/E 16.3倍，P/B 1.8倍；2023A EPS 0.52元，P/E 15.8倍，P/B 1.7倍；2024E EPS 0.41元，P/E 20.1倍，P/B 1.6倍；2025E EPS 0.48元，P/E 17.2倍，P/B 1.5倍；2026E EPS 0.57元，P/E 14.4倍，P/B 1.4倍 [5] 股票信息 - 行业：家居用品 [6] - 前次评级：买入 [6] - 10月28日收盘价：8.24元 [6] - 总市值：3,443.27百万元 [6] - 总股本：417.87百万股 [6] - 其中自由流通股：62.38% [6] - 30日日均成交量：8.58百万股 [6]

厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：002790 证券简称：瑞尔特 公告编号：2024-065 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2、公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报 告中财务信息的真实、准确、完整。 3、第三季度报告是否经过审计 □是 否 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------| ...

投资评级和报告核心观点 - 公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入11.43亿元,同比增长17.36%,归母净利润0.91亿元,同比下降19.72% [5] - 公司智能坐便器业务表现优于行业,海内外营收同比增长,2024年上半年实现营收6.87亿元,同比增长26.61% [5] - 相关国家政策开始实施,智能坐便器行业格局有望改善,公司已成为首批获证企业之一,展现其合规与品质优势 [5] 财务数据分析 - 2024Q2公司归母净利率5.17%,同比下降7.63个百分点,毛利率28.02%,同比下降1.71个百分点 [6] - 2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比增加7.45、-1.45、0.65个百分点 [6] - 预计公司2024-2026年净利润分别为2.19、2.49、2.87亿元,同比增长0.0%、13.8%、15.4% [6] 估值分析 - 公司作为马桶冲水组件及智能马桶龙头企业,参考可比公司给予公司2024年14~15倍PE估值,对应合理价值区间7.32~7.85元 [6] - 同类公司中箭牌家居、蒙娜丽莎、东鹏控股、欧派家居2024年PE分别为16.8、10.8、8.3、8.9倍 [8] 风险提示 - 终端需求不及预期,自有品牌开拓不及预期,原材料价格波动,汇率波动 [6]