投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[4] - 核心观点：报告认为公司业绩短期承压，但业务结构正在稳步优化，作为行业龙头在业务规模、盈利能力和资产质量方面具备显著优势，结合订单结构持续优化，维持“买入”评级[4][6] 近期财务表现与经营状况 - 2026年第一季度营收为5,118.47亿元，同比下降7.83%；归母净利润为138.81亿元，同比下降7.54%[6] - 第一季度经营活动现金净流出769.87亿元，但同比少流出188.65亿元，收现比同比提升0.33个百分点至101.11%[6] - 第一季度综合毛利率为7.93%，同比微增0.08个百分点[6] - 第一季度期间费用率为3.73%，同比小幅上升0.08个百分点[6] - 第一季度净利率为3.20%，同比下降0.04个百分点[6] 分业务板块表现 - 房建业务：第一季度收入3,321亿元，同比下降9.0%；毛利率6.38%，同比提升0.29个百分点[6] - 基建业务：第一季度收入1,186亿元，同比下降7.6%；毛利率8.77%，同比提升0.65个百分点[6] - 地产开发业务：第一季度收入524亿元，同比下降2.4%；毛利率13.51%，同比下降3.36个百分点[6] - 勘察设计业务：第一季度收入22亿元，同比下降4.7%；毛利率8.18%，同比下降0.51个百分点[6] - 境外业务：第一季度收入263亿元，同比增长10.1%；实现毛利15.2亿元，同比增长29.1%[6] 新签订单与市场开拓 - 2026年第一季度建筑业新签合同总额为11,957亿元，同比微降0.7%[6] - 境外新签合同额739亿元，同比增长9.5%[6] - 房建业务新签：8,300亿元，同比增长6.4%；其中工业厂房新签合同额同比大增22.5%至2,840亿元，市政配套建筑、仓储物流、算力数据中心等新签合同额同比大增63.7%至1,355亿元[6] - 基建业务新签：3,629亿元，同比下降13.7%；其中水利水运板块新签合同额同比增长41.2%至138亿元[6] - 勘察设计新签：28亿元，同比下降14.2%[6] - 房地产开发：第一季度合约销售额656亿元，同比下降1.4%；销售面积189万平方米，同比下降24.6%；新增土地储备13万平方米，均位于国内一、二线城市[6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为406.91亿元、419.66亿元、424.32亿元，同比增长率分别为4.15%、3.13%、1.11%[6] - 预计公司2026-2028年每股收益分别为0.98元、1.02元、1.03元[5] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为2,098,568万元、2,140,215万元、2,184,647万元，同比增长率分别为0.79%、1.98%、2.08%[5] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为5.00倍、4.84倍、4.79倍[6] - 预计公司2026-2028年净资产收益率分别为7.78%、7.56%、7.22%[5]