报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司收入端实现高速增长，AIOS平台赋能各业务线发展，是驱动增长的核心引擎 [1][2][3] - 公司正积极构建“芯片-AIOS-中间件-上层应用”全栈技术体系，AIOS的平台化价值正逐步体现，未来有望进一步增强产品化、规模化和场景复制能力 [3] - 尽管整体毛利率因收入结构变化而承压，但各项业务毛利率均有所提升，且公司费用控制效果显著 [3] - 报告预计公司未来三年营收与净利润将持续增长 [4][5] 财务业绩与预测 历史业绩 - 2025年全年业绩：实现营业收入77.78亿元，同比增长44.45%；归母净利润4.50亿元，同比增长10.47%；扣非归母净利润3.44亿元，同比增长96.43% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入17.49亿元，同比增长19.04%；归母净利润1.02亿元，同比增长10.60% [1] - 分业务收入 (2025年)： - 智能软件：收入15.17亿元，同比增长6.64% [2] - 智能汽车：收入26.56亿元，同比增长9.91% [2] - 智能物联网：收入36.05亿元，同比增长133.26% [2] - 毛利率与费用率 (2025年)： - 业务毛利率：智能软件36.60%(+1.93pct)， 智能汽车46.18%(+1.88pct)， 智能物联网18.91%(+0.64pct) [3] - 整体毛利率：31.67%，同比下降2.62个百分点，主要受收入结构变化影响 [3] - 费用率：销售费用率3.25%(-0.46pct)，管理费用率7.61%(-1.26pct)，研发费用率15.56%(-3.53pct)，控费效果显著 [3] 未来预测 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为97.25亿元、119.87亿元、146.00亿元，对应增长率分别为25.0%、23.3%、21.8% [4][5] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.32亿元、7.99亿元、9.36亿元，对应增长率分别为40.5%、26.3%、17.2% [4][5] - 每股收益(EPS)预测：预计2026-2028年EPS分别为1.37元、1.73元、2.03元 [5] - 估值指标预测：对应2026-2028年市盈率(P/E)分别为47.5倍、37.6倍、32.1倍；市净率(P/B)分别为2.7倍、2.5倍、2.4倍 [5] 业务发展分析 - 智能软件业务：携手客户共创AI手机产品原型，并推动AIOS在智能手机终端产品上落地 [2] - 智能汽车业务：公司的“滴水AIOS”与“AIBOX”深度协同，形成软硬协同产品组合，推动AI大模型高效规模化上车和AI Agent场景化应用落地 [2] - 智能物联网业务：AIOS成为驱动该业务的核心引擎，并构筑了“AIOS+IoT场景”一站式交钥匙平台，以统一方案满足不同需求，是2025年收入增长最快的板块 [2] - 技术战略：公司以AIOS为核心，持续推进端云一体化能力融合，围绕“芯片-AIOS-中间件-上层应用”构建全栈技术体系，推动AIOS在汽车、智能硬件、手机、机器人等终端场景的快速拓展 [3]