行业投资评级 - 看好计算机行业 [2] 报告核心观点 - 报告重点围绕2026年第一季度计算机行业业绩前瞻、大模型“驾驭系统”（Harness）的技术演进以及重点公司动态展开 [3] - 行业业绩整体呈现增长态势，44家重点跟踪公司中，预计82%在2026年第一季度实现净利润正增长或减亏 [3][4][5][6] - 随着大模型基座能力成熟，决定AI Agent上限的关键正从模型本身转向其外围的“驾驭系统”（Harness），该领域工程实践成为新焦点 [3][10] - 重点公司智谱华章与鼎捷数智在AI商业化方面取得显著进展，验证了相关赛道的增长潜力 [3][27][38] 2026Q1单季度计算机业绩前瞻 - 对44家重点跟踪的A股、港股计算机公司进行了2026年第一季度业绩预测 [3][4] - 净利润增速超过50%的公司有6家，占比14%，包括：同花顺（+375%）、顶点软件（+153%）、软通动力（+140%）、鼎捷数智（+100%）、索辰科技（+68%）、浪潮信息（+51%）[4] - 净利润增速在30%-50%的公司有7家，占比16%，包括：海光信息（+45%）、联想集团（+38%）、道通科技（+37%）、中科曙光（+34%）、广联达（+34%）、泛微网络（+34%）、指南针（+33%）[4] - 净利润增速在0%-30%的公司有24家，占比55%，包括：科大讯飞（+30%）、中科创达（+24%）、能科科技（+22%）、赛意信息（+22%）、税友股份（+21%）、中控技术（+21%）、虹软科技（+20%）、深信服（+20%）、海康威视（+17%）等 [5] - 净利润增速在-30%-0%的公司有5家，占比11%，包括：新大陆（-1%）、太极股份（-2%）、博思软件（-10%）、万兴科技（-20%）、新点软件（-24%）[5] - 净利润增速低于-30%的公司有2家，占比5%，为华大九天（-49%）和福昕软件（-71%）[6] Harness：围绕大模型的“驾驭系统” - 当大模型基座能力逐渐成熟后，真正决定AI Agent上限的已非模型本身，而是围绕模型搭建的整套系统，即“Harness”（驾驭系统）[3][10] - Harness可理解为围绕大模型的整套“驾驭系统”，包括工具调用、权限控制、安全审查、多Agent调度、提示词工程、成本优化等，决定了AI的易用性与稳定性 [3][11] - 自2023年大语言模型能力提升后，模型的支持工程持续迭代：1）提示词工程（2022-2024），重点在单次对话指令打磨；2）上下文工程（2025），重点在信息组织与压缩；3）驾驭系统工程（2026），重点在构建完整的运行环境与管控系统 [3][12] - Anthropic于2025年11月在博客中最早将Harness引入Agent领域，旨在确保长时间运行智能体的稳定性 [3][13] - OpenAI于2026年2月发布博客，强调Harness Engineering，提出未来工程师的角色将是设计智能体的“工作环境” [3][16] - Claude的Harness工程实践对国内模型有借鉴意义，其并行代理、分层记忆等设计模式的公开，有助于未来半年内提升Agent的任务完成质量、长会话稳定性和工具调用成功率 [3][26] 重点公司更新 智谱华章 - 2025年实现收入7.2亿元人民币，同比增长131.9% [27][28] - 收入结构变化显著：云端部署收入达1.9亿元，同比增长292.7%，占比从2024年的15.5%提升至2025年的26.3%；企业级Agent收入1.7亿元，同比增长248.9% [28] - 2025年综合毛利率为41.0%，同比下降15.3个百分点，主要受收入结构变化影响；其中云端部署毛利率达18.9%，同比提升15.6个百分点 [31] - 2025年研发费用为31.8亿元，研发费用率为439.1% [31] - 2025年MaaS API实现年度经常性收入17亿元，同比提升60倍；截至2026年3月，API调用定价较2025年底提升83% [32] - 2026年4月2日发布GLM-5V-Turbo多模态Coding基座模型，旨在为编码模型补齐视觉感知能力，实现从理解到执行的任务闭环 [33][34][37] 鼎捷数智 - 2025年实现收入24.3亿元，同比增长4.4%；归母净利润1.6亿元，同比增长5.0%；经营性净现金流3.3亿元，同比增长566% [38] - AI商业化加速，AI相关业务签约金额近2亿元 [38] - 分地区看：中国大陆地区收入11.5亿元，同比微降2.4%；非中国大陆地区收入12.8亿元，同比增长11.4%，其中东南亚地区收入同比增长61.9% [39] - 分业务看：生产控制业务收入4.0亿元，同比增长18.4%，增速领先；研发设计业务收入1.6亿元，同比增长6.5% [39] 重点推荐主线 - 报告列出了九大重点推荐投资主线，包括：1）数字经济领军；2）AIGC应用；3）AIGC算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化 [3][40][41]

回购情况 - 公司回购资金总额不低于5000万元，不超过10000万元，回购价不超96元/股[2] - 2025年4月9日首次回购202,300股，占当时总股本0.04%[2] - 截至2026年4月3日累计回购1,037,600股，占目前总股本0.23%[4] - 回购最高成交价78.10元/股，最低48.65元/股，用资6000.98万元[4] 股份用途及影响 - 副总经理孙涛因激励计划归属股票20,000股[7] - 用于员工持股或激励，有限售股占比20.22%，无限售股占比79.78%[11] - 用于注销减资，有限售股占比20.04%，无限售股占比79.96%[11] 后续安排 - 已回购股份暂存专用账户，无相关权利，不得质押和出借[13] - 用于员工持股或激励，将在公告后3年内实施[13] - 注销回购股份，按规定履行减资程序并披露[13]

股份回购 - 2025年4月7日拟5000 - 10000万元回购股份，回购价不超96元/股[4] - 截至2026年4月3日累计回购1,037,600股，占总股本0.23%，用资6000.98万元[4] 用途变更 - 2026年4月3日董事长提议将回购股份用途变更为注销并减资[2] - 变更后股份总数减1,037,600股，注册资本减1,037,600元[5] 其他 - 变更需经董事会、股东会审议通过[2][6]

会议信息 - 中科创达第五届董事会第十三次会议于2026年3月31日召开[2] - 会议通知于2026年3月26日通过邮件送达各位董事[2] - 本次会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 审议结果 - 会议审议通过《关于为子公司提供担保的议案》[2] - 表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权[2]

担保情况 - 公司拟为子公司杭州晓语担保，总额不超373.96万美元[2] - 本次担保后累计对外担保额度2687.58万元，占净资产0.27%[9] - 担保总余额2587.58万元，占净资产0.26%[9] 子公司情况 - 杭州晓语2023年11月16日成立，注册资本5000万元[4] - 公司间接持有其100%股权，截至2025年9月底暂无财务数据[5][6]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“推荐”，维持评级 [4] 报告核心观点 - 人工智能在“十五五”规划中的战略地位全面升级，其作为关键词出现频次达30次，远高于“十四五”规划的6次，将成为我国经济升级的核心增长引擎 [6] - 智能经济开启，“AI Agent”（智能体）的全面爆发将成为未来五年AI叙事的主导和战略落地的关键产业形态，投资主线将围绕“高价值AI智能体爆发增长带来的价值裂变”展开 [6] - AI Agent的规模化渗透将驱动算力、算法、数据三大AI要素的价值链全面重构，并推动AI商业模式从成本中心转向利润中心 [10][13][38] 根据目录分别总结 一、“十五五”是智能经济全面启航的关键五年 - “十五五”规划中“人工智能”提及频次（30次）远超“数字经济”（7次），标志着国家数智化战略重心从以“数字化”连接为特征的“数字经济”阶段，进入以“智能化”价值创造为内核的“智能经济”新阶段 [8][9] - 规划首次提出“智能原生”，意味着AI有望从提升全要素生产率（A）的技术因素，升级为可与资本（K）、劳动（L）协同甚至主导组合的独立生产要素，即迈向Y = F(K, L, AI)的新生产函数 [11] - 在AI作为新生产要素的范式下，算力、算法、数据三大基础要素的价值链将被重构：算力追求绿色集约与算电协同；算法追求垂直场景的性价比与效果分成；数据追求高质量资产化与可信流通 [13][14][15][16] 二、十五五展望：AI Agent主导未来五年AI叙事 - **智能体驱动Token消耗超高速爆发**：以OpenClaw为代表的高价值AI Agent正推动AI从对话工具向自主执行代理升级 [17][22] 据IDC预测，全球活跃Agent数量将从2025年的约2860万攀升至2030年的22.16亿，年复合增长率139% [24] 伴随任务复杂度提升，年度Token消耗将从2025年的0.0005 PetaTokens暴增至2030年的152,667 PetaTokens，年复合增长率高达3418% [6][24] 报告测算，2026年全球（不含中国）AI Agent应用每日消耗的Token总量增速将达到22倍 [36][37] - **AI Agent从成本中心转向利润中心**：AI商业模式正从订阅制、调用制向“结果分成制”演进 [39] Agent可根据为客户节省的成本或创造的新增收益抽成，其收入公式包含“结果分成×任务价值×网络节点”的乘法效应，推动收入曲线从线性增长向指数增长跃迁 [42][45] - **Agent产业分工裂变**：大模型厂商主导平台层，构建AI Agent生态，提供MaaS（模型即服务）及AaaS（智能体即服务） [46] 应用层中，企业级智能体的落地将优先集中在企业服务（OA/ERP/CRM）、金融/财务/风控、营销/电商等领域 [51][52] 深耕垂直领域的SaaS服务商在部署企业级智能体方面具有先发优势，有望迎来弯道超车机遇 [51] 三、十五五期间AI要素将全面升级 - **智能算力与算电协同**：AI驱动中国智能算力爆发，预计到2028年智能算力占比将提升至95%以上 [53][58] AI算力需求爆发推动用电量激增，中国信通院预测，在高情景下2030年我国算力中心用电或超过7000亿千瓦时，占全社会用电量5.3% [6][62] “算电协同”已上升为国家战略，推动数据中心向极致能效（PUE）、绿电直供方向演进 [62][66] 液冷技术因散热效率高，未来有望成为AI服务器标配，IDC预计2022-2027年中国液冷服务器市场年复合增长率将达54.7% [68][75] - **国内外大模型对比与国产模型优势**：国外头部模型在通用智能、复杂推理和编程方面仍具领先优势 [78][81] 但国产大模型（如GLM-5、Kimi K2.5、Qwen3.5等）已跻身第一梯队，并在成本效率上建立压倒性优势 [79][91] 2026年2月，在海外开发者为主的OpenRouter平台上，中国AI模型调用量三周大涨127%，首次超越美国，且周调用量前五的模型中四款来自中国厂商 [6][92] - **高质量数据集需求爆发**：数据要素顶层设计不断完善，“十五五”规划强调统筹推进高质量数据资源供给 [6][93] 高质量数据集是AI时代的核心底座，可分为通识、行业通识和行业专识三大类，为模型训练、微调提供关键支撑 [96][99] 能够生产与治理高质量数据资产的服务商价值凸显 [16] 四、投资建议 - 报告建议围绕AI原生上下游核心赛道，关注四类投资机会 [102] 1. **AI原生应用公司**：关注可实现规模化收入的通用AI Agent，以及AI Agent与垂直行业Know-How深度融合的机会 [6][102] 2. **端侧AI上游“铲子型”公司**：关注服务于AI眼镜、人形机器人、自动驾驶汽车等载体的算法及产业链卡位公司 [6][102] 3. **国产算力链替代机遇**：关注供需剪刀差下的国产算力产业链机会 [6][102] 4. **算电协同基础设施**：关注绿电IDC、虚拟电网等相关领域 [6][102] - 个股层面建议关注地平线机器人-W、晶泰控股、美图、金山办公、恒生电子、中科创达、海光信息、中科曙光、拓尔思、同花顺等公司 [6][102]

资金募集 - 2022年9月14日向特定投资者发行30,097,087股，发行价103元/股，募资30.99999961亿元，净额30.8736081295亿元[1] 项目投资 - 整车操作系统研发项目投资10.049722亿元，募资净额6.473498亿元[4] - 边缘计算站研发及产业化项目投资17.939575亿元，募资净额10.009025亿元[4] - 扩展现实（XR）研发及产业化项目投资7.585223亿元，募资净额3.585322亿元[4] - 分布式算力网络技术研发项目投资2.901517亿元，募资净额1.842457亿元[4] - 补充流动资金投资9亿元，募资净额8.963306亿元[4] 资金置换 - 2025年8月26日审议通过用自有资金支付募投项目部分款项并等额置换议案[7] - 2026年3月13日审议通过等额置换不超六个月已用自有资金支付的未置换款项议案[7] - 自有资金支付并等额置换利于提高运营效率，保障项目推进[10] - 保荐机构对资金置换事项无异议[12]

会议信息 - 公司第五届董事会第十二次会议于2026年3月13日召开[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案情况 - 会议审议通过使用自有资金支付募投项目部分款项并等额置换的议案[2] - 该议案表决9票同意，0票反对，0票弃权[2] 核查意见 - 保荐机构华泰联合证券已针对该议案出具专项核查意见[2]

募集资金 - 2022年9月14日向特定投资者发行30,097,087股，发行价103元/股，募资3,099,999,961元，净额3,087,360,812.95元[2] 项目投资 - 整车操作系统研发项目投资100,497.22万元，募资净额64,734.98万元[6] - 边缘计算站研发及产业化项目投资179,395.75万元，募资净额100,090.25万元[6] - 扩展现实（XR）研发及产业化项目投资75,852.23万元，募资净额35,853.22万元[6] - 分布式算力网络技术研发项目投资29,015.17万元，募资净额18,424.57万元[6] - 补充流动资金投资90,000.00万元，募资净额89,633.06万元[6] 资金置换 - 2025年8月26日同意用自有资金支付募投项目部分款项并等额置换[11] - 2026年3月13日同意用募集资金等额置换不超六个月已用自有资金支付的未置换款项[11] - 财务部门按月编制汇总表，获批后划转资金完成置换[12] - 保荐机构对资金置换情况持续监督[14]

行业投资评级 - **强于大市** [2] 报告核心观点 - **高阶智驾开辟独立增长赛道**：2026年，尽管汽车行业整体预期较弱，但高阶智能驾驶的渗透率与汽车销量脱钩，有望开辟不受汽车销量承压影响的独立增长赛道 [3][6] - **智驾平权时代开启**：2025年2月，比亚迪宣布全系车型搭载高阶智驾并下沉至10万元以下市场，带动其他自主品牌跟进，开启了智驾平权时代，L2及以上渗透率将全面提升 [6] - **产业链呈现“自上而下”完善趋势**：智能驾驶产业链正从上游核心技术（芯片、数据采集）向中游整车制造和下游应用场景逐步完善 [3][6] - **两类企业有望受益**：在智驾平权趋势下，第三方智驾系统方案企业和采取高性价比战略、绑定走量车企的企业有望从中受益 [3][6] 行业现状与增长逻辑 - **汽车行业增长承压**：2026年汽车行业面临补贴减少（新能源汽车购置税减免减半至5%）、竞争加剧（2025年1-11月行业利润率仅4.4%）、成本提升（节能新国标加严）等多重压力 [15][17][21][23] - **智驾渗透与销量脱钩**：高阶智驾从“加分项”变为“必选项”，其增长逻辑已脱离单纯的汽车销量，成为行业重要增长亮点 [6][25] - **高阶智驾渗透率快速提升**：2025年L2级辅助驾驶新车渗透率达64%，预计2026年将超70%成为新车标配；L3级准入许可已发放，技术迭代进入稳定量产期 [26] - **商用车与特种场景开辟新赛道**：干线物流、末端配送等场景商业化落地，形成独立于乘用车的需求来源。预计2032年全球无人卡车市场规模将达**867.8亿美元**，2025-2032年CAGR为**10.6%** [30][32][35] - **核心软硬件价值提升**：L3及以上级别推动激光雷达、高算力芯片等核心硬件需求增长，同时软件订阅付费模式打开长期利润空间 [38] 技术、政策与市场规模 - **技术接近成熟并快速迭代**：智能驾驶正从基础ADAS向高速NOA、城市NOA、Robotaxi渐进式迭代。遵循“智驾摩尔定律”，预计2026年底L3将步入量产 [27][47] - **政策支持确定性高**：2025年中央及地方密集出台政策，如推进L3级车型生产准入、支持智能网联汽车多场景试点等，为行业高增长保驾护航 [52][54] - **L2+级市场成长空间广阔**：预计到2029年，中国L2+级智驾方案市场规模将成长至**1523亿元**，2024-2029年CAGR达**33.7%** [55][57][59] - **L3级单车价值量显著更高**：相较于L2级，L3级实现了从“辅助”到“替代”的质变，硬件需高性能感知、高算力决策和系统冗余。主流L3方案落地成本约**27,400元**，远高于L2级的**3,400元** [60][62] 产业链核心环节分析 - **智驾芯片（ADAS SoC）**：作为决策层“大脑”，市场快速扩展。预计2028年中国ADAS SoC市场规模将达**496亿元**，2023-2028年CAGR为**28.6%** [68] - **芯片市场竞争格局**：市场参与者包括传统汽车芯片商、消费电子芯片商（如英伟达、高通）、创业公司（如地平线、黑芝麻智能）及主机厂自研。支持城区NOA的计算平台市场高度集中，英伟达、华为、地平线三家份额合计超**90%** [71][76][80] - **数据采集：地图与传感器**：智驾地图向轻量化、高鲜度演进。预计2030年中国智驾地图市场规模将达**117亿元**，2024-2030年CAGR为**25.5%** [77][83][85] - **运营：Robotaxi**：预计2033年中国Robotaxi市场规模将达**86.55亿美元**，2025-2033年CAGR高达**74.0%**。随着硬件成本下降及人工成本优势，其运营成本有望更具竞争力 [86][87][88] 投资建议涉及的公司 - **中科创达 (300496.SZ)**：评级为**买入** [2] - **德赛西威 (002920.SZ)**：评级为**买入** [2] - **四维图新 (002405.SZ)**：评级为**增持** [2] - **小马智行-W (02026.HK)**：评级为**买入** [2] - **文远知行-W (00800.HK)**：评级为**买入** [2] - **黑芝麻智能 (02533.HK)**：评级为**买入** [2]